硫磺

硫磺是炼油、天然气加工等环节的重要副产品，而中东是全球重要硫磺供应来源，地缘冲突下硫磺供应一度骤降，推动价格快速上行。

硫磺是工业生产硫酸的核心原料，而硫酸又是HPAL（高压酸浸）湿法冶炼工艺中不可或缺的关键耗材。

一边是三元正极、三元前驱体出货量接近翻倍，另一边则是印尼镍业务遭遇硫磺价格暴涨、产线停产检修。

作为湿法冶炼环节的重要辅料，硫磺价格的失控式上涨，很快便传导至华友钴业的生产端与盈利端。

一方面，硫磺价格暴涨直接推高单位冶炼成本，大幅压缩镍钴中间品环节的利润空间；

今年5月，华友钴业发布公告称，旗下印尼华飞镍钴项目（下称“华飞项目”）部分产线进行临时停产检修，硫磺价格大幅上涨导致生产成本高企，正是此次停产的核心原因之一。

但今年上半年，硫磺价格暴涨让这一模式的短板暴露出来。

反之，如果硫磺价格长期维持高位，资源端利润持续受到侵蚀，那么即便三元材料继续“爆量”，华友钴业的整体利润增长也可能继续受到拖累。

进入7—8月，硫磺市场供给紧张的局面并未缓解，价格仍在高位区间徘徊，暂无明确回落信号。

如果上游资源端的“硫磺危机”逐步缓解，同时下游三元材料继续保持高增长，华友钴业下半年或将迎来比上半年更加值得关注的盈利修复窗口。