招商证券：三季报结构亮点凸显A股盈利质量稳步提升
招商证券：三季报结构亮点凸显 A股盈利质量稳步提升
2026年11月05日 11:52
2026年三季报披露已基本收官。 招商证券 首席策略分析师李昊阳在接受《证券日报》记者采访时表示，A股上市公司三季度业绩尽管受成本、基数、市场波动等因素影响，仍呈现“结构亮点凸显、盈利质量改善、发展韧性增强”的积极态势，为资本市场平稳运行奠定了坚实的基本面基础。
从整体盈利看，非金融板块前三季度累计净利润同比增长12.1%，保持稳健增长。李昊阳表示，分板块看，结构分化中亮点频现。科技成长板块保持领先优势，信息科技大类行业三季度利润同比增速达32.2%，居大类行业之首；科创板三季度净利润同比增速达69.4%，延续高增长态势。他特别提到，AI（ 人工智能 ）算力产业链保持较高景气， 元件 、 半导体 、 电子 化学品等细分领域盈利快速增长，尤其是 半导体 行业前三季度累计净利润实现翻倍增长，新质生产力领域成长动能强劲。
同时， 医药生物 板块也在夯实上行基础，行业单季度利润同比增速由二季度的12.2%提升至三季度的27.7%，延续年初以来的加速改善趋势。李昊阳认为， 创新药 投融资回暖、海外授权加速兑现业绩与 医疗服务 需求改善，共同形成了驱动因素。此外，上游资源品板块盈利韧性突出，三季度利润同比增速26.3%，前三季度累计同比增速达40.6%， 有色金属 、 石油石化 、 基础化工 、 煤炭 等行业保持20%以上同比增速，呈现“量价共振”态势。
在结构亮点之外，盈利质量的改善同样值得关注。李昊阳表示，面对三季度外部环境复杂多变、成本压力上升等多重扰动，上市公司盈利质量不降反升，非金融企业呈现出利润率提升、周转率回升、费用率优化的良好态势。从盈利质量看，非金融板块ROE（净资产收益率，TTM为滚动口径）由二季度末的6.6%提升至三季度末的7.1%，连续多个季度稳步改善。其中，销售净利率由二季度的4.7%提升至三季度的5.0%，毛利率（TTM）由二季度末的18.2%升至三季度末的18.5%，产品盈利空间持续扩大。从运营效率看，总资产周转率由二季度的58.5%小幅回升至三季度的58.8%，资产使用效率边际提升。从费用管控看，销售、管理、研发费用增速均低于收入增速，企业降本增效成效持续显现，有效对冲了成本压力。
企业资本开支的变化，则显示出发展信心正在逐步恢复。李昊阳介绍，非金融板块资本开支同比增速在经历长期调整后，于今年一季度首次转正，三季度进一步扩大至5.3%；在建工程同比增速由二季度的2.0%扩大至三季度的5.5%。非金属材料、 化学制药 、 半导体 、 计算机设备 、航海装备等多个行业资本开支同比增速较二季度明显改善，叠加毛利率环比回升，供需结构持续优化。在他看来，企业扩产意愿恢复，预示市场主体信心逐步增强，有望为后续内需回升和经济持续恢复积蓄动能。
现金流方面，上市公司整体状况保持稳健。李昊阳表示，非金融 石油石化 板块资产负债率基本稳定，企业财务风险可控；自由现金流占总市值比重持续上行，自由现金流占收入比重维持在较高水平，反映企业内生造血能力不断增强。
整体来看，李昊阳认为，2026年三季报充分展现了A股上市公司的发展韧性和潜力。科技成长的高景气、 医药生物 的拐点上行、资源品的韧性、盈利质量的改善以及资本开支的回升，共同构成基本面的积极底色。后续各项稳增长政策持续发力，上市公司业绩有望进一步改善，为资本市场平稳健康发展提供坚实支撑。
（文章来源：证券日报）