跌跌不休！美元“贬值交易”重燃，新兴市场股市迎22年来最佳8月
跌跌不休！美元“贬值交易”重燃，新兴市场股市迎22年来最佳8月
2026年09月01日 17:5
后歆桐
8月，美元连续第二个月走弱。至此，今年前八个月中，美元已有五个月录得下跌。
美国财政部计划加快回购美债，并与日本联合干预、提振日元，令全球投资者重新担心美元资产前景，并猜测特朗普政府可能偏好弱势美元。同时，虽然美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行会议上的罕见“鹰派”表态一度推高美元，但市场对美联储会否兑现加息预期仍存分歧。
美元正处于货币和财政政策的拉扯下，华尔街预计9月可能进一步下跌。而在“美元贬值交易”助推下，新兴市场资产录得逾20年来最强8月表现，且被市场人士继续看好。
美元恐进一步下跌
根据媒体数据，彭博美元现货指数8月累计下跌0.9%，在7月下跌1.3%后连续第二个月走低。今年前八个月中，已有五个月录得下跌，并且目前正经历今年2月以来最长的连续月度下跌。
美元8月承压的重要原因之一来自美国财政部长贝森特更加积极的债务管理政策。贝森特本月稍早为了救市，宣布美国财政部计划扩大美债回购规模，并表示单期美债回购规模可能超过40亿美元。这引发了市场疑虑，对冲基金、 资产管理 公司及其他投机性投资者纷纷降低美元多头押注。贝森特8月31日进一步表示，他与美联储主席沃什在债券问题上“立场一致”。这一表态再次引发投资者对美国财政政策与货币政策互动的关注。
富国银行 策略师尼尔森（Erik Nelson）表示，沃什上周重申美联储的通胀目标后，市场对美联储货币政策可信度的担忧有所缓解。不过，贝森特重申更加积极干预市场的政策风格，仍给美元带来另一层政策风险。8月31日，美元下跌约0.2%，部分回吐上周五的涨幅。
即使是有利于美元的美联储加息预期，其实也仍存不确定性。上周五，沃什的杰克逊霍尔首秀“鹰派”程度超预期，令美联储9月加息预期大幅提高。目前交易员预计，美联储9月加息的概率已经超过50%，同时市场也提高了对今年进一步收紧货币政策的押注。但对于后续市场押注的9月加息前景是否会兑现，市场也仍存分歧。美国通胀已经连续五年高于美联储2%的目标。
宏利基金在给第一财经的报告中写道，沃什本次讲话修正了此前较为模糊的表态，尽管短期鹰派信号引发市场小幅回调，但一定程度上修复了市场对美联储的中长期信心。根据沃什对经济韧性、金融不具限制性、通胀粘性的表述，叠加地缘和油价尾部风险，9月加息概率在上升，具体节奏和时点取决于数据。
但瑞士百达财富管理宏观研究及策略主管杜泽飞（Frederik Ducrozet）对第一财经记者表示，沃什的发言仍体现出谨慎偏鹰派的立场，暗示如果通胀未能回到目标水平，美联储可能需要进一步采取行动。更值得关注的是，沃什认为当前金融环境可能尚未达到足够的限制性水平。
“这一表态比我们原本预期的更加直接。但这些偏鹰派言论也可能存在另一种解读，即随着联邦公开市场委员会（FOMC）的其他核心成员持续倾向鹰派立场，沃什或许担心自己在委员会内部被边缘化，或影响力有所减弱。”他称，“我们的基准预期仍是美联储维持利率不变。不过，沃什此次发言确实释放了新信号，即只要CPI和/或就业数据出现小幅超预期，就足以让政策天平转向加息。”
景顺 亚太区全球市场策略师赵耀庭也对第一财经记者分析称，沃什在杰克逊霍尔会议释放出的关键信号是，美联储仍坚定聚焦将通胀降至2%的目标水平。他同时对美国整体经济表达了信心。经济增长保持韧性、通胀仍具粘性的组合，解释了为何市场迅速上调对进一步加息可能性的定价。美国国债收益率上升，美元走强。
“尽管市场加息预期因此得到提高，但9月加息尚未成为定局。沃什仍然希望减少前瞻性指引的依赖，因此并未明确释放9月加息的信号。未来公布的通胀和劳动力市场数据将至关重要。”他称。
尼尔森也预计，美联储很可能无法兑现市场当前已经计入价格的加息幅度，随着交易员撤回此前建立的加息押注，美债收益率和美元9月都可能面临重新定价压力。
即使美联储加息预期有所升温，他称，美元也正处于财政政策与货币政策信号相互拉扯的环境中。贝森特扩大美债回购令市场重新担忧美国政府可能倾向于弱美元，而沃什的“鹰派”立场则强化了加息预期并对美元形成支撑。接下来美国就业和通胀数据能否支持市场当前的加息定价，将成为决定美元9月走势的重要因素。
美元波动率也已伴随市场的分歧而上升。过去两个交易日，美元指数一个月期隐含波动率走高，显示交易员正在为未来数周可能出现的更大汇率波动进行准备。
新兴市场持续受益于“美元贬值交易”
同期，根据媒体数据，MSCI新兴市场股票基准指数八月累计上涨3.3%，创下2004年以来最佳8月表现。“美元贬值交易”与 人工智能 （AI）热潮的扩散效应共同提振了这轮涨势。
“美元贬值交易”是指投资者押注美国为了缓解债务与赤字压力，将允许本币，即美元购买力逐步下降。机构Tellimer的新兴市场股票及地缘政治策略主管默里克（Hasnain Malik）表示，“美国财政与债务担忧促使新一轮资本流入新兴市场，实质性地支撑了新兴市场本币资产。投资者对AI科技龙头股的情绪趋于稳定，也助推了新兴市场资产和 黄金 价格。”
新兴市场货币指数也在8月连续第二个月录得上涨，并有望创下2025年6月以来最佳季度表现。8月表现最为突出的货币包括韩元与南非兰特。
威灵顿投资管理多元资产基金经理梅农（Supriya Menon）对第一财经记者表示，当前环境仍对全球股票构成支撑，企业盈利继续推动市场表现，流动性和企业基本面有助于抵消地缘政治不确定性的影响。同时，新兴市场股票估值接近过去十年来最佳水平，因此继续看好新兴市场股票跑赢欧股，对美股和日股维持中性观点。
此外，他还看好新兴市场债券。他告诉第一财经，新兴市场基本面已处于十年来最强水平，“各信用层级的国家在多年改革后，推动评级持续上调、韧性增强以及违约事件下降。这意味着新兴市场债券已发生显著演变，但许多投资者仍沿用看待过去周期的视角来审视它。这种认知已与真实基本面脱节，需要重新评估。”
他表示，在全球不确定性加剧的背景下，许多新兴市场经济体已进一步巩固其财政状况、积累储备缓冲，同时优化其债务结构。以厄瓜多尔、埃及、萨尔瓦多和阿根廷为例，这些国家的基础财政收支占GDP比重较均值长期高出近3个百分点。加纳和斯里兰卡的债务重组也让相关主权国家推进更多改革，以巩固其宏观经济稳定所取得的成果。同时，许多新兴市场央行进一步巩固了政策公信力，部分举措包括在2022年先于发达市场央行收紧货币政策。南非已将通胀目标下调至3%，看齐发达市场水平，同时其采取的财政与结构性改革更为其增强了公信力。选举后的治理变革也意味着匈牙利、哥伦比亚等财政表现滞后的国家有望推行实质性的财政整顿，从而为进一步货币宽松创造空间。此外，地缘格局重塑也让众多新兴市场迎来发展红利。这些经济体丰富的大宗商品资源，尤其是 半导体 和 人工智能 产业所需的关键金属，提振了出口增长。
“基本面的方方面面得到改善，叠加新兴市场债券颇具吸引力的收益潜力以及对冲发达市场风险的多元化价值，值得全球投资者重新评估其投资价值。”梅农称。
（文章来源：第一财经）