从跨央地层级到跨出资人体系国有企业资产整合边界持续拓宽
从跨央地层级到跨出资人体系 国有企业资产整合边界持续拓宽
2026年10月20日 11:08
作者：
王子霖
来源：
上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者王子霖）中央企业的“破圈”资产整合再添新案例。 盛和资源 10月19日公告，拟向 中国稀土 集团旗下中稀发展转让四家 稀土 冶炼分离子公司各51%股权，交易价款预计为16.58亿元至18.11亿元。
盛和资源 的实际控制人是财政部， 中国稀土 集团由国务院国资委履行出资人职责。这起股权合作，不只是 稀土 行业的一次产能归拢，也是两个央企体系之间的一次股权“破圈”。
首先来看交易安排。交易标的为 盛和资源 旗下乐山盛和、全南新资源、江阴加华、淄博加华四家冶炼分离子公司控股权。交易完成后，四家公司不再并表，转为权益法核算。
交易完成后，盛和资源保留乐山盛和49%、全南新资源48%、江阴加华35%、淄博加华39%的股权。标的公司董事长由中稀发展提名并任法定代表人，总经理由盛和资源方面提名、董事会任命，财务负责人由中稀发展提名；标的公司每年 盈利时 ，不低于80%的税后利润以现金形式按出资比例分配。
中国企业研究院首席研究员李锦表示，这是一笔跨出资人体系的“破圈”整合。过去国企整合的逻辑往往是“谁家资产留在谁家体系”，盛和资源的这笔交易打破了这一惯性。整合围绕 稀土 冶炼分离这个细分赛道，把分散在不同央企体系内的冶炼产能向 中国稀土 专业化大集团集中，服务的是稀土行业“集约化、总量管控、统一产业链治理”的国家战略。
记者注意到，“破圈”整合已成为央企资产整合的新举措。2026年，已有多组央地国企上市公司的“破圈”整合案例出现，其中，合肥国资入主 辰安科技 、浙江国资拟取得 神州高铁 控制权、中国五矿入主 华锡有色 、 隧道股份 战略入股 中国能建 、中国一汽与 广汽集团 “资产换股权”、国药集团拟入主 山东药玻 等交易，均属于打破央企与地方国企层级边界的资产整合。
从整合方式来看，这些案例涵盖央企入主地方国资旗下上市公司、地方国资接棒央企控股上市公司控股权、地方国企反向入股央企，以及央企和地方国企“资产换股权”战略联姻，交易结构的多样性与创新性均超出以往。
李锦表示，国有资本配置正在从“按归属管”转向“按价值管”。央企在这一轮整合中“有进有退”：非核心、与主业协同弱的板块愿意有序退出，这并非因为资产质量不好，而是放到其他体系里有更好的适配性；只要地方或产业方具备承接能力，就可以接手。
从交易方式来看，李锦认为，交易的市场化、交易工具的多元化也将成为趋势：“这些整合中，协议转让、定增、战略参股这些市场化工具被大量使用，交易定价、支付安排、业绩承诺都是市场化谈判出来的，不是上级一纸安排”。
上述案例中，利益安排的长期化同样值得关注。盛和资源通过本次交易获得分红权，并形成与 中国稀土 集团的深入协同； 神州高铁 案例中，国投高新以49%的合资平台持股保留未来收益期权； 辰安科技 案例中， 中国电信 持股数量保持不变；一汽与广汽交易中，一汽股份也深度绑定广汽上市公司价值。交易双方不再止步于一次性交易，而是通过股权结构设计谋求长期利益共享。
李锦进一步分析认为，盛和资源作为混合所有制上市央企实施本次整合，为后续资产整合提供了新样本：专业化整合不限于纯国有独资企业，混改上市央企同样可以通过市场化 股权转让 参与国家战略产业归集。
清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎分析，新一轮重组整合不再单纯追求企业体量，而是将能否补强国家战略短板、引领产业升级作为核心，明确同类业务横向整合、产业链上下游纵向整合，提升国有资本整体配置效率。她进一步判断，战略性新兴产业将成为下一步布局的核心重点，聚焦新一代信息技术、 新能源 、 新材料 、 低空经济 等前沿领域展开。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）