李东平：大力培育耐心资本，更好驱动科技创新
李东平：大力培育耐心资本，更好驱动科技创新
2026年11月13日 16:12
11月13日，中证金融研究院副院长李东平在第十七届财新峰会上表示，大力培育耐心资本，更好驱动科技创新。
具体来看，要推动政府投资基金和国有资本完善与科 创投 资相适应的考核激励机制；通过母基金方式投向私募股权 创投 基金，更好带动市场化资金投资，并积极吸引境外及全球资金等资金，拓宽境外资金来源；要构建多元化通畅退出生态，优化制度包容性，提升并购重组便利性，培育并购基金和S基金，完善交易规则和 专业服务 机构体系，规范发展私募份额转让市场。
资本市场支持科技创新的能力持续提升
李东平表示，“壮大耐心资本”是适应新质生产力发展要求、健全因地制宜发展新质生产力体制机制的重要内容。2024年4月，中央政治局会议首次提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。2026年3月，“十五五”规划纲要明确提出“壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系”，进一步明确了耐心资本的政策方向。
在党中央、国务院坚强领导下，自2024年新“国九条”实施以来，资本市场“1+N”政策制度体系加快落地，改革工作取得阶段性成效，资本市场支持科技创新等方面发生了一系列积极深刻的变化。
一是动能向新，市场包容性增强。多层次资本市场服务新质生产力效能持续提升，科创板“1+6”政策措施和深化创业板、再融资改革等接续出台，新三板、区域性股权市场为更早期的创新型企业提供培育和融资服务。私募股权和创业投资基金发展壮大，支持资本投早、投小、投长期、投硬科技。“并购六条”助力上市公司开展产业链整合，促进创新资源优化配置。上市公司研发投入保持较高水平，科技创新和产业升级的支撑作用持续增强。
二是结构向优，市场深度增加。投资者结构加快向机构化、多元化发展，社保、保险、公募基金等机构投资者持股规模持续扩大，在投资交易中的作用日益增强。战略性新兴产业上市公司不断发展壮大，沪深300指数成分股中，战略性新兴产业企业权重已达45%，上市公司结构日益优化。个人投资者参与市场的方式更加多元，通过公募基金、ETF等产品间接参与的积极性不断提高，长期投资、价值投资理念逐步深化，资本市场资源配置效率和运行质量进一步提升。
三是生态向好，市场韧性提升。防风险、强监管、促高质量发展一体推进，市场基础制度持续完善，运行质量稳步提升。从长周期看，A股市场波动率总体下降，流动性位居全球主要股票市场前列。指数体系和ETF等投资产品日益丰富，更好满足多元化投资需求。财务造假 综合 惩防体系不断完善，对欺诈发行、内幕交易、操纵市场等违法违规行为保持零容忍，监管震慑效应持续彰显。投资者保护力度持续加大，先行赔付、特别代表人诉讼等制度机制进一步完善。
促进耐心资本更好服务科技创新
李东平表示，2027年是“十五五”规划纵深推进的关键之年。全球百年变局加速演进，世界政治经济格局面临重塑，新一轮科技革命浪潮风起云涌，资本市场高质量发展呈现新特征，面临新挑战。从更好培育壮大耐心资本、全力支持新质生产力高质量发展的视角看，需要进一步处理好以下关系。
一是考核周期与投资周期。资本耐心很大程度上源于制度的确定性与考核的包容性。特别是，能包容失败的考核机制，是PE/VC市场的一般规律，也是实现长钱长投的基础条件。对此，要推动政府投资基金和国有资本完善与科 创投 资相适应的考核激励机制。坚持“长周期”“算大账”，健全宽容投资失败机制，明确监管导向和标准，推动地方完善操作细则，解决国资“不敢投早，不敢投小”的后顾之忧。同时，强化财政、货币、产业、监管、税收等政策的协同性和跨周期性，以制度“稳”支撑资金“长”。
二是政府引导和市场主导。近年来，市场化资金出资占比出现下降。对此，需要国资“更有耐心”，也需要审视政府设立耐心资本的定位与边界。国资有助于弥补市场失灵，解决市场资金“不愿投、不敢投、无力投”的重大领域关键环节问题。在此基础上，可考虑多方筹措资金，通过母基金方式投向私募股权创投基金，更好带动市场化资金投资，并积极吸引境外及全球资金等资金，拓宽境外资金来源。
三是价值实现与顺畅流动。耐心资本不等于“僵化持有”，只有让资本在流动中释放风险、合理定价、高效流转，才能形成募投管退的良性闭环。对此，要构建多元化通畅退出生态，优化制度包容性，提升并购重组便利性，培育并购基金和S基金，完善交易规则和 专业服务 机构体系，规范发展私募份额转让市场。同时，引导耐心资本从财务投资走向价值共建，帮助科技创新企业对接市场、完善治理、突破瓶颈，以企业成长支撑长期资本、长期投资和长期回报。
（文章来源：中国证券报）