中信证券：算力、电力相关产业链具备中长期配置价值
新兴产业｜千帆竞发，算电和鸣——万亿新基建浪潮下的产业机遇研判
近年来，地产、传统基建拉动投资的动能持续弱化，而海量AI Token需求打开算力长期增长空间，中美企业同步加大资本开支，国内算力投入仍有较大提升潜力。政策层面，“六张网”落地带来万亿算力投资， 国产芯片 、存储、光 通信 迎来大规模国产替代机遇，同时我国 电力 供给与绿电成本优势突出，绿电直连、源网荷储一体化加速推进，算电协同构筑独有产业优势。产业链端，算力建设大幅提振 铜 、锡等AI金属需求，芯片供需紧张向上游原料、下游 消费电子 传导，叠加算力重资产属性下IDC REITs持续拓宽资金来源、支撑行业扩产，我们预期 工业金属 、 半导体 及终端 电子 产品将迎来持续涨价行情，算力、电力相关产业链具备中长期配置价值。
▍宏观背景：新旧动能转型，中美科技追赶。
当前国内地产、传统基建拉动投资能力持续走弱，土地财政收入下滑，传统动能增长空间收窄，AI算力成为固定资产投资核心新载体。全球 AI应用 爆发带动token消耗指数级增长，根据测算，2030年月token规模最高可达1878Qn，算力需求数十倍扩容。中美科技企业同步加码算力资本开支，北美云厂商投入规模、强度大幅领先，国内互联网大厂当前基数偏低、提速空间充足。同时国产大模型市场份额持续提升，需求端自主化趋势明确，AI基础设施竞争已从技术比拼转向长期资本投入周期竞赛，算力新动能将承接传统产业的投资缺口。
▍政策性资金支持“新基建”，国产算力有望大幅放量。
国家“六张网”顶层规划将算力网升级为公共基础产业，“十五五”期间算力网配套投资中枢约7-8万亿元，我们预计中央国债、专项债、 银行 信贷、社会资本等将形成多元资金供给。算力投资中， AI芯片 、存储、光 通信 为核心硬件受益环节，我们测算若落实80%国产化目标， 国产芯片 行业将迎来千亿级增量市场。政策红利叠加需求扩容，国产算力全产业链迎来量价齐升的长期发展窗口。
▍依托中国优势电力基础，“算电协同”推动产业发展。
相较美国电网割裂、低电力备用率、AI算力扩张引发供电缺口，我国拥有全球最大用电规模、完备 电力设备 产业链与充足电力冗余，风光绿电度电成本显著低于海外，具备天然算电协同优势。国内绿电直连政策完成从点对点、多用户到增量配网模式迭代，西电东送、 特高压 体系可解决西北风光消纳难题，算力园区作为优质可调负荷消纳弃电、压低用电成本。算力用电需求逐年走高，倒逼风光、储能、 特高压 、 电力设备 同步扩容，源网荷储一体化同步打通算力与 新能源 双向增长通道，构建区别于海外的算力能源发展模式。
▍新旧转型，通胀可期。
AI落地持续提升全要素生产率，但全球大规模算力资本开支推高产业链供需紧张格局，带动工业品、消费品价格回暖，催生温和通胀行情。上游算力建设大幅抬升 铜 、锡等金属刚需，算力用电挤压电解 铝 产能，原材料供给存在收缩风险；中游 电子 制造PPI由负转正，芯片涨价传导至手机、电脑等终端，CPI通信品类已进入涨价通道。同时算力基建属于重资产行业，仅靠企业自有资金难以支撑扩张，基础设施REITs成为盘活算力存量、引入社会资本的核心工具，有望持续为算力资本开支提供资金支撑，进一步拉长本轮产业投资与通胀上行周期。
▍风险因素：
算力产业支持政策落地不及预期；产业链国产化进展不及预期；绿电直连项目推进不及预期；供需波动对商品价格形成扰动； AI应用 端落地不及预期等。
（文章来源：界面新闻）