天齐锂业盈利高度绑定锂价，蒋安琪“全年紧平衡”预判待验
天齐锂业盈利高度绑定锂价，蒋安琪“全年紧平衡”预判待验
2026年10月28日 09:25
10月26日公告显示， 天齐锂业 （002466.SZ）交出了蒋安琪接任董事长以来最亮眼的一份三季报：2026年前三季度公司净利润为56.02亿元，同比增长3013.86%。但第三季度净利润为13.6亿元，较第二季度的23.66亿元缩水逾四成。
今年4月， 天齐锂业 及蒋安琪曾表示，2026年全球 锂 行业将呈现紧平衡格局， 锂 资源供应端在二季度现出紧张态势。上半年，碳酸 锂 价格一度冲上20万元/吨，公司利润随之上涨。但现实没有继续沿着紧平衡的剧本走，下半年，锂价调头向下。
与受到未来弱预期影响的市场端不同，产业端往往更为复杂，行业全年紧平衡的判断是否已经失效？10月26日， 天齐锂业 方面告诉《华夏时报》记者，还是以公告为准。 上海钢联 锂行业分析师李攀告诉记者，“供给端远期宽松格局未见实质改善，今年四季度仍然维持去库态势，明年一季度将是紧平衡或者小过剩状态。但价格走势不好预测，上下都有可能。”
利润易受锂价影响
天齐锂业 前三季度的利润爆发，本质上是上半年高锂价的结果。2026年上半年， 电池 级碳酸锂价格从年初的10万元/吨附近一路攀升至5月中旬逾20万元/吨的高点。 天齐锂业 凭借格林布什锂矿的成本优势，在价格上行周期中释放了巨大的利润弹性。上半年公司毛利率攀升至64.39%，锂矿业务毛利率高达74%。
上半年锂矿供应趋紧， 天齐锂业 及蒋安琪在今年4月的业绩说明会上曾定调：2026年锂行业整体将处于紧平衡状态。这一判断在上半年得到了验证。彼时她刚带领公司走出2024年的亏损阴影，2025年公司实现扭亏，净利润为4.63亿元。市场将这位85后掌门人的首个完整财年视为平稳过渡的信号，2026年前三季度，公司净利进一步回升至约56亿元。
问题出在第三季度。李攀告诉记者，碳酸锂2026年第一季度均价为15.36万元/吨，第二季度冲高至17.15万元/吨，第三季度回落至14.62万元/吨；锂辉石均价同步从第二季度的2494.42美元/吨降至第三季度的2093.83美元/吨，降幅约16%。碳酸锂第三季度均价环比回落约2.53万元/吨，降幅约15%。
国内外券商对第四季度锂价走势态度不一。平安证券相对积极，认为外购矿高成本和社会库存去化趋势对价格有一定支撑，后市锂价下方空间有限，当前正处震荡磨底阶段。 华泰证券 则下调了天齐锂业2026年至2028年的盈利预测，理由是“锂价近期回落以及市场对未来需求的悲观预期”。
换言之，天齐锂业的利润对锂价走势高度敏感，而这种敏感性在下行期同样成立。上半年锂价冲高时，公司享受了售价涨幅快于成本涨幅的“剪刀差”；当锂价从高位回落，利润的压缩几乎是同步发生的。公司在三季报中表示，主要锂产品销售均价较2025年同期明显增长，公司营收及毛利同比增长。
今年4月，蒋安琪在锂价15万元/吨左右时表示，这一价格水平与行业运行状态是健康且可持续的，认为产业链上下游每个环节都能获取合理收益才是行业健康发展的根基。在今年8月底的投资者调研纪要中，天齐锂业仍维持此前判断，表示2026年下半年全球锂行业供需关系整体处于紧平衡状态。目前，碳酸锂价格再度跌至10万元/吨左右。
更关键的是，锂价后续会怎么走？李攀对记者表示，“产业供给端远期宽松格局未见实质改善，津巴布韦锂矿潜在到港、江西枧下窝锂矿复产预期持续兑现，供应增量预期不断发酵。需求端表现相对平淡，市场信心不足。库存端仍呈上游累库、中下游去库的分化格局。仓单去化趋势未变，对价格形成一定支撑。在成本端，价格低位下成本倒挂已使边际产能出现减产倾向，但在供给尚未明显收缩前，成本对价格的托底作用有限，弱势预期难以扭转。”
换言之，企业第三季度利润环比下降更多是价格因预期先行转弱的结果，而产业供需格局目前并没有转向过剩。锂企的紧平衡叙事在库存和仓单层面仍有支撑，但市场定价的是2027年的宽松预期，而非当下的去库现实。
欲加速开发锂矿
抛开单季波动，蒋安琪治下的天齐锂业正在把资源战略的重心拉回国内。她在多个场合明确表示，“未来一年的工作重心一定会放在国内矿山开发”，并称国内优质锂资源开发已进入刻不容缓的阶段。中国四川雅江措拉锂矿是这一战略的核心落点，该项目的资源量约为63.24万吨碳酸锂当量。同时，格林布什的锂精矿总产能升至214万吨/年，计划在2026年完成爬坡。
海外稳产、国内提速的采矿战略本质上是在对冲单一资源地的地缘风险。蒋安琪用“两条腿走路”来形容这一布局，并直言“有一条腿是跛的，走得就比较辛苦”。但从利润贡献的时间表来看，格林布什仍是当下绝对主力，国内锂矿的增量释放尚需时日。天齐锂业当前的盈利结构依然高度绑定澳洲矿山的出货节奏与锂价走势。
天齐锂业股价在10月23日创下33.81元/股的年内新低，截至10月27日收盘已回升至36.3元/股。其股东榜的变化也透露出一些信号。三季度，全国社保基金四一二组合新晋公司前十大股东，持股约452.64万股。
蒋安琪掌舵的天齐锂业，正处在周期红利兑现与下行风险显化的交汇点。前三季度的56亿元盈利证明了公司在锂价上行期的盈利能力，但第三季度的环比数据也表明这家公司的利润表终究要看锂价。四季度锂价若继续承压，蒋安琪需要回答的问题将不再是紧平衡是否成立，而是当价格中枢下移时，国内资源开发与公司控制成本的方式能否比上一轮周期更好地托住利润。
对于锂价走势，李攀表示，“弱预期已经定价，有待现实验证。仓单去化明显，可关注基差变化情况。产业端第四季度仍维持去库态势，明年一季度维持紧平衡或小过剩状态，但价格走势不好预测，上下都有可能。”他给出的行业下行拐点主要观察指标是：产业链碳酸锂库存由降转升、枧下窝实质性出矿、需求侧方向性转折。
（文章来源：华夏时报网）