华金策略：科技行情结束了吗？
华金策略：科技行情结束了吗？
2026年05月17日 13:3
华金证券
复盘历史，驱动TMT行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、估值情绪过高、流动性收紧、美股科技股调整等。 一是外部事件和政策偏空是导致TMT行情结束的核心因素，如2016年供给侧改革、2020年和2022年疫情等。二是自身产业趋势转弱也是导致TMT行情结束的重要因素。三是流动性收紧对TMT行情结束有明显影响。四是估值和情绪过高也会导致TMT行情见顶。五是美股科技股出现调整可能也会导致A股TMT行情见顶。
2021年 白酒 、医药、电新行情见顶主要受产业趋势转弱、政策偏空、流动性收紧、估值和情绪偏高等因素驱动。 一是自身产业趋势转弱是行情见顶的核心驱动因素：如2021年2月 白酒 春节后动销不及预期、渠道库存大增；2021年三季度医药盈利增速大幅回落；2021年底 新能源 汽车 渗透率大幅上升、全产业链大幅扩产。二是政策偏空也是导致行情结束的核心因素：如2021年2月政策打击 白酒 囤货；2021年1月医保控费和集采逐步开启；2021年10月 新能源 车补贴逐步退坡。三是流动性收紧也是导致行情见顶的重要因素。四是估值和情绪偏高也会使得行情见顶。
当前来看，科技成长行情可能未结束，震荡后仍可能继续上行。 一是短期科技成长产业趋势可能持续向上：首先，国产 半导体 先进制程可能大幅扩产导致短期 半导体 相关的产业链景气度可能上行；其次，AI产业趋势大概率持续上行，AI硬件、国产算力、 机器人 、 AI应用 等的景气度短期也可能不断上行；最后，AI需求驱动燃气轮机、 锂 电、储能等相关行业短期景气度可能持续较高。二是短期科技成长可能继续受政策支持等。三是当前科技硬件估值和情绪相对偏高，但 计算机 、 传媒 、电新、医药等其他科技成长行业估值和情绪仍相对偏低。四是短期美股科技股表现持续偏强，显示海外科技强产业趋势可能对国内科技行业有正面的映射。
A股短期可能难大调整，仍可能维持震荡偏强的趋势。 （1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续回升：首先，4月出口同比增长14.1%，后续出口可能继续维持较高增速；其次，螺纹钢、电炉开工率近期持续维持在高位，但一二三线地产周销售同比增速再次回落。二是短期企业盈利增速可能继续上升。（2）短期流动性可能继续维持宽松。一是短期宏观流动性仍可能维持宽松：首先，美国通胀压力短期有所上升；其次，国内央行短期仍可能继续维持较高的资金投放。二是短期股市资金可能继续流入，但流入速度可能放缓。（3）短期风险偏好可能偏中性。一是短期外部风险可能有所上升，但仍较小：首先，短期美伊谈判仍在拉锯，仍不排除特朗普访华后美对伊重启打击等；其次，中美就构建“中美建设性战略稳定关系”新定位达成共识。二是短期国内政策依然可能偏积极。
行业配置：短期继续逢低配置科技成 长和 部分周期行业。 （1）当前成长一级行业中的医药、 汽车 、 传媒 等情绪较低。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的 电子 （ 半导体 、AI硬件）、 通信 （AI硬件）、电新（AI 电力 、 锂 电）、 军工 （ 商业航天 ）、 传媒 （ AI应用 、游戏）、 计算机 （ AI应用 ）、 有色金属 、化工、 创新药 等行业；二是券商、消费等基本面可能改善和补涨的行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
（文章来源：华金证券）