财报解析丨贝泰妮Q 1营收创新高薇诺娜不再“死磕”二类械？
【亿邦原创】 日前，贝泰妮发布2026年第一季度财报：总营收11.18亿元，同比增长17.84%；归母净利润0.66亿元，同比增长132.76%。该季度总营收创下近6年（2021年至2026年）最高值。
作为通常全年营收最低的季度，本季度实现增长，是贝泰妮2026年恢复增长的积极信号。剔除基数效应，对比5年前的2021年Q1，2026年Q1虽营收翻倍，但归母净利润不及2021年同期水平。主要原因在于，虽然营收达到近6年最高，但营业总成本也创下近6年新高，其中营业成本和销售费用居高不下。
对比2023年和2024年的“增收不增利”以及2025年的“增利不增收”，贝泰妮今年开年实现营收和归母净利润双双增长，无疑是积极信号。与此同时，主品牌薇诺娜及整个集团正在经历转型。
01
从“增收不增利”到“增利且增收”
贝泰妮进入调整阶段
实际上，从2025年起，贝泰妮就在努力改善集团“增收不增利”的状况。
2025年，贝泰妮的营收出现近5年首次下降：营收53.59亿元，同比下降6.58%。但净利润和归母净利润结束了连续3年的下跌，终于迎来增长：净利润5.17亿元，同比增长4.45%；归母净利润5.06亿元，同比增长0.53%。毛利率也有所回升，从2024年的73.74%提升至74.46%。
从年报来看，整体费用大幅下降是净利润增长的重要原因。其中，销售费用从28.66亿元降至26.76亿元，减少了1.9亿元；研发费用减少0.58亿元，管理费用减少0.18亿元，三者均为近5年来首次下降。此外，营业成本减少1.37亿元，一定程度上缓解了毛利压力；资产减值损失从-1.75亿元收窄至-0.70亿元，相当于减少了1.05亿元的损失，对利润产生了显著的正面贡献。
这一改善在2026年开年取得成果。从2026年Q1财报来看，贝泰妮实现“增收又增利”。但对比5年前的2021年Q1，2026年Q1虽营收翻倍，归母净利润却不及当年。
主要原因在于成本和费用整体增长：营业总成本10.47亿元，同比增长12.49%。其中营业成本2.98亿元，同比增长39.41%。营业成本的同比增速是营收增速的两倍多，导致毛利率从2025年Q1的77.47%下降至73.35%。同时，销售费用5.93亿元，同比增长11.53%，但销售费用率为53.03%，相较去年同期的56.04%有所下降。
从渠道来看，线上增长进入平台期，难以弥补其他渠道的下滑：2025年，线上渠道营收39.51亿元，同比增长1%；OMO渠道营收4.63亿元，同比下降11.20%；线下渠道营收9.18亿元，同比下降27.91%；线下渠道服务及其他营收0.26亿元，同比下降9.03%。
然而，线上的增长可能并非来自核心业务——护肤品。根据财报现有数据估算，2025年护肤品线上营收下滑0.2亿元，医疗器械线上营收下滑0.1亿元，而彩妆增长约0.7亿元。
从数值上看，营收下滑最严重的是线下渠道，减少3.55亿元。线下也是各品类下降的主要原因：根据财报现有数据估算，护肤品线下营收下滑约1.6亿元；彩妆线下营收下滑约1.5亿元；医疗器械线下营收下滑约0.7亿元。
注：图表部分数据根据现有数据估算得出，故仅供参考
在主要线上渠道中，阿里系和京东系营收均有所下降，其中阿里系营收17.14亿元，同比下降0.67%；京东系营收4.22亿元，同比下降16.06%。抖音系则有所增长，营收9.7亿元，同比增长17.25%。
02
主品牌薇诺娜转型
贝泰妮或想用“妆械联合”讲新故事
贝泰妮2025年年报显示，2025年三个主品类的营收均有所下降。其中，护肤营收45.75亿元，同比下降4.71%；医疗器械营收2.65亿元，同比下降25.39%；彩妆营收4.72亿元，同比下降14.35%。
值得注意的是，虽然护肤品和彩妆的营收下降，但毛利率均有所提升。而医疗器械的毛利率却出现暴跌：从2024年的79.47%骤降至56.44%，主要原因是营收下降的同时成本上升。
从资质来看，贝泰妮的医疗器械以二类械为主，截至2025年12月31日，累计已获批二类医疗器械注册证27项。但目前二类械市场内卷严重，甚至已进入价格战阶段。这一行业现状或许是贝泰妮医疗器械品类营收和毛利率下降、成本上升的原因之一。目前医疗器械已成为三个主品类中营收最低的一个，也可能是集团主动调整的结果。
同时，“妆械联合”成为主品牌薇诺娜的调整方向之一，即妆字号产品用于日常护肤，械字号产品用于专业修护，与医美修护强绑定。
在4月27日举行的第七届敏感性皮肤高峰论坛上，薇诺娜宣布从“敏感肌修护品牌”升级为“医美全周期皮肤健康管理平台”。当日发布的311屏障系列3款新品均为妆字号产品，卖点之一是与薇诺娜的械字号产品协同修护。从产品最新动向来看，311屏障系列新品适用人群除敏感肌外，还包括医美前后需要修护的人群。
核心品牌薇诺娜的转型显得较为迫切。2025年，薇诺娜营收44.32亿元，同比下降9.73%，为近4年最低值。实际上，薇诺娜2024年的营收已有所下降，而2025年的下降幅度和金额均进一步扩大。
姬芮和薇诺娜宝贝这两个在集团中营收排名第二和第三的品牌，并未能弥补核心品牌薇诺娜的下滑。其中，姬芮营收4.52亿元，同比下降3.24%；薇诺娜宝贝营收2.35亿元，同比增长17.02%。此外，瑷科缦营收1.29亿元，同比增长115.09%；泊美营收0.47亿元，同比下降9.61%。2025年新收购的品牌初普，贝泰妮并未披露其营收情况。财报显示，初普将完成射频产品三类械注册。
总体来看，贝泰妮2026年开年交出了一份“增收又增利”的财报，扭转了此前几年的失衡局面，释放出积极信号。集团正通过品牌升级与“妆械联合”战略寻求突破，后续效果仍需持续观察。
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