皖通科技5.4亿定增补流：大股东借机提高控制权定增输血能否扭转困局？
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
8月7日， 皖通科技 发布公告，公司向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复。根据最终方案，本次拟募集资金5.4亿元，发行对象为实控人黄涛控制的西藏腾云和景源荟智。如果按照上限发行，黄涛拥有表决权的股份将从21.01%提升至32.84%。
值得注意的是，这5.4亿元募集资金将全部用于补充流动资金。不过截至2026年一季度末，皖通科技账面货币资金8.15亿元，交易性金融资产1.16亿元，资产负债率49.9%。在流动性压力并不明显的情况下，为何要向实控人增发募资？
5.4亿元定增补流 大股东借机提高控制权
皖通科技本次定增方案自2025年11月首次披露以来，经历了三次重要调整。
最初公司拟募资9.2亿元，发行价格锁定为7.16元/股，当时股价在9元左右。2026年3月，因扣除财务性投资及考虑未来三年的资金缺口情况等因素，将募资额下调至6亿元。2026年6月1日，公司因扣除财务性投资再次将募资金额调减至5.4亿元。
随后，公司将定价基准日由董事会决议公告日变更为发行期首日，发行价格由7.16元改为不低于本次发行的定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。
更改定价基准日主要是因为7月初证监会发布《关于修改〈上市公司证券发行注册管理办法〉等规则的决定（征求意见稿）》，终止了控股股东的“锁价套利”，要求定价基准日从此前的“董事会决议公告日、股东会决议公告日、发行期首日”三类选择统一调整为以“发行期首日”的市场价格为基准确定价格。
从募资用途看，5.4亿元将全部用于补充流动资金。而通过本次发行，实际控制人黄涛的表决权比例也将从21.01%提升至32.84%。
不过截至2026年一季度末，皖通科技账面货币资金8.15亿元，交易性金融资产1.16亿元，短期有息负债4.76亿元，长期借款497.43万元。从表面来看，流动性压力并不明显，在这种情况下向大股东募资补流，原因何在呢？
近几年皖通科技已经停止扩张。2018年，公司通过定增融资1.83亿元收购赛英科技100%股权，后者持续亏损后于2023年4月被挂牌转让。2023年1月，公司以现金1.88亿元收购华通力盛70%股权，评估增值率172.83%，交易对手之一孟宪明为公司时任总经理、董事，构成关联交易。华通力盛2022至2024年累计承诺净利润9900万元，实际完成9292.21万元，完成率93.86%。公司解释称，业绩承诺期间，出现政府财政紧缩，回款较差等不利现象，在此大环境影响下，华通力盛现金流紧张，市场开拓受限。
承诺期刚过，2025年华通力盛净利润骤降至-1679.91万元。公司2024年计提商誉减值763万元，2025年再次计提商誉减值9841.49万元。
毛利率大幅下滑 主营业务不断失血
皖通科技是一家国交通信息化服务商，主营业务为高速公路、港口航运、城市交通等领域数字化系统的建设与运维。
从2022至2025年，公司营业收入从9.83亿元增至13.43亿元，四年增长36.6%，但归母净利润四年三亏，仅2024年短暂盈利0.37亿元，2025年即转为巨亏3.26亿元。2026年上半年预亏4636.52万至8941.85万元，亏损金额同比扩大。
值得一提的是，2025年皖通科技通过限制性股票激励计划，考核指标仅涉及营业收入增长率，未对净利润、毛利率或现金流做出要求。2025年公司在亏损3.26亿元，毛利率大降至12.2%的情况下，凭借营业收入10.86%的增长率依然达到了考核目标。当期股权激励费用摊销约4605万元，反过来又减少了净利润。
持续增收不增利根源在于公司To G/B（政府/企业）的生意模式。皖通科技的客户以各地公路管理部门、港航企业集团、政府环保部门为主。这类客户实行预算决算体制，项目需经招投标，付款周期漫长，收入确认集中在下半年。更关键的是，交通信息化行业已从增量建设转向存量竞争，招投标价格竞争激烈。
这直接导致了毛利率大幅下滑。2024年公司毛利率25.5%，2025年已经骤降至12.2%，几乎腰斩。核心业务高速公路信息化毛利率仅6.28%，分产品来看，占比77.74%的系统集成业务毛利率仅4.79%。公司坦言，“为巩固并维护市场份额，采取适度市场策略，盈利空间相应收窄”。
让利的代价是应收账款高企，现金流恶化。皖通科技2025年末应收账款11.04亿元，占当年营收的82%。经营现金流净额由2024年的正值转为2025年的-6974万元，2026年第一季度进一步流出1.05亿元。主营业务持续失血。
值得注意的是，减值损失正在急剧扩大，2025年资产减值1.09亿元，信用减值0.76亿元，相比前几年大幅增加。
与此同时，负债率在大幅增长，截至2025年达到49.66%，较上年增加接近10个百分点。其中，流动负债从12.32亿元增至15.48亿元，增幅26%。在主业失血的背景下，公司实际上在通过增加经营性负债维持运转。这也许是皖通科技发起定增募资的重要原因。不过，一笔5.4亿元的输血究竟能否扭转困局？
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