公募万亿活水入科创资本与科技加速融合
公募万亿活水入科创 资本与科技加速融合
余世鹏
科技创新是新质生产力的核心引擎，而引擎的转速，取决于燃料供给的方式。眼下，公募基金正以万亿级的科技产品矩阵，把分散的居民财富聚拢成浇灌硬科技的“源头活水”——逾350只科技主题ETF、创 历史新高 的科创板配置比例，勾勒出资本与科技加速结合的轮廓。
然而，水来了，渠未必就通。当短期排名的指挥棒遇上十年磨一剑的技术周期，当追涨杀跌的申赎习惯撞上科技资产的高波动，资金与产业之间的“时差错配”开始显现。公募赋能科创的真正考题，已不再是规模够不够大，而是这套以年度为刻度运转的资管体系，能否长出匹配科技长周期的机制与耐心。
公募赋能科创，不仅要回答“钱往哪里投”，更要回答“如何投得长、投得准、投得稳”。
“万亿级”资金赋能科技创新
科技产品线布局，是公募赋能科创的最直观体现。天相投顾基金评价中心（下称“天相投顾”）对证券时报记者表示，公募的科创产品布局已从 综合 性科技主题向产业链细分方向延伸，形成了主动管理与指数化投资并行、宽基与细分赛道互补的产品格局，覆盖 半导体 、 人工智能 、高端制造、生物医药、 新能源 等领域。其中，ETF的发展极大提升了科技资产的可投资性。
券商统计数据显示，截至二季度末，主动权益基金规模接近5万亿元，主动股混基金在创业板、科创板的市值配置比例分别为29.85%、26.16%，较上季度末分别增加4.40个和9.83个百分点。公募在科创板上的配比创下 历史新高 。重仓市值前十的股票中，九只是以AI产业链为代表的科技公司，涵盖光模块、光芯片（ 中际旭创 、 新易盛 、 源杰科技 、 东山精密 ）、芯片设计、存储与设备（ 寒武纪 、 兆易创新 、 北方华创 、 中微公司 ）、 电子 陶瓷（ 三环集团 ）。
ETF的科创矩阵更为清晰。根据Wind统计，截至10月23日，纳入统计的逾350只科技主题ETF总规模约1.3万亿元，呈现出三个层次：一是科创板宽基ETF，20只产品合计规模近2000亿元，单只最大规模超千亿元；科创100、科创综指、科创200等逾40只科创板细分宽基品种规模近300亿元。二是 半导体 、芯片ETF，芯片整体、芯片设计、 半导体 材料设备、科创 半导体材料 设备、中韩半导体均有独立指数与产品，单只ETF最大规模超400亿元。三是 人工智能 、算力、 通信 、5G、卫星等赛道内的细分环节，均出现了百亿级规模产品。
微观层面，各代表性公募的产品线特色各异。易方达的“未来已来”产品线涵盖 人工智能 、 机器人 、 云计算 、 新能源 、 创新药 、 通用航空 六大核心领域，并沿“十五五”规划布局储能 电池 ETF等细分赛道。嘉实基金通过“主动+被动”“A股+港股+海外”“硬件+应用”多维组合，重点投向科技制造、人工智能、信息安全、 机器人 等领域。诺安基金的科技布局则沿产业链展开，形成了覆盖上游硬科技、中游AI技术应用、下游“AI+”场景及泛科技的多层次产品体系。
承担三重赋能角色
产品矩阵是载体，理念与路径的深化才是内核。上述布局背后，基金业赋能科创的理念和实践路径在持续深化。公募基金正从单纯的资金供给者向价值发现者、战略陪伴者和生态建设者跃迁。
“公募赋能科创，承担着三重角色：一是科创产业的长期资本提供者，二是前沿技术的价值甄别者，三是科创企业治理与成长的陪伴者。”嘉实基金表示，科技创新是难而正确的“长坡厚雪”，风险收益特征多元的公募基金，投端能应对成长赛道的不确定性，募端则能让普通投资者参与到硬科技成长中来，实现普惠金融与科技金融的交汇，在价值发现与创造、风险管理等能力的支撑下，伴随产业技术迭代，动态甄别技术路线和竞争格局的变化，引导更多资金浇灌科技创 新产业 。
招商基金表示，赋能科创需深化三方面纽带作用：一是做好“产品链接”，通过ETF互通等布局让全球资本认识中国科技，也为科创企业打开“走出去”的通道；二是做好“生态的链接”，通过股东方及公私募等牌照资源，为企业提供从初创、成长到成熟的全生命周期金融解决方案；三是做好“价值链接”，与产业龙头一起成长，共担风险，也共享创新带来的长期价值。
“从实践路径看，公募赋能科创正从个股挖掘拓展至产业链研究、细分赛道配置和多层次产品供给。”天相投顾表示，基金公司要深入理解硬科技相关领域的技术路线、竞争格局、国产替代进程与商业化前景，在此基础上，才是通过各类基金匹配投资需求，这既能提升科 创投 资的可参与性，也能避免仅凭概念或短期景气度作出投资判断。
诺安基金认为，公募赋能科创应遵循“研究先行—产品匹配—长期持有—生态赋能”的思路，要先建立对产业链的系统性认知，再以适配的产品矩阵承接不同风险偏好的资金，最后用长期持有和持续陪伴穿越科创企业的成长周期。
直面三大赋能短板
赋能科创是一项长期工程，除产品载体和理念方向外，公募还需面对“短期盈亏和长期价值”之间的结构性问题。一组数据的冷热反差，恰是这一矛盾的直观投射：根据Wind统计，多只科技基金上半年收益翻倍；而在7月、9月中旬至今的两次回调行情中，亏损超30%的主动权益基金分别超过790只和80只。
在华南一家大型公募内部人士看来，这折射出公募在赋能科创方面的三个短板：一是投资者结构偏散户化，难以形成真正匹配科技高波动的长期资金；二是认知与风险等级错配，风险揭示停留在流程合规，客户往往是“买时看收益、跌时看风险”；三是行业评价偏短期，规模与排名压力传导至投资端，渠道沟通成本随之放大。
晨星 （中国）基金研究中心分析师王珊表示，基金经理的考核偏重规模排名和短期净值表现，与科创产业研发、回报周期长的属性冲突。同时，普通投资者习惯于依据短期净值做申赎决策，缺乏长期配置科创资产的理念，科技类基金的资金通常随行情大进大出，持有人结构偏交易化。因此，在市场过度聚焦阶段性涨跌的背景下，产品短期业绩焦虑被放大，进而加剧了基民追涨杀跌的行为。
“长期投资不意味着可以忽视短期亏损，更不意味着只要看好产业方向就无条件押注。”天相投顾直言，长期价值投资既要有穿越周期的耐心，也要有对估值、风险和投资逻辑变化的持续审视。需要审视的主要有三方面：一是部分基金过于集中于热门赛道，对基础软件、关键材料、 工业母机 等领域的覆盖仍有提升空间；二是部分基金投资范围和实际持仓存在交叉，主题名称差异未必对应实质性的风险收益差异；三是科技产业技术迭代快、估值波动大，部分基金易受短期市场热点影响，投资者持有体验与产业长期成长逻辑之间存在偏差。
从“错位”难题开始寻求突破口
问题已经清晰，解题的落点也随之明确。针对前述短板，业内人士给出的突破口集中在两个维度——考核周期与投研机制，而二者共同指向的，正是短期导向与科技长周期之间的那道“错位”。
天相投顾表示，公募赋能科创最需突破的，是投资考核短期导向与科技产业长期发展之间的错位。“科创企业从技术突破到商业化落地需要较长时间，如果对基金经理的评价过度依赖阶段性排名，就容易减少对前沿技术和长期产业趋势的研究投入。应在拉长考核周期的基础上，逐步建立与产品定位、投资策略和风险特征相匹配的评价体系。”
“如果评价仍以年度为单位，再长的产业逻辑也会被压缩成短跑。考核周期可进一步拉长并进行差异化安排，科技类投资考核宜拉长至三年以上，并按科技产业的兑现节奏设置阶段性阈值，重点考核选股胜率与产业判断准确度，而非单纯的年度排名；同时配套持有期产品、长周期激励与适度容错，让基金经理敢在产业拐点布局，也拿得住。”前述华南公募人士称。
投研机制和产品匹配度方面，嘉实基金认为，科 创投 资的不确定性和不连续性，是两大根本性难题。公募需依托更高效的团队分工协同与平台化底座探究底层科技原理，还需逆周期布局，提供符合产业发展方向且满足家庭资产配置需求的产品集群，建立并完善与科创企业相适应的风控体系，建设满足中长期资金需求的投资服务体系，为“长钱”提供专业化、定制化解决方案。
“对于产业周期长的投资策略，可适当提高中长期评价权重，但不能以长期为由弱化风险约束，更不能以产业方向正确来替代投资业绩检验。”天相投顾认为，公募的科技产业研究需从财务结果分析进一步前移至对技术路线、产业链竞争格局和商业化进程的研判。人工智能、高端制造、生物医药等领域的研究，不能仅凭行业景气度或概念热度判断投资价值，还应持续跟踪技术迭代、研发成果转化、成本变化和市场需求，识别技术优势能否最终转化为企业盈利能力。
（文章来源：证券时报）