巨能股份实体募投项目三年后投入进度仍不足三成
巨能股份实体募投项目三年后投入进度仍不足三成
2026年10月29日 22:57
近日，宁夏巨能 机器人 股份有限公司（以下简称“ 巨能股份 ”，920578.BJ）发布公告称，公司使用自有闲置资金2300万元购买宁夏 银行 大额存单，自有资金理财未到期余额合计3000万元，达到披露标准。同日，另一份公告显示，其使用闲置募集资金5000万元购买大额存单亦在滚动续作。
《中国经营报》记者梳理公告发现，2026年以来， 巨能股份 利用自有资金先后多批次出手购买理财产品，募集资金更是密集滚动操作。截至今年9月末，公司在账的自有理财与募集资金现金管理资金合计约8000万元，约占其2023年募集资金净额的72%。
与理财资金的频繁操作相对的，是公司募投项目进展缓慢。2023年5月上市时承诺投建的工业 机器人 及智能装备生产基地项目和研发中心建设项目双双零投入，并在上市仅三个多月后匆匆变更；变更后的两个实体项目，截至2026年6月末投入进度仅分别为22.09%和10.72%。
而自2023年对外募资以来，公司业绩持续下滑。营业收入从2022年的2.74亿元一路降至2025年的1.65亿元，2024年、2025年归母净利润连续亏损，今年上半年营业收入继续下降12.29%。更值得注意的是，公司盈利与现金流出现明显背离。今年上半年，一方面，公司归母净利润同比增长176.27%，为0.10亿元，另一方面，经营活动现金流量净额却只有166.87万元，同比下降94.52%，净现比仅约0.17。
募投项目进度缓慢
巨能股份 主要从事 机器人 自动化生产线及智能工厂管理软件业务，2023年5月在北交所上市，募集资金总额1.27亿元。
上市之后，公司业绩即出现明显下滑。2023年—2025年和今年上半年，公司营业总收入分别为2.17亿元、2.53亿元、1.65亿元和1.00亿元，增速分别为-21.09%、16.65%、-34.54%和-12.29%；同期归母净利润分别为2465.96万元、-115.04万元、-214.63万元和1006.26万元，增速分别为-29.46%、-104.66%、-86.58%和176.27%；把政府补助等一次性收益剔除后的扣非归母净利润分别为420.76万元、-980.56万元、-649.47万元和697.18万元，增速分别为-84.07%、-333.04%、33.77%和318.32%。
对于业绩下滑，巨能股份在历年年报中主要归因于宏观环境、市场需求放缓、竞争激烈等。
募投项目的“慢”同样让外界疑惑。上市仅三个多月，公司即将原募投项目变更为智能制造系统解决方案能力提升项目、软件研发中心建设项目，并调增补充流动资金规模，变更涉及金额6155.44万元，占募资净额的55.18%，而被替换掉的两个原项目彼时投入为零。
截至2026年6月末，补充流动资金项目投入进度74.75%，智能制造系统解决方案能力提升项目累计投入448.05万元、进度22.09%（2025年全年投入为零），软件研发中心建设项目累计投入212.68万元、进度为10.72%。三个项目合计投入6000.50万元，占募资净额的约五成左右。
与此同时却有5000万元募集资金主要用来购买理财产品。对此，公司在2026年半年度募集资金专项报告中坦承“募投项目开展相对较慢”，解释称系行业需求下滑及市场竞争加剧，公司将资金和人力优先投入具有成果转化的研发项目，间接导致其他募投项目进度延后。
资深财税审专家刘志耕为此表示，上市即业绩变脸、募投项目进展缓慢、频繁投资理财，这三类现象往往是公司上市后经营逻辑走偏的连锁反应。之所以业绩变脸，多是IPO阶段业绩包装透支增长潜力，上市后主业真实盈利能力暴露，叠加行业竞争加剧，直接出现利润大幅下滑甚至转亏，部分公司实控人上市后急于套现离场，无心维系主业经营。
刘志耕认为，募投项目进展缓慢，是因为部分公司IPO时为冲高募资额，脱离实际高估项目前景，上市后无力推进；也有项目受定制设备交付、行业需求下滑等客观因素拖累，最终进度大幅滞后甚至近乎停滞。
刘志耕还表示，至于频繁投资理财方面，2026年前三季度超千家A股上市公司累计认购理财规模突破8500亿元，本质是大量闲置募投资金找不到主业优质投向，靠低风险理财减少利息损失，同时用理财收益短期优化报表，掩盖主业增长乏力的问题。三者串联起来，不少公司形成“IPO包装—上市业绩变脸—募投停滞—靠理财度日”的“窘径”，完全背离了上市融资支持主业发展的初衷。
“订单池”在缩小
2023年—2025年和今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为791.14万元、-2984.36万元、7262.22万元和166.87万元。
而作为检验公司利润的含金量指标“净现比”（通常接近或超过1代表较为健康），2023年巨能股份净现比仅约0.32；2024年亏损且经营现金流为负；2025年虽然净流入7262.22万元，但据公司披露，其中相当部分来自持有的票据到期兑现8424万元；今年上半年净现比进一步降至约0.17，利润与现金流明显背离。这意味着，今年上半年，公司每1元账面净利润中，只有约0.17元是“真金 白银 ”，其余大部分还挂在客户欠款和未结算项目上。
盈利质量方面，2023年—2025年和今年上半年，公司 综合 毛利率分别为29.27%、25.16%、26.43%和28.85%，在装备制造业中并不算低；但净利率分别为11.39%、-0.46%、-1.30%和约10%，与毛利率落差较大且波动明显。尤其2023年，公司账面净利润2465.96万元，扣非后仅420.76万元，两者相差约2045万元，主要来自政府补助等非经常性损益，当年公司计入其他收益2438.39万元。这意味着，上市当年主业几乎不赚钱，账面盈利很大程度上靠补贴支撑。
记者注意到，公司合同负债（提前收客户的款项，体现未来的收入）则从2023年年末的4514.93万元降至2026年6月末的2433.60万元，公司方面称“新合同订单的增长小于订单逐步转入收入的幅度”。而这意味着，巨能股份的“订单池”正在缩小。
一边是8000万元资金在理财账户里滚动生息，一边是实体募投项目进度仍然不足三成，合同负债持续走低。对此，刘志耕表示，公司的净现比、合同负债以及净利率较低等多个财务指标要结合起来交叉验证，不能孤立看单一数值，核心是穿透判断公司盈利的真实性和未来增长潜力。净现比（即经营活动现金流净额÷净利润）大于1代表净利润含金量高，利润都是真金 白银 落袋；长期低于1甚至为负，说明大量利润停留在应收账款里，后续坏账风险高，也可能是公司为了美化报表虚增了账面利润。合同负债的本质是客户已付款、商品还没交付的预收款，是未来营收的“蓄水池”。持续增长代表下游订单充足，是业绩先行向好的信号；但如果长期高企却迟迟不转化为营收，就要警惕订单交付不及预期，甚至用合同负债调节收入确认节奏的问题。净利率较低，即每100元营收最终留下的净收益少，长期低于10%说明公司产品议价权弱，靠低价抢订单，成本消化能力差，盈利厚度不足，一旦行业竞争加剧很容易陷入增收不增利的困境。
刘志耕说，三者联动看，如果出现“净利率低+净现比长期小于1+合同负债只增不减却不转营收”的组合，往往意味着公司主业造血能力弱，账面利润含金量极低，后续业绩变脸的风险很高。
记者就行业发展、公司资金利用、产能订单等相关话题致函联系巨能股份方面，截至发稿未获回应。
（文章来源：中国经营报）