经济韧性筑牢盈利根基主动管理挖掘长期价值
经济韧性筑牢盈利根基 主动管理挖掘长期价值
2026年11月06日 06:45
作者：
● 本报记者 王宇露
“我们对中国股市的信心，来自三重长期确定性：中国优质企业持续创造现金流的能力、资本市场持续完善股东回报制度、价格终将向内在价值回归。秉持资产所有者心态，以合理价格买入优质股权、耐心持有、动态再平衡，时间才会真正成为投资者的朋友。”信璞投资创始合伙人归江表示。
2026年11月上旬，回望今年以来中国以及全球股票市场的波动，市场先生再次考验长期持有人的定力。多位接受中国证券报记者采访的基金经理表示，此轮波动更多是情绪与交易层面的扰动，而非基本面逻辑的逆转，优质龙头盈利质量正稳步提升。低利率环境与资本市场制度生态优化，正系统性抬升权益资产的长期配置价值。
经济韧性凸显
中国经济的长期韧性，最终体现在上市公司盈利质量的持续改善。
在归江看来，完备的全产业链体系，持续涌现的优质龙头，为价值投资提供了充足土壤。2026年前三季度，规模以上工业企业利润同比增长15.5%，显著快于营收增速。更关键的结构性变化正在发生，落后产能加速出清，企业资本开支回归理性，不再盲目扩产打价格战。竞争格局优化之后，优质龙头的收入稳定性、毛利率、自由现金流都会持续抬升，分红与回购能力稳步增强，股东是最终受益者。
“从宏观基本面来说，我们已经看到了越来越多的传统制造、周期甚至消费行业步入出清的中后期。”交银施罗德基金的权益基金经理杨金金表示，在许多成本曲线陡峭、龙头规模效应逆势提升的细分行业，低端企业正在加速退出，行业价格和产品毛利率企稳，而龙头企业凭借成本和竞争优势逆势扩张份额，超额盈利拐点正在形成。
权益资产长期配置价值抬升
均衡主动ETF华宝拟任基金经理、华宝基金均衡风格投资总监丁靖斐表示，尽管前期海内外权益市场剧烈波动，但随着稳市政策持续发力，以及市场交易中压力的逐步释放，一些行业板块已实现“轻装上阵”，目前的市场区间已不宜悲观。总体来看，她认为，A股估值已回归中性偏低，市场当前位置已具备一定的反弹空间。
另外，低利率与资本市场制度改革，正在系统性抬升权益资产的长期配置价值。随着无风险收益率持续下行，具备稳定现金流、持续分红的优质股权，相对存款、债券的吸引力长期上行。
“居民与机构资产再配置是跨数年的慢变量，绝非短期一轮行情。”归江表示，资本市场底层生态已经发生质变，监管持续强化投资者回报约束，长周期考核机制落地、分红回购常态化、大股东减持与分红挂钩，正在推动市场从短期交易博弈，转向产业价值与现金回报并重。这一制度生态的转变，远比短期政策刺激更加深远。
发挥主动管理优势
近期A股市场的风格再平衡已然上演，成长与红利风格的轮动较为明显，均衡配置的价值也在提升。展望未来，基金经理认为，市场将由估值修复进一步转向盈利兑现。经历此前的估值修复和近期的结构调整后，不宜再用“整体便宜”或“整体昂贵”概括市场。未来的超额收益，更可能来自对资产性价比的精细辨别。在此背景下，更要充分发挥主动管理的优势。
“算力硬件并不是市场演绎的全部，甚至不是AI的全部。”杨金金表示，市场行情可能依旧向上，但主线风格更有可能会换个方向。一方面，传统的大盘蓝筹品种在满足股价、估值低位的同时，其中有一批优秀标的在行业出清、需求有望企稳背景下重新恢复稳健增长势头。随着经济发展到了成熟阶段，在低估值的基础上，确定但不是太高的长期稳健增长率和有吸引力的股息率，才有可能带来真正长期确定的股东回报，在当前经济周期阶段，能找到相当多的具备这样潜力的资产。另一方面，随着硬件通胀结束，Token成本的巨幅下降，才会真正带来AI改变世界的可能性，而应用和模式的追赶与创新，正是中国企业的强项，也将为未来中国经济的长期向好埋下伏笔。
为了充分发挥主动管理的优势，丁靖斐介绍，均衡主动ETF华宝在策略上强调把主动管理优势落到可执行的框架里：以基本面研究为根基，自下而上选股与自上而下配置相结合，在均衡配置中体现主动管理的价值；同时以基准为风险管理的锚，坚持研究驱动、纪律执行，使策略与ETF运作要求相适应，力争为投资者提供风格清晰、运作透明、可持续获取长期超额收益的权益投资工具。
“景气上行，不等于任何价格都 值得买 入；股价深跌，也不代表企业护城河与盈利基本面同步恶化。当下市场里存在显著的价格错杀，这正是长期持有者的机会。”归江表示，坚定中长期信心，不等于期待年年上涨，更不等于无视回撤。真正的长期主义，是提前做好防御：预留足够安全边际、保持行业均衡分散、坚决避开拥挤交易，坚持以三年以上周期评估资产。只有守住纪律，才能在剧烈波动中留在场内，静待价值兑现。
（文章来源：中国证券报）