徽酒“老四”收入暴跌五成，金种子酒高端线营收为何离奇倒挂1300万？
徽酒“老四”收入暴跌五成，金种子酒高端线营收为何离奇倒挂1300万？
2026年09月03日 19:14
安徽酒市场竞争的激烈程度不言而喻，14万平方公里的土地上诞生了四家 白酒 上市公司，密度之高在全国排行前列。
2026上半年，安徽四家 白酒 上市公司出现了明显的业绩分化， 古井贡酒 虽出现营收和净利润双降局面，但仍稳坐徽酒头把交椅； 迎驾贡酒 实现双增长； 口子窖 利润腰斩，而 金种子酒 则交出了营收2.36亿元、同比暴跌51.19%的惨淡答卷。
制图：界面新闻武冰聪
梳理 金种子酒 近期财务报告可以发现，它是徽酒阵营中处境最为艰难的企业，这家上市公司已经连续五年陷入亏损。
金种子酒 自身出现了几重问题，首先是在业务规模缩水的情况下一直未能扭亏。
财报显示，金 种子 酒2026一季度营收 1.90亿元，亏损 0.15亿元。第二季度单季营收仅为0.46亿元，且亏损扩大至约0.50亿元。虽然同比2025上半年亏损有所收窄，但绝对值仍然较大。
可以看出，在第一季度已经大幅下滑的基础上，二季度单季营收环比暴跌了近76%。对于动销正常的 白酒 企业来说，单季营收跌至5000万以下，基本意味着核心市场的销售体系出现问题，终端进货意愿极低。
业务规模缩水但仍在亏损，也反映出企业经营质量有待提高。财报显示，2026年上半年，金 种子 酒毛利率为 49.08%，对比来看 古井贡酒 整体毛利率 80.33%。
此外，金 种子 酒现阶段的“造血能力”也存在隐忧。半年报显示，经营活动现金流净额为-1.60亿元，同比恶化34.19%。该公司解释称，销售商品收到现金减少是主要原因。这反映出动销不畅正在给企业长期发展带来不利影响。
另一方面，金种子酒期末应收账款从期初的220万飙升至2304万，增长了945.44%。常理上来说，企业有着尚未执行完的应收账款并非坏事，但这一指标的飙升对白酒企业来说则需要深究，其背后指向了经销商赊销的情况。在当前的市场行情下，两千多万的应收账款能否收回，存在疑问。
事实上，上半年金种子酒公告的经营数据中已经出现了一笔离奇的营收倒挂。
界面新闻梳理其2026上半年公告发现，按照档次划分，该公司高端酒包括馥合香馥 16、馥合香馥 20 系列，2026一季度实现营业收入1,880.26万元。令人奇怪的是，三个月之后，销售数字出现大幅缩水，上半年仅为517.44万元。
2026年1-6月金种子酒高端酒销售收入为517.44万元/图片来源：金种子酒公告
经计算可以得知，2026二季度（4-6月）金种子高端酒的营收为-1,362.82 万元。
大约1300万的营业收入为何会在财务报告上凭空蒸发？
界面新闻以投资者身份致电金种子酒董事会秘书办公室，就上述销售数据变化进行询问。
“这也是整体的市场行情，一季度有春节，二季度天气逐渐（回暖），节奏不如一季度是白酒行业正常的现象。”需要注意的是，这一说法只能解释二季度单季环比一季度销售数据下降，但无法解释上半年销售额出现倒退的情况。针对追问，该公司仅表示企业经营正常。
一名在安徽的行业从业人士告诉界面新闻，这一数据变化大概率是退货造成的。
第一季度，企业为了追求“开门红”，很有可能向经销商压了大量的高端“馥合香”产品。但终端动销差，经销商库存爆仓，拒绝再打款，并强烈要求退货。企业为了维护渠道关系，不得不在二季度允许经销商退回未拆封的高端酒。退货直接冲减当期营业收入，导致第二季度高端酒营收变成了负数。
需要说明的是，营收变化也可能受到销售费用增长等其他因素影响，但从超千万的较大缩水规模来看，经销商退货的可能性最大。
这样的解释进一步反映了金种子酒渠道生态的不健康，金种子酒显然不想看到市场库存积压，造成价格体系与品牌价值受损。于是企业允许经销商退货，但这样的动作说明企业的渠道掌控力不足。
半年高端酒营收仅有517万元的中小酒企体量，意味着馥合香馥16、馥20等系列产品，市场开拓能力欠缺。
安徽白酒从业人士的说法也佐证了这一观点。该行业人士告诉界面新闻，即使整体承压，但 古井贡酒 在安徽还是具备一定的引领作用，但以 口子窖 和金种子酒为代表的企业，在终端的品牌力稍弱，流通性也受到影响。
“古井贡酒等头部企业已经通过自己的业务人员去打开下沉市场，比依赖大商分层经销的模式更能掌握主动权。”
上述行业人士表示，此前的禁酒令对安徽白酒市场影响比较大，头部企业也需要进一步夯实基本盘，因此市场份额更小的企业压力更大。
事实上，安徽作为长三角地区的重要组成部分，是传统的劳务输出大省，酒类消费量、消费频次都是比较高的。不过最近两年，白酒行业已经出现资源向头部企业集中的整体性趋势，“马太效应”在安徽也并不例外。
2026上半年，白酒行业的调整仍然在持续，A股19家白酒上市公司与港股上市公司 珍酒李渡 共20家白酒上市公司实现营收总计2004.4亿元，同比下降6.65%；归母净利润总计736.81亿元，同比下降8.28%。
其中，仅有 贵州茅台 、 五粮液 、 迎驾贡酒 、 珍酒李渡 、 金徽酒 五家企业实现营业收入同比正增长。
在这样的行业背景下，金种子酒正也在寻找应对市场的办法。
首先它正在进行战略性收缩。目前金种子酒不再以省会合肥为中心面向，聚焦阜阳大本营，将营销等资源倾斜给皖北属地市场。
其次则是在产品上回归大众价位。过去几年，金种子酒依托华润资源主推馥合香系列，并未获得市场认可，在意识到高端化的问题后，今年7月，金种子酒在阜阳正式发布“年份柔和”系列新品，卡位90-120元核心价位带，贴合当下大众消费需求，发力口粮酒赛道。
华创证券研报分析认为，今年4月，谢金明任金种子酒董事长兼任总经理，结束了九个月的悬空，可能意味着公司从依赖华润系外援转向倚重本土政商资源，以此来深耕阜阳根据地的战略转型。但是，在安徽省内竞争持续加剧背景下，公司经营仍面临较大压力。
在经历了高层人事变动、战略方向调整后，金种子酒的目的是想稳住在徽酒市场中的位置，找回自己失落的份额。
（文章来源：界面新闻）