净利润创史上同期新高，中国人寿万亿级股票持仓是关键推手
中国人寿固定收益类资产仍占投资资产的近七成，债券依然是投资组合最重要的“压舱石”。
持有股票规模从2024年末约5000亿元增至2026年6月底超过1万亿元。
有效久期缺口已经缩小至不到1.3年，同时存量负债刚性成本已经开始下降。
南方周末研究员 张文景 实习生 罗月心
责任编辑：丰雨
中国最大的寿险公司——中国人寿交出了一份颇为亮眼的中期成绩单。
2026年上半年，中国人寿归母净利润达1345亿元，首次半年突破千亿元，创下有史以来上同期最高纪录。其中，二季度的投资端收益贡献巨大。
更值得关注的是其资产配置的变化。截至2026年6月末，中国人寿仅股票资产规模已超过1万亿元，两年内增加近5000亿元。
中国人寿在半年报中对此明确表示，股票和基金（不包括货币市场基金）占投资资产的比例由2025年末的16.89%提高至19.14%，原因既包括公司“稳步推进权益资产长期布局”，也包括“权益类资产市值波动”。若按近8万亿可投资资产计算，股票和基金已达1.52万亿元。
作为中国最大的机构投资者之一，中国人寿为何拥有如此巨量股票和基金？它的贡献度如何？其它巨量可投资资产如何摆布？未来投资方向如何？资产和负债的久期缺口有何新趋势？
半年大赚超千亿元，投资端成最大变量
中国人寿上半年归母净利润高达1345亿元，同比增长近229%，不仅利润额创下史上同期新高，增速亦为近年来高位。 更直接的对比数据则是：2025年全年归母净利润为1540.78亿元。
2003年，中国人寿登陆港交所；2007年，其回归A股。南方周末新金融研究中心研究员统计发现，在2026年之前，中国人寿半年报归母净利润从未超过千亿，最高值为2021年的410亿元。
利润何以暴增？从利润源分析，寿险公司净利润主要由承保利润和投资利润两大部分构成。南方周末新金融研究中心研究员粗略测算，与2025年同期相比，中国人寿承保利润增加约234亿元，投资利润增加约972亿元。这表明，利润大增主要由投资端驱动。
季度数据亦可印证该结论。南方周末新金融研究中心研究员按季度统计发现，与同业相比，中国人寿归母净利润波动相对剧烈，与同期资本市场涨跌共振，其中更多是权益投资所致。
事实上，自2024年起，中国人寿不断增加权益投资。2024年末至2026年6月底，中国人寿股票规模由约5000亿元增至超过1万亿元，股票和基金占比也从约12%升至超过19%。
较之一季度净利润195亿元，二季度狂飙的净利润中，股票市值大涨显然贡献颇丰。
8万亿资产“攻守再平衡”
作为国内最大的机构投资者之一，中国人寿的投资动向乃市场“风向标”。
历年财报显示，中国人寿总投资资产稳定攀升。截至2026年上半年，其可投资资产规模接近8万亿元。这意味着，其资产配置比例每变化1个百分点，即对应约800亿元资金重新分配。
近8万亿元可投资资产，中国人寿如何分配？截至2026年6月底，中国人寿固定收益类资产仍占投资资产的近七成，债券依然是投资组合最重要的“压舱石”。
纵向对比可见，固收类资产占比明显呈收缩趋势，由2024年74.29%降至2026年中期的69.50%。同期，权益类资产占比不断抬升。
与此同时，中国人寿也在主动降低FVTPL资产占比，并增加FCOCI资产占比。换言之，在继续增加股票的同时，中国人寿也在把更多权益资产放入更适合长期持有的账户。
前者可以简单理解为“利润型账户”资产，资产价格涨跌更直接地影响当期利润。市场上涨时，这类资产能够较快释放利润；市场下跌时，也会增加利润波动。
后者则更适合承载长期权益配置，市场价格的短期变化不会全部立即进入当期利润。
横向比较，这一特点更加明显。如果只看股票和基金占比，新华保险比中国人寿更高；其直接影响当期利润的金融资产占比也更高。这意味着市场上涨时，利润通常拥有更大的弹性。
中国平安则更多考虑如何降低资本市场涨跌对当期利润的扰动。例如，其相当一部分股票被划入更适合长期持有的FVOCI账户。
中国人寿介于两者之间。它并不是行业中权益仓位最高的寿险公司。更值得关注的是它的规模——接近8万亿元的投资资产。如何全线合理摆布？除了股票和基金及债券外，它还有哪些新动向？
中国人寿副总裁、首席投资官刘晖披露，公司目前服务实体经济的规模已经超过6万亿元，在总体投资资产中占比超过80%。其中，公司投资新质生产力规模已经超过5400亿元，年均复合增速约30%。公司采用了股权直投、PE基金、母基金、并购基金、S交易等多元股权投资模式来服务新质生产力的发展。
展望未来，她表示，公司在新质生产力领域仍有广阔的布局空间，并将进一步推进体系化配置：在投资方向上，持续加大对人工智能与半导体、大健康与生物技术、绿色能源和新基建等核心赛道的布局力度；在企业发展阶段上，着眼长期陪伴，支持企业穿越研发、产业化到成熟运营的完整周期；在投资品种上，通过多元化投资工具强化分散化、组合化配置；在投资管理上，则通过加强投后管理与主业协同，推动投资业务与保险主业形成双向赋能。
久期缺口缩小至不足1.3年
对寿险公司而言，负债端乃其基本盘。中国人寿如何管理？
负债稳定性提升。截至2026年上半年，中国人寿拥有3.28亿份长险有效保单。首年期交保费突破1000亿元，十年期及以上业务继续增长；与此同时，保单持续率改善，退保率维持较低水平。
更直接的指标来自资产负债久期。在2026年中期业绩发布会上，中国人寿总裁利明光透露，公司有效久期缺口已经缩小至不到1.3年，同时存量负债刚性成本已经开始下降。
长期而稳定的负债，是寿险公司最重要的投资优势之一。渠道结构则决定这些长期资金从哪里来。
南方周末新金融研究中心研究员统计发现，个险渠道仍然是中国人寿长期业务和价值创造的基本盘。2026年上半年，其个险首年期交保费继续增长，十年期及以上业务占比较高。
与此同时，银保渠道正在成为新的增长来源。上半年，中国人寿银保首年期交保费同比增长近五成。
产品端有何变化？南方周末新金融研究中心研究员调研发现，中国人寿并未在中报披露上半年分红险等浮动收益率型产品占比，但其2025年年报数据显示，浮动收益型业务在首年期交保费中的占比近50%。
此外，中国人寿还布局长护险等产品。中国人寿副总裁伍健披露，截至2026年6月末，公司已经在23个省76个城市参与承办了91项政策性长期护理保险项目。