海外研选日报0724|高盛：日本央行7月料按兵不动下一次加息或在2027年1月
海外研选日报0724 | 高盛：日本央行7月料按兵不动 下一次加息或在2027年1月
2026年07月24日 17:33
宏观
西部资产：美国中期选举不确定性升温 “分裂政府”或重塑市场逻辑
西部 资产管理 （Western Asset Management）指出，尽管距离11月美国中期选举尚有数月，但政治风险正重新成为市场变量。共和党仍控制参议院，不过当前有效表决优势暂时缩小至约51比47，党内倒戈、议员缺席等因素可能增加司法任命、程序性投票及政府议程推进难度，削弱白宫的立法灵活性。
选举版图也较年初更具竞争性。民主党需净增4席才能夺取参议院控制权；众议院已有58名议员宣布不再竞选连任，其中共和党人36名，占62%。大量开放席位削弱了共和党的现任议员优势，增加众议院易手的可能性。与此同时，关税、持续通胀及美伊冲突令经济前景承压。多项调查显示，特朗普总体支持率已降至33%至37%，其经济政策支持率约为33%，认可其处理伊朗问题的受访者也仅约三分之一。
报告认为，投资者应重点评估“民主党控制众议院、共和党保住参议院”的分裂政府情景。该结果将提高重大立法和预算谈判难度，同时使贸易、关税、制裁及外交政策更依赖总统行政权力。
这可能改变部分资产的政策支撑逻辑。数字资产受益于监管环境改善，金融股受益于放松监管和降低资本要求预期，小型内需股则受到减税、制造业回流等主题支持。分裂政府未必利空市场，但税收、财政刺激和国内立法需国会配合，相关政策预期的重新定价或成为未来行业及资产表现的重要驱动因素。
全球央行
高盛 ：日本央行7月料按兵不动下一次加息或在2027年1月
高盛 预计，日本央行将在7月货币政策会议上维持政策不变，并继续释放逐步收紧货币政策的信号。日本经济总体温和复苏，企业景气保持良好，资本开支意愿积极；虽然当前基础通胀有所走弱，但企业商品价格仍在上涨，成本压力预计自夏季起进一步向消费端传导。
由于原油价格明显低于4月展望报告发布时的水平， 高盛 预计，日本央行将小幅上调经济增长预测、下调通胀预测。其中，2026至2028财年实际GDP增速预测或分别调整至0.7%、0.8%和0.8%；剔除生鲜食品的核心CPI预测或分别降至2.6%、2.2%和2.0%。日本央行预计仍将判断，基础通胀将在2026财年下半年至2027财年达到2%。
今年“春斗”基础工资涨幅再次达到3%中段，企业利润仍处高位，为经济抵御能源价格上涨提供缓冲。高盛预计，日本央行将认为经济风险大致平衡，但通胀风险偏向上行，并重申基础通胀可能突破2%目标的风险。
鉴于日本央行6月刚刚加息，目前仍需评估其对经济、物价及金融环境的影响。高盛维持约每半年加息一次的判断，预计下一次加息在2027年1月，随后可能于7月再次行动。不过，市场波动、央行与政府沟通进展及日元走势都可能改变时点；若日元进一步贬值，下一次加息也可能提前至今年10月。
Rabobank：欧洲央行9月料再加息25基点中东局势或迫使其继续收紧
荷兰合作 银行 （Rabobank）表示，欧洲央行7月将存款机制利率维持在2.25%，但行长拉加德释放了9月加息信号。该行预计，欧洲央行将在9月将存款利率和主要再融资利率分别上调至2.50%和2.65%，并以2.50%作为本轮加息周期的终点。
欧洲央行认为，中东能源冲击足以支持渐进式紧缩，但尚未严重或持久到需要立即连续加息。近期能源价格虽再度上涨，但仍接近6月工作人员预测，通胀前景未明显恶化。能源成本已通过交通服务等渠道产生间接影响，为9月再次加息提供依据；不过，目前尚无明确的二轮效应，工资追踪指标继续显示薪资增速放缓，企业调查也未发现工资压力上升。
拉加德强调，中期通胀预期仍受控，但报告指出，消费者对三年后通胀的预期在伊朗战争爆发后升至约3%，此后维持高位。欧洲央行本次一致决定“暂时”按兵不动，并表示将密切监测能源冲击的强度和持续时间，显示此次行动更像暂停而非加息终结。当前经济情景仍接近6月基准预测，而该预测已计入两次加息，温和情景则被认为可能性较低。
荷兰合作 银行 警告，若中东冲突从霍尔木兹海峡扩展至红海，并推 高通 胀预期和薪资定价，欧洲央行可能被迫将利率升至2.50%以上。但紧缩幅度越大，经济增长受到的打击也越强，欧洲央行在2027年逆转部分加息的概率将随之上升。
市场
高盛：AI风险需区分“蛋糕大小”与“利益分配” 两类冲击市场影响迥异
高盛最新研报指出，随着AI相关股票估值持续上升，市场需要更乐观的经济收益假设才能证明当前定价合理。强劲盈利短期内或继续压过估值担忧，但AI交易已更容易受到资本回报、技术竞争及宏观环境变化的冲击。
高盛认为，分析AI风险的关键，是区分冲击究竟改变AI创造的总体价值，即“蛋糕大小”，还是改变价值在不同企业间的分配，即“蛋糕怎么分”。总体价值主要取决于生产率提升、采用速度、企业获得的资本收益份额、美国企业获取海外收益的能力及贴现率。基准情形下，美国企业未来AI收入的现值约为9万亿美元；在不同假设下，该数字可低至5万亿美元或升至22万亿美元。
采用放缓、应用场景不足、融资环境收紧及宏观经济恶化，通常属于总量冲击，会同时压低AI企业和大盘估值，并推高信用利差与指数波动率。除非利率上升本身是风险来源，此类担忧通常会推动美债收益率下行。相比之下，芯片降价、模型竞争、云厂商削减资本开支或AI颠覆传统行业，可能只是将收益在超大规模 云计算 企业、 半导体 厂商、企业用户和消费者之间重新分配，对股指和宏观资产的净影响较小。
高盛表示，持有广泛美股敞口的投资者可使用股指和利率资产对冲总量风险；但集中持有特定AI板块的投资者更难防范利益重新分配，因为汇率和大宗商品等宏观资产与此类冲击的关系并不稳定。
高盛：美国今年IPO融资或创2250亿美元纪录尚未构成见顶信号
高盛最新《Top of Mind》报告指出，美国IPO市场在沉寂数年后快速重启，2026年迄今募资约1250亿美元，已超过2021年约1200亿美元的全年纪录，预计全年达到2250亿美元。不过，年内交易数量仅约53至60宗，接近约100宗的长期年度中位数，远低于2021年的逾250宗和1999年的近400宗。因此，本轮回升更像由少数大型科技及AI项目放大的正常化，而非全面“IPO浪潮”。
高盛首席美国股票策略师Ben Snider认为，传统的周期末警报尚未出现。近期IPO的企业价值与销售额之比中位数约5倍，仅略高于30年中位数4倍，显著低于1999年的9倍和2021年的7倍。高盛预计，今年美国企业各类股权发行约7000亿美元，仅相当于罗素3000指数市值的1%；企业回购预计达1.3万亿美元，足以覆盖新增供给。不过，2027年限售股集中解禁后，供需压力将上升。
佛罗里达大学Jay Ritter指出，高发行量虽与未来较低市场回报相关，但预测成功率仅约52%，不能单独视为市场见顶信号。美国上市公司每年通过分红和回购返还投资者约1.6万亿美元，也为吸收新股提供充足资金。
Acadian的Owen Lamont更为谨慎，认为发行浪潮是泡沫“四骑士”之一，若与AI资本开支和债务融资浪潮同时出现，将对股市和信用市场构成负面信号；但它可能标志泡沫开始，而非顶部。目前IPO首日涨幅尚未出现1999年常见的100%极端水平，投机狂热仍不明显。投资者应重点观察首日回报、限售股解禁、AI前景及债市饱和度；鉴于IPO上市后三年通常跑输大盘，追逐单只新股应保持谨慎。
大宗商品
Natixis：霍尔木兹通航量骤降七成中东冲突推高油价与信用风险
Natixis（法国外贸 银行 ）最新发布的中东市场追踪报告显示，美国与伊朗冲突再度升级，停火谈判继续落后于战事进展。7月17日至18日，美国扩大对伊朗桥梁、 电力 设施及军事基础设施的打击，伊朗则袭击美军基地和地区设施；20日至21日，霍尔木兹海峡又有一艘油轮遇袭。尽管巴基斯坦和土耳其继续斡旋，目前仍未确定新一轮谈判。
航运 风险快速上升。霍尔木兹海峡单日通行船舶数量由7月8日的22艘降至20日的6艘，降幅超过七成。与此同时，胡塞武装宣称袭击两艘沙特油轮，其中一艘已确认遇袭，使原本可作为替代通道的红海航线也面临威胁，地区能源和贸易运输缺乏安全的绕行选择。
供应收紧推动油价持续上行，布伦特原油 期货 由7月17日的每桶88美元升至23日的97.5美元，一周涨幅接近11%。海湾国家信用风险同步上升，五年期信用违约掉期普遍走阔，其中巴林和迪拜升幅最明显，反映针对美国相关设施及商业 航运 的袭击正在推高地区风险溢价。
资本市场表现出现分化。迪拜和阿曼股市因贸易及 航运 敞口较高而走弱，科威特则凭借银行股占比较高表现相对稳健。截至7月19日的一周，迪拜与沙特股市合计录得2200万美元外资净流出。Natixis认为，在缺乏停火进展、霍尔木兹通航受限且红海航线风险升温的背景下，油价、海湾信用利差和地区资产仍将承受压力。
公司
高盛：Alphabet云业务增速达82% AI资本开支周期继续上行
高盛在最新研报中表示，Alphabet第二季度业绩整体强劲，搜索、YouTube与云业务均展现出良好增长动能，显示公司正在加速推进AI基础设施建设，并通过消费者和企业产品扩大AI商业化。
该行维持Alphabet“买入”评级，但将12个月目标价由440美元小幅下调至435美元。
第二季度Alphabet净营收为1036.17亿美元，同比增长26.8%，高于市场预期。搜索及其他业务收入同比增长16.8%至632.71亿美元，零售和金融广告需求表现突出，AI Mode月活跃用户已超过10亿；YouTube广告收入增长12.9%至110.55亿美元，受直接响应广告、品牌广告及用户参与度改善推动。
Google Cloud收入同比大增81.8%至247.68亿美元，较市场预期高10.1%；营业利润达到88.14亿美元，营业利润率升至35.6%。云业务积压订单环比增加约500亿美元至5140亿美元，企业AI需求强劲，近90%的《财富》100强企业已使用Gemini Enterprise，新客户数量同比翻倍。高盛据此将2026年和2027年Google Cloud收入预测分别上调至1088亿美元和1875亿美元。
不过，Alphabet将2026年资本开支指引由1800亿至1900亿美元上调至1950亿至2050亿美元，并预计2027年资本开支将显著增长。高盛预计两年资本开支分别约2050亿美元和3500亿美元。投资者后续将关注资本开支峰值、Gemini竞争力，以及折旧和第三方算力采购对云业务利润率的压力。
（文章来源：财联社）