2025年上市公司“炒股”图鉴：谁在掘金谁在“接盘”？
2025年上市公司“炒股”图鉴：谁在掘金 谁在“接盘”？
2026年05月07日 00:06
2025年A股上市公司年报披露完毕，上市公司证券投资数据正式出炉。作为资本市场重要的产业资本力量，上市公司通过证券投资开展现金管理、财务配置与产业布局，已形成规模化、结构化的市场格局。
Wind最新统计数据显示，2025年共有777家A股上市公司开展证券投资，累计投资规模达1.69万亿元，投资交易超3000笔，覆盖750家被投上市公司，市场呈现规模扩张、结构分化、头部集中的运行特征，成为观察A股资金行为与产业资本动向的核心窗口。
央广财经注意到，上市公司证券投资的供需两端，呈现被动化债与主动长投并行、大额重仓与小额试水共存的清晰格局，资金策略分化显著。
格局：谁在买？谁在被买？
从投资方来看，谁是A股证券投资最活跃的主体？ 中国中铁 （601390.SH）以83个持有标的、超123亿元的投资规模登顶榜首，其持仓结构以货币市场基金、国债、政策性金融债为主，权益类资产占比极低，体现建筑巨头将庞大现金流配置于高流动性固收类资产的“现金管理型”策略。 中南传媒 （601098.SH）和 中国化学 （601117.SH）分别以61个和50个持有标的位居其后。
2025年度A股上市公司证券持有数量TOP25
相比之下， 海波重科 （300517.SZ）55个持仓标的则完全是另一种模式。投资明细显示，持仓标的与公司桥梁 钢结构 主营业务不存在产业链协同关系，投资覆盖领域较为广泛，包含 红塔证券 、 五矿资本 等金融板块标的， 北汽蓝谷 、 众泰汽车 等 新能源 汽车 相关标的， 兴齐眼药 、 金字火腿 等医药及消费类标的，同时配置科创100F等指数基金。其持仓组合中还包含 大鹏工业 、 丹娜生物 这类千元级的小额标的，且全部计入交易性金融资产，呈现高度分散配置特征。
2025年 海波重科 经营压力凸显，营收同比大降44%，归母净利润仅178万元、同比下跌92%，主业毛利率也跌至12%。年报数据显示，公司55只证券初始投资成本1.95亿元，2025年投资收益297.84万元，且期末持仓账面价值均为0元，年内已全部清仓变现。该投资收益高于公司当期主业净利润，扣除投资等非经常性损益后，公司2025年扣非净利润亏损411万元。
除 海波重科 外，采取类似广撒网式证券投资模式的上市公司还包括 洪田股份 （603800.SH）、 新洁能 （605111.SH）、 安乃达 （603350.SH）、 乔治白 （002687.SZ）、 仁和药业 （000650.SZ）、 中国武夷 （000797.SZ）等多家企业。
在被投资的A股上市公司中，哪些标的更受资金关注？
从持股主体数量来看，位居前列的标的多为完成司法重整的企业。 众泰汽车 （000980.SZ）被24家上市公司持有，位列第一； 千里科技 （601777.SH）以23家持股紧随其后； 汉马科技 （600375.SH）与 海南机场 （600515.SH）均被18家上市公司持有，并列第四。
2025年度A股上市公司被投数量TOP25
穿透股东结构可见，此类持股并非产业资本主动布局。 众泰汽车 通过债转股推进债务化解，引入九台农商行等主体实施以股抵债； 汉马科技 在重整程序中以资本公积转增股本方式清偿债权，逾2亿股转增股份陆续划转至债权人； 海南机场 作为海航集团破产重整后的核心 机场 平台，其对应持股多源于重整程序中的债权受偿安排。上述企业的投资方，多系在司法重整框架下，通过债权转股权方式由债权人转为股东。
与上述企业形成鲜明对比的是 交通银行 （601328.SH），该行同样被20家上市公司持有，但投资逻辑存在本质差异。 中国中冶 、 中国铁建 等9家持股主体，将对 交通银行 的投资归入“其他权益工具投资”科目，体现出长期持有、隔离股价波动、获取稳定分红的配置意图。
从投资规模来看，共有27家上市公司获得的投资金额超10亿元。其中， 中国东航 （600115.SH）仅被2家上市公司投资，对应投资总额达49.68亿元； 江苏银行 （600919.SH）吸引投资合计48.12亿元，仅 宁沪高速 （600377.SH）单一投资方即投入46.30亿元。
分化：冰火两重天，利润去哪了？
2025年上市公司证券投资明细显示，各类主体的投资收益呈现显著分化，长线配置与产业链协同投资收获可观回报，部分标的则出现明显浮亏，而会计科目分类成为影响业绩呈现的核心因素。
在长期战略投资领域，多家上市公司凭借精准配置斩获丰厚收益。 上汽集团 （600104.SH）斥资36.81亿元配置 招商银行 （600036.SH），期末账面价值达130.56亿元，实现浮盈超93亿元； 中国石化 （600028.SH）投入35.70亿元布局 宁德时代 （300750.SZ），期末账面价值升至67.10亿元，浮盈超31亿元； 中船防务 （600685.SH）以28.57亿元持有 中国船舶 （600150.SH），期末账面价值达72.33亿元，浮盈超43亿元。
产业链协同投资亦展现出良好效果。动力 电池 巨头 国轩高科 （002074.SZ）出资1.17亿元入股整车企业 赛力斯 （601127.SH），期末账面价值增至2.72亿元，投资实现翻倍；同期公司投入2.63亿元布局上游材料企业 铜冠铜箔 （301217.SZ），期末账面价值进一步升至6.49亿元，产业链协同投资成效显著。
此外， 赛力斯 投资 渝农商行 （601077.SH）仅6317万元，期末账面价值达2.55亿元； 深圳能源 （000027.SZ）投资 美的集团 （000333.SZ）初始投资额183万元，期末账面价值增至2.28亿元，投资回报率超120倍。
投资收益分化显著，部分上市公司出现大额浮亏。 吉林敖东 （000623.SZ）对 辽宁成大 （600739.SH）投资20.81亿元，期末账面价值仅11.58亿元，浮亏超9亿元，对当期业绩形成明显影响。
同一市场环境下，投资盈亏对业绩的影响截然不同： 上汽集团 、 中国石化 的大额浮盈未显著提升当期净利润，而 吉林敖东 的浮亏则直接影响当期业绩，核心差异在于金融资产的会计分类。
知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示，上市公司金融资产分类依据持有目的与期限划分：交易性金融资产以短期交易获利为目的，公允价值变动直接计入当期损益，影响净利润；其他非流动金融资产持有期限超1年，公允价值变动同样影响当期利润；其他权益工具投资为非交易性长期战略配置，公允价值变动计入其他 综合 收益，仅影响净资产，股息分红可计入投资收益，能够有效隔离股价波动对利润表的影响。
从实操来看， 上汽集团 配置 招商银行 、 中国石化 配置 宁德时代 ，均归类为其他权益工具投资，大额浮盈不体现于当期利润； 吉林敖东 将 辽宁成大 归类为交易性金融资产，浮亏直接计入当期损益。
以 交通银行 （601328.SH）为例，20家持股上市公司中，9家将其归入其他权益工具投资，彰显长期持有意图；7家归入交易性金融资产，保留交易灵活性；其余主体归入其他非流动金融资产。同一标的因会计分类不同，对持股公司业绩的影响存在本质差异，会计分类选择直接反映了上市公司的投资定位与核心诉求。
趋势：从炒股到战略持股，2026往哪走？
上市公司证券投资正由短期财务投机向长期战略持股转型，这一转变成为资本市场资产负债表维度的重要变革。
刘志耕从三个层面解析该趋势对资本市场的积极作用：战略持股坚守长期价值导向，能有效降低交易换手率，弱化短期投机资金追涨杀跌引发的市场波动，成为资本市场稳健运行的重要压舱石；当持股达到5%以上门槛，投资者会从财务旁观者转变为企业治理参与者，通过派驻董事、导入战略资源等方式，助力被投企业提升核心竞争力；监管层持续修订战略投资者认定标准、规范金融资产会计处理，有效遏制以战略投资为名的套利行为，引导资本回归服务实体经济的本源。
针对上市公司平衡战略布局与财报稳定性的需求，刘志耕建议采用"核心+卫星"配置框架：核心仓位聚焦高股息、现金流稳健的优质标的，长期持有获取持续分红收益；卫星仓位适度配置高弹性成长标的，兼顾战略布局需求与收益弹性。对于计划长期持有的战略投资，应在初始确认时指定为"其他权益工具投资"，其公允价值波动仅计入其他 综合 收益，不传导至利润表，从而在布局长期资产的同时维持财报业绩稳定性。
展望2026年，刘志耕认为市场将呈现三大发展趋势：一是ETF工具化配置持续升温，截至2025年末，沪市股票ETF规模已达2.72万亿元，红利类、新质生产力主题ETF更受上市公司配置青睐；二是配置结构向科技成长与高股息双主线集中，科技端聚焦 人工智能 、 半导体 、具身智能等新质生产力赛道，高股息端增配低波动资源品与消费龙头，“科技进攻+红利防守”的哑铃型配置成为主流；三是会计分类进一步向长期化调整，更多上市公司会将长期战略投资初始确认为其他权益工具投资，在布局长期资产的同时维持财报业绩稳定性。
值得关注的是，“投资浮盈不体现在利润表”已成为市场重要特征。上汽集团投资 招商银行 实现浮盈超93亿元，该部分收益不计入当期净利润，仅增厚企业净资产。对于习惯通过利润表判断企业价值的投资者而言，需结合资产负债表、所有者权益变动表 综合 分析，才能全面评估上市公司的投资运作能力。从短期理财投机到长期战略持股，产业资本与金融资本的深度融合，为A股市场高质量发展镌刻下新的时代注脚。
（文章来源：央广财经）