上半年营收“腰斩”，帅丰电器4.1亿“豪赌”能翻盘吗？
曾站在风口的头部企业，如今正走到决定命运的十字路口。
近日，浙江帅丰电器股份有限公司发布公告，宣布以现金方式收购杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权已完成过户及工商变更登记，惠嘉科技正式成为帅丰电器全资子公司。
在行业持续萎缩与自身经营滑坡的双重压力下，这家与浙江美大、火星人、亿田智能并称集成灶“四小龙”的头部企业，正通过一场跨界并购摆脱退市阴影。这笔交易能否达到预期效果，成为其绝地求生的一次转变，抑或只是权宜之计，尚需时间检验。
4.1亿押注跨界并购
回顾这笔交易的时间线，2026年4月21日，帅丰电器发布公告，由于2025年度经审计的利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司触及退市风险警示条件，股票自4月23日起被实施退市风险警示，证券简称变更为“*ST帅电”。
具体从业绩来看，帅丰电器2025年全年实现营业收入仅2.27亿元，同比下降47.21%；归母净利润亏损5642.12万元，上市以来首次年度亏损。扣非净利润亏损7009.95万元。扣除与主营业务无关及无商业实质收入后的营收仅为2.16亿元，低于3亿元的监管红线。下滑趋势在进入2026年后并未能止住，半年报显示帅丰电器2026年上半年营业收入5685.78万元，同比下降52.80%，归母净利润亏损994.37万元，同比下降401.52%。
按照上市规则，若公司2026年全年营收仍不足3亿元且净利润为负，将直接触发退市红线。
6月，帅丰电器与惠嘉科技股东李连强、斯应昌签署收购意向协议，初步估值区间为4.5亿至5亿元。7月25日，帅丰电器发布重组进展公告，8月7日，帅丰电器正式披露重大资产重组草案，交易对价确定为4.1亿元。前后不过三个半月的时间，节奏紧凑体现出帅丰电器在保壳压力下的紧迫感。
从交易结构看，4.1亿元对价全部以现金分期支付，分五期完成，支付比例分别为25%、27%、18%、15%、15%，不涉及发行股份，不构成关联交易与重组上市，公司控股股东及实际控制人未发生变更。
这笔交易面临的首要质疑在于高溢价。交易完成后，帅丰电器将新增商誉2.83亿元，占报告期末总资产的13.18%（备考模拟口径）、净资产的15.69%（备考模拟口径）。2026年1至4月，惠嘉科技实现营业收入4210.30万元，归母净利润为-99.97万元，一旦惠嘉科技未来业绩不及预期，商誉减值将直接侵蚀利润。此外，4.1亿元对价全额现金支付，流动性压力同样不容忽视。
从积极面看，惠嘉科技所处的智能电网设备赛道景气度远优于集成灶。惠嘉科技2025年营收增速超过70%，如果业绩承诺能够兑现，并表后将显著增厚帅丰电器的营收规模。不过，也有分析人士认为，帅丰电器原有团队长期专注于厨电制造与销售，能否顺利完成跨行业的管理整合与业务衔接，仍有待进一步观察。而更关键的是，留给帅丰电器的时间窗口并不多。
四小龙集体过冬
帅丰电器的境况，在相当程度上折射出集成灶行业的共同处境——在新房红利消退、价格战加剧等因素下，行业整体承压，即便是头部企业也难以独善其身。
从行业数据看，集成灶市场已连续多年大幅萎缩。2025年全年集成灶行业累计零售额98亿元、零售量120万台，同比分别下降43.1%、40.4%。2026年上半年，集成灶行业累计零售额41亿元，同比下降26.6%，零售量50.8万台，同比下降23.4%。
集成灶行业的集体下行，曾经风光无限的帅丰电器、火星人、亿田智能、浙江美大“集成灶四小龙”也无一幸免。2026年上半年，浙江美大营业收入1.33亿元，同比下降37.33%；归母净利润亏损1070.81万元，面对困局，浙江美大选择了一条“易主”之路——2026年7月，深圳星蓝图以12.91亿元接盘成为新实控人，这家跨境电商企业的入主被市场视为浙江美大向出海转型的信号。公司同时拓宽经营范围，布局智能家居与跨境业务双轨，但渠道优势能否转化为实际营收仍存较大不确定性。
火星人2026年上半年营收2.71亿元，同比下降27.58%，归母净利润亏损1.30亿元。今年3月，品牌从“火星人集成灶”升级为“火星人集成厨电”，构建集成烹饪、集成水洗、集成净水三大产品模块，同时组建焕新事业部聚焦老厨房改造，并成立海外业务部布局海外市场。6月，火星人发布公告表示，因外部需求发生变化，同时聚焦高质量发展，将募投项目“智能厨电生产基地建设项目”终止并将剩余募集资金2.12亿元继续存放在募集资金专户，避免因投入产出不匹配导致资源浪费。
亿田智能则选择了一条更为激进的跨界路径。2026年上半年，亿田智能营业收入0.8亿元，同比下降52.9%，归母净利润亏损5410万元，其中集成灶业务收入0.4亿元，同比下降62.7%。相对应的，2026年上半年，公司算力业务收入0.2亿元，同比增长60.9%。运营主体甘肃亿算智能科技有限公司上半年实现营业收入2300.54万元，净利润-968.34万元，亏损幅度较2025年全年显著收窄。在主业承压环境下，亿田智能选择将算力业务作为转型的核心抓手。不过，亿田智能也强调，算力业务尚处于业务拓展初期，行业运营经验相对不足，存在市场拓展、技术运维及项目管理等潜在风险。
不同路径背后，折射出的是同一个行业现实，集成灶行业已经告别依赖新房增量驱动的高增长阶段，进入需求收缩、存量博弈的深度调整期。单靠集成灶这一品类，已难以支撑企业的持续增长，四家企业不约而同地寻找新增长曲线，本质上都是在为后集成灶时代寻找出路，不同的是方向，相同的，则是没有哪条路是轻松的。
业内分析认为，集成灶行业后续很难出现V型反转，大概率将在L型底部长期震荡后逐步分化。接下来行业竞争将不再是规模竞赛，而是战略定力与财务耐力的双重考验。帅丰电器这笔收购的结果，将为后来者提供一个值得反复审视的案例。
(家电网® HEA.CN)