华金策略：海外紧缩落地短期可能震荡偏强
华金策略：海外紧缩落地 短期可能震荡偏强
2026年09月20日 16:4
华金证券
复盘历史，美联储加息时，高景气或国内政策导向的行业表现相对占优。 （1）2000年以来美联储共有6次开启加息，分别是2004/7/1、2015/12/17、2016/12/15、2017/12/14、2018/6/14、2022/3/17。（2）高景气或国内政策导向的行业在美联储加息后3个月内表现相对占优。一是高景气的行业表现相对占优，如消费升级大趋势下的2016年12月的 家用电器 、2017年12月的 社会服务 ，装备升级换代趋势下的2018年6月的国防 军工 ，能源价格持续上行导致高景气的2022年3月的 煤炭 。二是国内政策导向的行业表现也可能相对偏强。三是科技股整体表现偏弱，美股科技股相对偏强。四是估值情绪对加息后行业的表现影响有限。
当前来看，科技成 长和 部分周期、消费等行业可能相对占优。 一是科技成 长和 部分周期行业短期景气可能相对较高：首先，近期华为全联接大会发布升腾 960、NPO 光互联、百万卡超节点集群， 英伟达 预计2027年芯片销量翻倍，海外GPU年内第二次涨价，显示短期AI产业趋势可能持续上行， 半导体 、AI服务器等相关的 电子 、 通信 行业短期景气可能持续上升；其次，美联储加息落地，美国信用有所修复，美国长债收益率下行，叠加全球 铜 库存处于低位且 铜 矿产量下降，同时AI需求提升相关 小金属 价格， 有色金属 短期可能维持较高的景气度，此外油价维持高位叠加AI导致部分化工 新材料 价格上行，部分化工行业短期也可能维持较高的景气度。二是科技成 长和 消费行业短期政策支持可能持续。
海外紧缩落地，A股短期可能震荡回升。（1）短期经济可能有所修复，盈利可能继续回升。 一是短期经济可能低位有所修复：首先，短期中国出口可能继续维持较高增速；其次，短期地产投资增速可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳回升，高新技术行业制造业投资增速可能继续回升；最后，短期消费增速可能企稳有所回升。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中。（2）紧缩落地后短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储加息导致美元信用回升，美国长债收益率出现回落；其次，人民币汇率短期可能继续震荡偏强，短期国内流动性仍可能维持宽松。二是短期股市资金流入可能有所改善。（3）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能边际有所下降。一是短期政策仍可能偏积极。二是短期外部风险可能较小：首先，美伊可能边际缓和；其次，中美关系短期可能继续改善。
行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线。 （1） 电子 、 通信 、石化、 有色金属 等三季报盈利可能较好，短期可能相对占优。一是复盘历史，三季报相对于中报改善明显的行业9月表现偏强。二是当前来看， 电子 、 通信 、石化、 有色金属 等行业三季报可能进一步改善。（2）当前科技成长行业中电子、 传媒 、电新等PEG和情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（ 半导体 、AI硬件）、通信（AI硬件）、 创新药 、有色金属（ 小金属 、 贵金属 ）、 计算机 （ AI应用 ）、 传媒 （ AI应用 、游戏）、 军工 （ 商业航天 ）、电新（AI 电力 、 锂 电）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（文章来源：华金证券）