广发策略：牛市成交最多萎缩到什么程度？反弹是否一定依赖放量？

广发策略：牛市成交最多萎缩到什么程度？反弹是否一定依赖放量？

2026年09月13日 15:3

广发证券

　　7月以来，尽管A股大幅调整之后也迎来阶段性反弹行情，但是持续不断地缩量依然引起投资者担忧——以万得全A成交额MA5为例，9.11全A已经缩量至1.89万亿元，相较6.26的3.55万亿元缩量幅度达47%。对于一段牛市中的缩量调整而言，成交量跌幅达到47%是否意味着牛熊已经转换？另外，超跌反弹一般以哪种形式展开？是底部成交大幅放量？还是随着指数反弹成交量慢慢积累？我们本周针对这两个话题展开分析。同时最后我们也再更新近期主要行业的乖离率情况。

　　 一、牛市中的缩量调整，成交量能萎缩到什么程度？

　　我们选取2005年以来的5轮典型牛市行情，分别是06-07年、08-09年、14-15年、19-21年、24年至今，找寻5轮牛市里22次缩量回调的样本。统计发现：

　　当下A股缩量47%在以往的牛市中并不罕见，以往牛市缩量回调有六成概率缩量超过50%。而中短期角度，40%-70%的缩量反而对应短线相对不错的入场信号（1个月、3个月胜率都在60%以上），只不过，缩量幅度越大，短线创新高的概率越低、中长期牛市终结的概率越高，需要关注【缩量60%】的关键阈值，对应当下成交额MA5跌至1.4万亿元附近（最新交易日仍有1.9万亿元）。

　　 二、底部放量VS量能稳步修复，超跌反弹一般以哪种形式展开？

　　缩量调整之后，指数往往处在筹码消化期，当量能出现什么信号后，更可能是超跌反弹出现的征兆？我们主要对比两种情形（这里的参数我们不做过多的拟合，仅作为两类放量信号的代表）：

　　脉冲式的放量：我们定义为单日放量大阳线（当日成交额/成交额MA10>1.25，全A当日涨幅>1.5%）确认阶段性底部；

　　成交额底部温和抬升：市场慢慢地“由分歧转一致”，我们定义为成交额MA10上穿MA50，且过去10日上涨日成交额>下跌日成交额（金叉主要由放量上涨带动）。

　　22次牛市缩量回调中，有11次出现脉冲式的量能修复（放量长阳），这种信号一旦出现，是典型的高赔率启动信号；而有18次出现量能的温和修复（量能金叉），量能温和修复后更偏行情右侧入场，整体入场的赔率要弱于放量长阳。（部分样本先出现放量大阳线，后出现量能温和修复的情况，因而两种情形的样本之和超过22次）。

　　 三、结构上，均线偏离度可以作为反弹行情的止盈参考指标

　　如果把时间倒回到6月30日，尽管彼时很多情绪指标、拥挤度指标较难提供择时信号，但均线偏离度指标依然较好地提示了过热风险。以 半导体 为例，本轮牛市以来，当 半导体 指数向上偏离均线接近15%时，往往对应短期行情偏热，在6月30日当日， 半导体 均线偏离度到达19.5%的高位，随后出现明显调整。

　　20日均线偏离度同样可以作为反弹行情的目标止盈位。同样的，过去一段时间，底部反弹的品种，如 白酒 （7.30）、农业（9.8）、 创新药 （7.15、8.11）的均线偏离度也到达过过热阈值，随后开启调整。对于其他反弹品种，同样可以用20日均线偏离度作为止盈的参考。（括号中为6月以来短期均线偏离度高点出现的日期）

　　截至9.11，并没有哪个行业出现过热信号，一定程度也反映当下市场没有太多有辨识度的主线。

（文章来源： 广发证券 ）

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