可持续投资产品信息披露：英国实践与国内启示
可持续投资产品信息披露：英国实践与国内启示
2026年06月01日 16:07
作者：
邱慈观 李小千
来源：
上海证券报·中国证券网
近年来，随着全球可持续投资的快速发展，产品的“真实性”也受到关注。特别是，当可持续投资产品在目标、策略等方面都不相同，却以相同语词描述、冠以类似名称时，投资者更难分辨其可持续性的实质分量。
英国最新研究显示，投资者对于能同时实现财务回报与环境或社会价值的可持续投资产品存在需求，但对其“真实性”缺乏信任。因此，产品的可持续信息披露愈显重要，可以帮助投资者识别产品、比较差异，做出知情决定。
在此背景下，欧盟于2019年出台《可持续金融披露条例》（Sustainable Finance Disclosure Regulation,SFDR），为全球建立了首个可持续投资产品信息披露框架。该框架比较宏观，抽象性高，应用性却稍显不足，从而催生了其他更具针对性的披露规则，英国的《可持续性披露要求》（Sustainability Disclosure Requirements，SDR）为其一。本文探讨SDR的出台背景、制度要求与实践案例，并解析其对国内的启示。
英国SDR为何崛起？
在可持续投资产品信息披露领域，欧盟的SFDR是当前最具系统性的制度框架之一。该框架依据金融产品可持续属性的深浅等级，提出分层披露要求，覆盖投资目标、策略路径、风险管理及负面影响等核心内容。同时，该框架与《欧盟分类法条例》相衔接，要求产品披露“分类目录合格性”（taxonomy-aligned）比例，以强化产品之间的可比性以及投资产品与实体经济低碳转型之间的关联性。
然而，从实践效果看，在提升投资者可理解性与可操作性方面，SFDR存在一些不足。首先，金融产品分类与分类目录之间的衔接性不够明确，尤其是对转型资产及社会可持续活动欠缺界定。其次，由于原则性较强，第8及第9条例与市场产生“断层”。第9条例标准严格，多数产品无法达到，而第8条例范围宽广，又有兜底之嫌。因此，即使该条例提高了信息披露的规范性，却未能有效改善产品层面的可识别性。
在此背景下，英国金融行为监管局于2023年推出以产品标签为核心的SDR，通过引入“可持续聚焦型”（sustainability focus）、“可持续改善型”（sustainability improvers）、“可持续影响型”（sustainability impact）以及“可持续混合目标型”（sustainability mixed goals）四种标签，对不同投资逻辑进行直观区分，以降低投资者的识别难度，提升产品之间的可理解性与可比性。
英国SDR：制度与标签体系
从整体制度设计看，SDR并非单一的披露规则，相反，它是由多项监管工具构成的 综合 体系，其中包括反“漂绿”规则、产品标签体系、命名与营销约束、分层信息披露以及分销机构要求等五个方面。该体系规范了产品本身的信息披露，也覆盖了产品命名、销售等信息传递过程，从而形成全链条监管框架。
在产品层面，SDR以标签体系为核心，对不同投资逻辑进行直观区分，并配上四种标签。具体而言，“可持续聚焦型”产品侧重“目标”，投资于有明确可持续属性目标的资产。“可持续改善型”产品侧重“路径”，投资于具有明确低碳转型路径的企业。“可持续影响型”产品侧重“结果”，投资于具有可衡量之环境或社会正面影响的资产。“可持续混合目标型”产品也侧重“目标”，投资于同时具有多种可持续目标的资产。值得注意的是，上述分类并非按层级划分，而是围绕着投资目标与实现路径的横向区分。
在具体监管要求上，SDR对产品标签设置了明确的约束条件。首先，产品必须具备清晰的可持续发展目标，并披露实现路径与关键绩效指标。其次，为了确保标签与资产配置之间的一致性，产品需将70%以上的资金配置于目标资产。再次，为了提升投资决策的可解释性与透明度，资产筛选必须依靠证据，建立在稳健标准之上。
在投资策略与信息披露方面，SDR呈现“目标导向”的监管思路：产品必须围绕可持续目标展开，披露相关风险及潜在负面影响。特别是，产品须有逻辑依据，其发行机构须具备与产品目标相符的资源配置与组织安排，以支撑可持续投资活动的实施。换言之，当投资产品只依赖ESG整合或权重倾斜策略时，则会因未达监管要求而难以获得标签。
总的来看，欧盟的SFDR以披露为核心，英国的SDR则结合标签与约束规则，将原本分散于文件中的投资逻辑进行结构化呈现，以提升产品的可识别性。
SDR实践案例分析与思考
从市场实践看，主流资管产品已通过SDR标签形成诠释框架，而不同标签产品在投资侧重点、筛选方法、指标体系等方面均不相同。本文梳理相关情况，如表1所示。
两只“可持续聚焦型”产品的侧重点是目标。其中，第1只基金以“守护地球与人类”为目标，通过其自研的评分模型与气候债券倡议组织的可持续债券筛选标准构建投资路径，并以可持续评分及投资比例作为核心指标。第2只基金以“守护地球与人类、促进繁荣”为目标，基于联合国可持续发展目标（SDGs）符合性、收入或利润筛选等方法配置资产，投资于具有可持续特征的企业。基金披露信息显示，其核心持仓为 台积电 、Alphabet、 微软 等公司。
两只“可持续改善型”产品的投资重点为具有科学低碳转型路径的资产。对此，基金经理人通过科学碳目标倡议组织（SBTi）、MSCI、碳披露项目和世界自然基金会等机构的评估方法，筛选“高气候影响”行业中的企业，并以转型资产占比、阶段性目标及温控相关指标衡量进展。基金披露信息显示，该基金主要投资于 钢铁 、材料等高耗能行业的龙头公司，如 安赛乐米塔尔 、林德气体、 力拓 等，同时也覆盖 阿斯麦 、 思爱普 等转型技术支持型企业。
表1英国SDR标签的实践案例