华金策略：底部可能已现聚焦科技成长
华金策略：底部可能已现 聚焦科技成长
2026年10月25日 14:4
华金证券
复盘历史，A股底部震荡时期，有政策和外部事件催化、筹码结构改善的强产业趋势行业表现相对占优。 （1）A股底部震荡时，有7次TMT、2次周期、1次医药，1次电新有强产业趋势，且期间相对沪深300均有超额收益。（2）有政策和外部事件催化、筹码结构改善的强产业趋势行业在A股底部震荡时表现相对占优。一是有政策和外部事件催化的强产业趋势行业表现可能相对占优。二是筹码结构改善的强产业趋势行业表现可能相对占优：首先，估值分位数可能回落至30%以下的较低水平；其次，基金持仓占比、外资持仓占比和融资余额均可能回落至较低水平；最后，多数区间内强产业趋势的行业成交额占比均回落至较低水平。
当前来看，短期底部震荡期超跌的科技成长、部分周期等行业可能相对占优。 （1）短期科技成 长和 部分周期等行业产业趋势和政策可能持续向上。一是短期科技成 长和 部分周期行业产业趋势或景气可能上行：首先，短期科技成长产业趋势可能持续上行；其次，周期方面，油价维持高位，石化相关行业景气可能上行，此外AI需求高增使得AI相关的 小金属 景气可能持续较高。二是短期科技、部分周期和消费行业政策催化可能不断。（2）科技成 长和 部分周期行业短期筹码结构已出现较大改善：TMT、 有色金属 估值历史分位数已较低，融资余额和成交额占比已回落较多。
短期底部可能已显现，A股可能震荡，长期慢牛趋势不变。 （1）短期经济和盈利可能修复回升。一是短期经济可能低位修复回升：首先，短期地产投资增速可能企稳，但仍偏弱，制造业投资和基建投资增速可能企稳回升；其次，短期消费增速可能企稳有所回升；最后，短期中国出口同比可能继续维持高增速。二是短期企业盈利可能继续处于上行趋势中：首先，短期工业企业利润增速可能继续回升；其次，A股三季报盈利可能维持高增速。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储10月可能难加息；其次，海外对国内流动性宽松的影响较小，国内可能维持宽松。二是短期股市资金流入可能边际改善：首先，融资流出可能下降甚至转为流入；其次，短期新发基金规模可能继续维持回升趋势；最后，近期上市公司回购明显增加。（3）短期政策和外部事件可能偏积极。一是短期政策仍可能偏积极。二是短期外部风险可能较小：首先，美伊冲突短期风险仍可能有限；其次，中美关系短期可能维持平稳。（4）短期A股估值和情绪已较低。
行业配置：短期聚焦超跌的科技成长和部分蓝筹行业。（1）成长行业中的 电子 、 通信 、机械、 有色金属 ，大金融中的 非银金融 等情绪回落明显。（2）当前其他 电子 、 电池 、 消费电子 、 能源金属 、 多元金融 等估值较低且营收增速较高。（3）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上且超跌的 电子 （ 半导体 、AI硬件）、 通信 （AI硬件）、 有色金属 、机械、 传媒 （ AI应用 、游戏）、 计算机 （ AI应用 ）、 军工 （ 商业航天 ）、医药（AI制药）、电新（AI 电力 ）等；二是券商、消费等低估值蓝筹行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（文章来源：华金证券）