巨额股东回报难挡回调，三星、SK海力士市值较峰值缩水超两成

受存储扩产、价格涨幅收窄以及利率、跨境杠杆等因素影响，韩国两大存储芯片龙头企业的股价在经历一轮快速上涨后出现回调。三星电子、SK海力士此前推出的巨额股东回报计划，暂未能持续支撑其市值修复。

9月11日，截至收盘，三星电子跌3.53%，报259500韩元/股，市值约1713.74万亿韩元，较6月初约2219万亿韩元的市值峰值减少22.8%；SK海力士跌2.21%，报1812000韩元/股，市值约1350.59万亿韩元，较6月下旬约2118万亿韩元的峰值减少36.2%。

CINNO Research首席分析师周华向第一财经记者分析称，三星电子、SK海力士在8月中下旬公布投资者回报计划后，股价一度明显反弹。9月7日，两家公司股价分别上涨5.7%和8.1%。与此同时，韩国综合股价指数（KOSPI）较7月30日低点累计反弹约27.5%。

“当前的回调，一方面发生在股价快速上涨之后，另一方面也处于9月中旬美联储议息会议落地之前。”周华说。

从资金面看，韩国市场近期对跨境杠杆资金的关注度也在上升。

周华表示，面对通胀和跨境杠杆活跃的情况，韩国央行今年7月加息，9月10日呼吁加强与韩国芯片制造商挂钩的境外衍生品的监测，警告这类产品快速增长可能放大国内股市波动。9月10日美国8月PPI同比上涨5.4%的消息出来后，市场预计美联储9月加息概率提升。“融资成本上行将放大跨境杠杆资金平仓压力，使投机资金减少。”

在产业供需关系的层面，存储扩产、成本上涨抑制消费电子终端需求等因素，正使存储涨价的幅度逐步收窄。

一位行业分析师向记者透露，目前DRAM（动态随机存取存储器）产能扩充积极，NAND（闪存）主要是YMTC（长江存储）在扩产。

TrendForce集邦咨询本周发布的数据显示，2026年第二季度由于一般型DRAM合约价显著上涨，DRAM产业整体营收比第一季度增长59.5%至近1547.3亿美元。随着大语言模型训练、AI推理刺激AI服务器需求，存储出货同步成长。供给方面，原厂库存处于谷底、且新增供给优先满足服务器应用，第二季度整体DRAM出货量小幅成长。其中，三星电子第二季度存储收入环比增长63.4%，以39.4%的市占率排名第一；营收居第二位的SK海力士，第二季存储营收环比增长37.9%，市占率为24.9%。

不过，由于个人电脑和智能手机客户对涨价承受能力有限等原因，TrendForce集邦咨询预计，一般型DRAM今年第三季度价格比第二季度的增幅缩减至13%-18%。

为增强投资者信心，SK海力士8月19日董事会决议回购并全部注销40万亿韩元股份（约2407万股、占已发行股份3.3%），自8月20日起约3个月内完成，并将2025-2027年股东回报上调至累计自由现金流50%以上。而三星电子8月21日也公布了90万亿-110万亿韩元股东回报计划以现金股息为主，三季度拟派发约30万亿韩元股息的方案待10月董事会敲定，其余回报形式留至2027年1月董事会敲定。

周华认为，尽管这两家存储上市公司有万亿韩元级股东回报计划，而且瑞银9月8日预计三季度存储均价环比上涨超20%，供不应求局面至少延续至2027年，但是市场对明年存储产能增加会否令价格涨幅进一步放缓的担忧仍然存在，叠加韩国对跨境杠杆加强监管的呼声增多、外资投机资金减少、利率未来提升可能压制云服务厂商的资本开支等因素，从目前看，巨额回报计划没能持续推升韩国两大存储龙头企业的股价。

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