锐捷网络拟可转债融资26亿元逆势加码AI算力
锐捷网络拟可转债融资26亿元 逆势加码AI算力
2026年09月26日 03:37
作者：
顾梦轩 李正豪
千亿市值龙头公司 锐捷网络 （301165.SZ）正寻求通过融资加码算力。近日， 锐捷网络 披露向不特定对象发行可转换公司债券预案（以下简称“预案”）。这是 锐捷网络 自2022年11月上市以来首次筹划融资。
预案显示，公司拟向不特定对象发行可转换为公司A股股票的可转债，拟发行可转债募集资金总额不超过26亿元。
对于此次通过发行可转债募集资金的原因，锐捷网络方面向《中国经营报》记者表示，一切以公开信息为准。
经济学博士后石磊在接受记者采访时指出，锐捷网络发行可转债主要系AI算力需求爆发致高速交换机核心芯片供应紧张，公司需集中资金投入智算集群高速互联等募投项目以承接行业增长，重备货、回款慢的业务模式，亟须补充流动资金缓解营运压力。
“网络+光互连+软件+服务”一体化交付
公开资料显示，锐捷网络是国内 通信 网络设备龙头企业，主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、 网络安全 产品（安全网关、下一代防火墙、 大数据 安全平台）等。
根据《向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告》（以下简称《可行性分析报告》），本项目聚焦AIDC智算网络、DCI互联网络、自主可控AIDC网络三大核心方向，通过技术攻关、产品迭代与生态布局，组建覆盖智算中心内部互联、跨 数据中心 互联及自主可控智算中心互联场景的完整商用产品矩阵。
锐捷网络表示，通过本项目实施，公司将迭代升级高端网络设备产品体系，覆盖训练、推理、跨域算力调度等更多应用场景，构建高可靠、高性能、低时延的下一代 数据中心 网络系统商用解决方案与产品能力，满足客户对“网络+光互连+软件+服务”一体化交付要求，从而更好地支撑各行业客户的AI 数据中心 建设需求。
根据预案，锐捷网络拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过26亿元，这笔资金扣除发行费用后，投向4个项目。
具体来看，面向大规模智算集群的高速互联网络系统研发及产业化项目、面向高密度算力集群的高速网络交换单元及整体解决方案研发及产业化项目计划投资分别为11.49亿元、8.05亿元，拟使用本次募资10亿元、7亿元。新一代算网融合关键技术研发项目计划投资4.13亿元，拟使用本次募资4亿元。最后一个项目为补充流动资金，拟使用本次募资5亿元。
南开大学金融学教授田利辉向记者指出，锐捷网络此次募资26亿元主要投向高速互联、高速交换单元、算网融合研发及补充流动资金，直接动因是AI算力需求爆发，400G和800G交换机收入高速增长，在手订单充足，产能与研发投入急需资金。
预案显示，本次可转换债券，向公司现有股东优先配售，现有股东有权放弃优先配售权，公司现有股东享有优先配售之外的余额和现有股东放弃优先配售部分采用网下对机构投资者发售及/或通过深圳证券交易所交易系统网上定价发行相结合的方式进行，余额由主承销商包销。
对此，西北大学经济管理学院教授石阳向记者指出，从发行时机看，锐捷网络股价年内涨幅较大、处于相对高位，此时发可转债是以高位价格为锚，未来只有股价上涨才会稀释，且稀释价格更高；若直接折价定增，则会立即摊薄现有股东。“此外，向不特定对象发行可转债在监管程序上不受融资间隔限制，安排上也更灵活。”
发行可转债成“双刃剑”
关于锐捷网络选择发行可转债募集资金的原因，石阳向记者表示，可转债本质上是“低息+转股期权”的组合，对发行人最大的吸引力就是资金成本低。
石阳表示，可转债的票面利率通常远低于同期 银行 贷款和普通债券——多出来的那部分利息，正是债权人拿到的转股期权的对价。
石阳同时指出，可转债的负面信号通常比股权融资弱得多。可转债介于股和债之间，没有很强的负面效应，市场一般不会把它读成管理层在高位套现。
对于此次向不特定对象发行可转债对公司经营管理的影响，锐捷网络在《可行性分析报告》中表示，本次募投项目符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向， 具有良好的市场发展前景和经济效益， 有利于促进公司长期稳定可持续发展。随着本次发行可转债的完成及募集资金投资项目的实施，公司的核心竞争能力及抗风险能力将进一步增强，符合公司长远发展战略。
石磊向记者表示，从正面看，融资到位后可直接缓解经营现金流骤降压力，保障高速交换机订单持续交付，有助于巩固AI算力赛道先发优势；票面利率低、转股前不稀释每股收益，有利于优化资本结构。
从负面来看，石磊表示，若股价持续下行可能面临持有人回售压力，形成刚性兑付风险；募投项目产业化周期较长，短期或拉低净资产收益率，叠加当前56.14亿元存货，若下游AI算力需求不及预期或芯片供应突变，将面临存货减值与现金流双重压力。
田利辉向记者指出，可转债会推高公司负债率和财务费用，未来转股将稀释股权，转股不畅则面临到期偿债压力。募资规模接近净资产一半（2026年上半年末公司净资产为58.7亿元），若投入未能如期转化为盈利，资产减值风险不容忽视。总体来看是一把双刃剑，关键看AI红利窗口内能否高效转化。
负债+存货上升
记者注意到，锐捷网络近期负债上升。财报数据显示，总负债从2025年年末的52.35亿元上升至2026年上半年的90.54亿元；2025年年末，锐捷网络的存货余额为29.6亿元，2026年上半年，该指标上升到56.14亿元。
对于锐捷网络负债上升的情况，石阳表示，锐捷网络负债上升的主因是短期借款——上半年短期借款较年末大幅增加，主要是备货占用经营资金后靠借款补充，加上应付款项随采购规模扩张。这更像扩张期的经营性负债，而非亏损性负债。
财报数据显示，2025年年末，锐捷网络短期借款为13.01亿元，2026年上半年，该指标上涨到47.28亿元。就应付账款而言，2025年年末，锐捷网络应付账款为15.97亿元，2026年上半年，该指标上升到23.85亿元。
田利辉分析称，锐捷网络存货上升源于AI算力需求爆发下的战略性备货。其中，原材料从14亿元增至27亿元，芯片供应紧张、交期拉长，上游要求预付款锁定产能，预付款从4000多万元增至14亿元。公司在手订单充足，产线满负荷，提前备货是保障交付的必要条件。
石磊表示，锐捷网络存货余额攀升是公司为应对上游高端交换芯片供应紧张而进行的战略性主动备货，而非产品滞销导致的被动积压。
石磊认为，公司管理层明确表示交换芯片供给紧张自2025年已开始且短期难缓解，需提前储备战略型材料保障重点客户供应，若下游AI算力需求不及预期或芯片供应格局突变，仍面临存货减值风险。
在此背景下，锐捷网络为何还要扩产？石阳向记者指出，锐捷网络在此背景下坚持扩产，是因为行业需求处于爆发期，主要互联网厂商今年的资本开支仍在大幅加码，这个窗口不扩产就可能丢失订单。当然，备货策略成立的前提是需求如期兑现，这一点值得持续观察。
田利辉表示，叠加国内互联网大厂2026年算力投入均处高位，数据中心交换机业务增长确定性较强，公司管理层明确表示“今年下半年到明年仍将维持高速增长态势”，本质是“用短期现金流换取长期市场份额”的战略选择。
（文章来源：中国经营网）