永辉超市：从止血到造血的2026中场答卷
▲据企业财报 对一家过去几年靠密集关店止血、股东结构也几经更迭的老牌商超来说，这份成绩单足以让市场松一口气。
不过，翻开报表细节就会发现，营收仍在收缩，扣除非经常性损益后的净利润只有3890万元，经营性现金流同比大幅走弱——“扭亏”两个字背后，究竟有多少是靠主业真正赚回来的，值得拆开来看。
数字里的转折有多少来自经营？
永辉超市半年报把利润转正归结为五方面因素：截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店的调改，较大程度提升了门店整体盈利能力；供应链改革深化和自有品牌销售占比提升；经营效率持续提升；由于去年同期公司集中开展大规模调改，本期调改节奏放缓，一次性改造投入相应减少；再加上公司所持美股上市公司Advantage Solutions Inc.因股价上行，形成公允价值变动收益0.89亿元。
前三项，指向的是零售业最朴素的两件事——把每一块钱营收留下的毛利变多，把维持运营要花掉的钱变少，这确实是能说明“内功”的部分；但后两项就没那么纯粹了。
半年报写得很清楚：2.53亿元归母净利润里，并非全部来自零售主业。剔除非经常性损益后，公司上半年的净利润只有3890万元，大约相当于归母净利润的15%。
换句话说，永辉主营业务的盈利能力确实在改善，但改善的幅度还没强到能独立撑起一份“好看”的半年报——一部分利润的转正靠的是资本市场的顺风，以及门店调改投入的主动收缩，而不完全是零售生意本身多赚了钱。
而“内功”改善的最大功臣，正是永辉从2024年下半年开始持续推进的门店调改。这场调改走到了哪一步，又给财务数字带来了怎样的具体变化，是接下来要拆解的部分。
调改从快速整改到精耕细作
2024年，名创优品旗下广东骏才国际商贸有限公司通过受让老股方式成为永辉第一大股东，股份过户于2025年2月完成。
此后，永辉自2024年下半年起启动了以对标“胖东来”模式为方向的门店调改，并在这份半年报中明确将其划入了“第二阶段”：由此前的快速整改，转向精细化管理和专业技能夯实。公司在管理层讨论与分析中表示，调改的战略方向没有变化，仍将聚焦门店体验和商品力的提升。
具体到数字，截至6月30日，永辉累计完成的调改门店为331家；对照2025年年报披露的年末315家，上半年新增调改门店约16家，节奏明显慢于此前的高强度阶段。
这也印证了半年报里的另一句话——调改运营已进入提质增效阶段，一次性改造投入随之减少，前面提到的费用节省，很大程度上正来自这里。
除了门店本身的调改，自有品牌是永辉提升毛利的另一条主线。上半年，“永辉定制”落地新品550余支，实现销售额19.07亿元，占公司销售额的7.58%；“品质永辉”实现销售额5.83亿元，占比2.32%；两者叠加YH Bakery、永辉农场等在内的综合自有品牌矩阵，整体销售额达25.33亿元，占公司销售额的10.07%，6月单月占比更升至11.47%。