金顶智库|张一：中国工业利润增速创5年新高，是什么信号？
金顶智库|张一：中国工业利润增速创5年新高，是什么信号？
2026年08月11日 16:14
近期，国家统计局发布了2026年6月工业企业利润。根据统计数据，今年1至6月，规模以上工业企业实现利润总额3.9万亿，累计同比增长18.7%，增速较一季度加快3.2个百分点，呈现逐季加速的态势。与2024年和2025年相比，利润同比增速更是拉开了差距。与此同时，PPI和工业增加值也保持较高同比增速。
在上半年商品消费总体偏慢、投资总量有所承压的情况下，工业利润的表现与需求端形成鲜明的对比。上半年规模以上工业企业利润的行业是如何分布？推动工业企业利润增长的主要来源是什么？我们应当如何判断工业企业利润增长的可持续性？中国工业利润增速创5年新高，又是什么信号？
人工智能 浪潮下产业发展贡献最主要的利润增量
以行业为基础，对价、量进行拆解，可以发现：第一，6月份PPI4.1个百分点的增长中，3.79个百分点来自上游采矿原材料行业，0.58个百分点来自中游制造业和下游制造，而公共事业价格变动对PPI的拉动是负0.25个百分点，也就是PPI的上涨主要来自上游行业；第二，把工业增加值的增长作为量的指标，增加的量主要来自中游制造业和下游消费制造，其中下游制造贡献了3.19个百分点。工业行业的价、量拆解可以得知，上游主要贡献了价，下游贡献了量。利润的拆解也证明了这一点，即在上半年上游采矿原材料行业和下游制造业对规上工业企业利润的拉动率分别达到12.21%和7.87%，工业企业利润主要来自上游行业和下游行业，而中游制造业和公共事业对于工业企业的利润增长贡献为负。
前述，上游行业的利润增加主要来自于价格的上涨，量的需求并不明显。价格上涨的因素主要来自两方面：一是AI发展对部分有色需求飙升，导致 有色金属 冶炼及压延工业的PPI同比持续上涨，6月份对PPI增长的拉动达到1.64个百分点，对PPI贡献率达到40.0%。二是3月份以来的美以伊冲突和霍尔木兹海峡通行受阻，导致相关能化产品价格出现大幅上涨；3月份之后， 煤炭 开采和洗选业、石油和 天然气 开采业、石油 煤炭 及其他燃料加工业、 化学原料 及 化学制品 制造业的PPI价格出现两位数上涨，6月当月，这四个行业对PPI的拉动率达到1.9%，贡献率达到46.3%。
6月，下游制造业PPI价格增长对总PPI的拉动是0.15%，对工业增加值的拉动达到3.19%，对整个工业增加值增长的贡献率达到58.5%。但扣除掉 计算机 通信 行业之后，下游制造业对PPI的拉动是-0.27%，而 计算机 、 通信 和其他 电子 设备制造业对PPI的拉动为正。从利润看，不含 计算机 通信 行业的下游制造业利润9222亿元，同比下降11.9%；而计算机、通信和其他 电子 设备制造业实现利润5777亿元，同比增长91.0%。 人工智能 浪潮下相关产业的发展贡献了最主要的利润增量。
工业企业利润高增长是否有可持续性？
综上，工业企业利润高增主要来自于两个因素：一是上游相关行业价格上涨带来利润的增加，占利润增量的65.3%；二是AI发展对下游制造业相关行业需求的快速增加，计算机、通信和其他 电子 设备制造行业贡献了利润增量的52.7%。二者相加超过100%，说明除这两大领域外，其他行业对利润为负贡献。分析工业利润高增长的可持续性，也主要只需分析这两个行业的利润前景即可。
上游采矿及原材料行业价格上涨来自于地缘冲突导致的原油价格飙升。以OPEC一揽子原油价格为基础，复盘其1990年以来的走势，可知120美元/桶基本是原油价格的顶部，而且在突破100美元之后，除非发生供给的冲突，如2011年至2014年，利比亚内战和伊朗制裁导致全球原油市场出现约300万桶/天的供给缺口，这种缺口直至美国 页岩气 爆发、利比亚产能恢复和沙特的增产才得到弥补。当前，原油价格的脉冲式上涨主要来自霍尔木兹海峡间歇式中断带来的冲击。之后虽然反复，但月度均价均未超过120美元/桶的上限。在原油价格供需格局没有发生大变化的背景下，运输路线带来的短期紧平衡并不会让原油价格持续高于100美元/桶。下半年油价涨幅下降是大概率事件，这必然拉低相关行业的PPI的同比增速，从而一定程度上压制上游利润。
对于计算机、通信和其他电子设备制造业，一个值得关注的指标是该行业占工业企业利润的比重。2024年以来，电子行业利润占比从6%提高到17.4%，两年时间提高了10个百分点，也是有数据以来的最高点。占比的提高，主要还是来自电子产业的高增长。上半年，电子产业利润同比增长96.9%，为近年来的高点。根据分析师一致预期，2026年和2027年，电子、计算机和通信行业的归母净利润同比增速分别为89.0%和40.6%。产业趋势决定了下半年相关行业仍能保持较高利润增速。
总体来看，上半年工业企业利润的高增具有较强的“结构性”和“外生性”特征，上游的价格脉冲和AI浪潮下的局部需求扩张，并非总需求的全面回暖。占工业企业利润超过五成的广大中游制造业与下游非 AI 制造业利润仍在下滑，而这部分恰恰是吸纳就业、支撑内循环的主体部门，其持续走弱意味着利润增长的底盘并不牢固。要保持工业企业利润增长的可持续性，不能仅依赖上游价格修复与少数高景气赛道的外溢，更需要在总需求侧发力：通过更加积极的宏观政策、适度宽松的货币条件以及针对性扩内需举措，尽快扭转中下游行业的需求偏弱与价格下行，使利润改善从局部亮点扩散至更广泛的制造业与终端消费。换言之，加强总需求管理、坐实经济内生循环，是当前巩固工业企业利润回升势头、防范结构性分化进一步加剧的关键所在。
作者：张一，央广财经金顶智库专家、 金融街 证券股份有限公司首席经济学家
（文章来源：央广财经）