【深度】卖一度电，亏一度钱？售电公司困在批零倒挂里
“售电行业陷入‘生死存亡 的 危机时刻’。”
九家能源央企下属售电公司9月底发布的一封联名信，将当前售电行业 “批零倒挂”困局推到了聚光灯下。
联署企业包括国能、国开 能源 、华润、大唐、华能、中广核、中电、华电、 国家电投 在广西的售电分公司，合计占据广西售电市场约七成份额。
这九家企业向广西壮族自治区政府提交的联名信显示， 今 年1 - 8月，广西售电行业累计亏损超20亿元；9月单月预计亏损超10亿元；全年亏损预计突破50亿元。头部单家售电公司年亏损超10亿元，约为注册资本的五倍。
这是新电改以来，能源央企首次以集体联名方式，为售电环 节经营亏损公开请政府 纾困。
售电公司的商业模式是“低买高卖”——从 上游 批发市场买电，再加价卖给终端用户， 赚取价差 。
今年情况反过来了：年初和用户签的全年固定价零售合同，售价锁在低位；批发市场买电的价格却一路上涨，成本越来越高。进价超过售价，形成“批零倒挂”。
10月以来，电力市场淡季不淡。
广东电力交易中心数据显示，10月月度集中竞争交易综合价为 0.4759元 /千瓦时，环比上涨约12.7%。现货市场同样维持高位，10月13日，南方区域日前现货加权均价 0.5736元 /千瓦时，单日上涨19.8%。
这些不断上涨的批发电价，令已严重失血的售 电公司雪上加霜。
2025年，售电行业还是另一番景象。
当年广东412家售电公司中396家盈利，盈利面高达96%。今年上半年， 500家参与零售交易的售电公司中，298家累计亏损，亏损面59.6% 。
售电公司通常采用两种合约批发电量；中长期合约和现货市场。
前者提前锁定大部分电量的价格和数量， 作为基础保障 ；后者用于平衡用户实际用电量与合约电量之间的偏差，价格实时波动。
江苏省电机工程学会理事会电力市场专业委员会委员廖宇告诉界面新闻，136号文于2025年出台后，新能源大规模并网，令现货市场电价持续下行。当年成为售电行业近年来盈利最好的一年，全国售电公司数量也从3000多家激增至5000多家。
“很多售电公司误以为低电价就是常态，甚至有业内观点认为，现货电价下行将成为长期趋势。”廖宇表示，基于这一判断，不少售电公司 在年初以 较低电价签订了零售合同，且 将中长期合约仓位压缩至50%以下，部分甚至低至30%，希冀在现货市场低价购电、赚取更多价差。
但事与愿违。
2026年，电力供需形势发生变化，现货电价大涨， 屡次突破市场预期上限。
今年2月，海湾局势导致燃料价格上涨，天然气和煤炭价格上涨，拉高发电侧成本。4月以来，南方区域用电负荷增长、清洁能源出力波动与机组检修等因素叠加，均推高现货价格。
4月，广西日前现货均价冲到0.368元/千瓦时，9月进一步攀升至0.395元/千瓦时。而年初售电公司跟工商业用户签下的全年固定价合同，平均签约电价仅约0.26元/千瓦时，形成了高买低卖。
廖宇认为，售电公司对价格波动极限的预估出现了根本性偏差，由此遭遇了前所未有的经营困境。
“一旦现货价格涨幅突破零售合同的锁定成本，批零倒挂下的亏损不可避免。” 华北电力大学能源互联网研究中心副主任王永利也向界面新闻表示。
此外，系统运行费在2026年快速上涨，也压缩了一定的批零价差空间。
“ 最主要是售电公司看空电力市场，对长期电价走向错误预判。 ” 清华四川能源互联网研究院电力市场与碳市场研究所常务副所长蔡元纪对界面新闻表示。
杭州思度云电力科技有限公司创始人俞庆则对界面新闻称，部分售电企业对市场风险认知不足，缺乏足够的交易、预测、风控能力。“过去几年可能从年协-月度-现货的价格结构里获利了，以为低电价走势就是常态，导致签的 中长期合约 比例较低。”
在广西，上述矛盾被进一步放大。
广西规则要求售电公司年度交易电量中，中长期合约与现货采购各占50%。对比看，广东售电公司年度中长期电量占比约90%，现货仅占10%。
现货占比越高，意味着售电公司暴露在价格波动下的敞口越大，现货价格上涨造成的亏损幅度也越大。
这 已 是今年广西售电行业第二次集体告急。
4月14日，多家民营售电公司联合发布紧急呼吁函，称行业已走到生死临界点。 在持续巨额亏损下，若严格按照现有规则开展4月电力交易结算、履约考核与费用追缴，绝大多数民营与中小售电公司资金链将直接断裂，或将引发全行业集体“爆雷”。
4月28日，广西推出三项缓冲措施：允许买卖双方自愿协商调整已签合同；实施阶段性 “ 平价 ” 售电机制，避免售电公司退市后用户直接承受两倍保底电价；优化履约风险评估模型，合理设置保函额度。
5月13日，度电利润超过0.008232元/千瓦时的部分，原需与用户按1：9分享 的 售电公司限利政策 被暂缓 执行至 今 年12月。
这套组合拳短期内缓解了资金压力，但没有 根本性解决问题 。进入三季度，亏 损窟窿进一步扩大。
对于此次政府层面会否出手纾困，多位业内人士对界面新闻表示：或推出规范与引导性质文件，但大概率不是救助兜底性质；方向是完善机制、划清责任，而非为亏损买单。
售电公司亏损并非广西一省的孤例，“批零倒挂”正在成为常态化风险。
据界面新闻梳理，广东、云南、贵州、海南，以及安徽、山东、陕西、河南等省份也出现了这一现象。
除了现货电价变化的直接因素外，行业盈利模式过于单一 、同质化 低价竞争，也进一步放大了售电行业亏损。 为了争抢下游客户，售电公司陷入了非理性低价竞争。
当前，用电企业对市场风险和售电交易风险认识不够，停留在年度一口价+行政性分时参考的价格认知上，只认“低价中标原则”。
广东省还出现“返利模式”，不仅贴着地板价签约，售电公司还在“场外”给予用户电价补贴。“部分省份发电侧竞争激烈，发电企业为了争夺市场，在交易中心允许的最低备案价格基础上，给予场外返点，默许售电公司低价抢客。”俞庆表示，“这些返点未必合规，售电公司可能拿不到全额承诺返点。”
随着现货电价暴涨，发电厂拒绝兑现返利，电力用户便向售电公司发起履约追索，售电公司则向发电厂讨要电费补贴，形成“三角债”。
亏损直接带来了售电公司退出潮。
今年前7个月，全国已有超400家售电公司通过自愿退出、强制清退等方式离场。2025年全年，注销和强制退市的售电公司超3200家，约占行业总量三分之一。
售电公司退市后，用户三个月内未找到新售电公司签约的，将自动转入保底售电服务，价格按现货市场均价的两倍执行。
广东电力交易中心4月发布风险提示，明确保底售电公司无中长期合约对冲，结算价格波动较大。
售电企业大面积亏损和集中退出，不仅可能影响电力零售市场交易秩序，还将通过用户用电管理、需求响应组织及负荷资源聚合等环节，对电力系统运行产生间接影响。
王永利 告诉界面新闻 ，售电企业退出并不意味着其代理用户立即失去电力供应，真正需要关注的是三个方面：
一是 可能增加 负荷侧交易与用电管理的不确定性。用户重新选择售电主体时，原有的用电数据分析、负荷预测可能中断。
二是需求侧资源的市场化调节激励被削弱。具备专业能力的售电公司可以通过分时价格引导用户削峰填谷，公司退出后，价格激励机制可能中断 ；
三是负荷聚合及虚拟电厂等新型业务的发展连续性受影响。
对于这场危机的责任归属，目前业界观点不一。
有观点认为是 售电 企业自己判断失误、应该自担风险；也有观点认为市场只培育了用户的低价预期，却未同步建立风险分担机制，是规则让售电公司在批发约束与零售竞争之间单边承担了过多现货风险，风险承担主体与资产实力发生严重错配。
厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，从企业层面看，签订固定价格合同就意味着承担相应的市场风险，对电价形势判断失误导致的亏损，理应由企业自行承担。但从制度层面看，批零倒挂反复出现，说明需要完善电力市场机制。
“政府和用户没有理由为售电公司的亏损埋单。”
林伯强对界面新闻表示，监管层面不会进行大规模兜底——盈利时企业获取收益，亏损时要求政府托底，这不符合市场化逻辑，“售电公司作为市场竞争主体，优胜劣汰属于正常现象”。
2015年11月 国家发改委、国家能源局 发布的《关于推进售电侧改革的实施意见》曾明确，售电公司应以服务用户为核心，自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束，并鼓励其提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等增值服务。
有不愿具名的电力研究人士告诉界面新闻， 售电公司的责任在于无底线低价获客、风险管理缺位，按市场原则应自担。
规则 层面 ，则 存在 批零传导机制不畅等问题 ， 零售合同调整工具少、价格传导时滞长、部分地区调仓和合同转让机制不灵活 、 用户侧电价仍以月度更新为主，与现货衔接不紧 。 此外， 各地普遍实施 的 限利政策， 存在 赚钱有上限、亏损没底线 的问题以及 权责不对等 的问题，应该完善。
自2025年新电改以来，中国 售电市场经历了由 市场主体 培育、交易规模扩张，向现货市场深化运行及多元化市场竞争发展的过程。
业内共识，随着 市场主体 不断增加，电力现货市场建设加快，售电公司传统依靠单一购售电价差的经营模式面临新挑战。
2026年是电力现货市场全面铺开的元年 ， 售电公司经营模式亟待变革。
蔡元纪认为， 现货市场加速覆盖之后，各地批发侧价格波动普遍增大，过去售电公司靠“稳定价差”盈利的模式 已经 失效 ， 售电公司需要从 “价差驱动”转向“服务增值”， 需要提升 风险管理、专业能力、客户黏性、综合能源等 核心能力 。
“ 经过2026年市场洗礼，售电公司要改变‘看天吃饭，赌大小’的交易逻辑， 更成熟地思考风险 。”俞庆对界面新闻指出，需要提升偏差管理、风险管理、多元价值服务、产品组合风险对冲等经营能力，从做中介到做交易，到提供现货条件的最优电力服务。
据其介绍，已经有不少售电公司在此方面进行拓展，未来售电公司形态也不仅仅只有一种，可能有渠道型、新能源投资型、综合能源服务型、批发侧聚合交易型等各种业态和业态组合。
在他看来，售电公司将向 术业有专攻 的方向发展 ， 越靠近用户的环节，服务机会越多，收益越多元，交易只是其中一块，未来会形成丰富的零售侧服务业态。
王永利也对界面新闻表示， 未来售电企业的竞争重点应由代理电量规模和低价购电能力，逐步转向专业化交易管理、风险控制和需求侧资源运营能力。
关于售电公司的未来定位，王永利提出了三重角色的判断：
一是电力批发与零售市场之间的风险管理者，通过专业交易和合同安排管理价格风险；二是电力市场价格信号向终端用户传导的组织者，通过差异化零售合同和用电管理，引导用户主动参与市场；三是需求侧灵活性资源的聚合与运营参与者，通过组织负荷调节、储能及分布式资源参与市场交易。
“ 售电企业的发展方向，核心是从依赖市场价格波动获取收益，转向依靠专业交易管理、客户服务和需求侧资源价值创造获取收益。 ” 王永利说。
他补充道 ， 国家层面已提出目标 ： 到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上，这为具备条件的售电企业拓展资源聚合业务提供了政策空间。