创新药

过程中，创新药资产在康桥系的体内外流转，或成了另一种杠杆。

带着这种基因，康桥系的创新药资产更“轻”。

与此同时，A股创新药指数中CXO权重高达约21%，虽然提升了组合的稳健性，却在一定程度上弱化了创新药组合的锐度。

创新药研发项目主要用于开展临床Ⅱ期到Ⅲ期试验及相关研究活动，包括临床试验方案设计、受试者招募、数据采集与分析、药物注册申报等内容，旨在系统验证药物的安全性、有效性及适应证拓展潜力。

同时，项目将完善公司创新药研发体系，提升临床研究及项目管理能力。

泰恩康方面在可行性分析报告中表示，此次募投项目旨在围绕公司在皮肤科药物领域的战略布局，重点推进CKBA系列创新药的研发工作。

发行可转债募资使用可行性分析报告显示，创新药研发项目投资总额约3.89亿元。

此次发行可转债，泰恩康拟将募资的3.51亿元用于创新药研发项目，创新药及高端外用制剂产业化建设项目拟投入2亿元，华铂凯盛制剂生产基地项目拟投入2.5亿元，剩余的6900万元投向亳州泰恩康现代中药制剂产线建设项目（一期）。

“创新药研发本身就是一个需要长期投入的行业，企业过去长期亏损，也是因为持续进行研发投入。

CSI），其编制方案明确从港股通范围内选取业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，按申万二级行业分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%。

CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

创新药研发本质上是一场高投入、长周期、高失败率的博弈。

对于明确看好创新药研发与商业化兑现、希望精准捕捉18A公司盈利拐点的投资者而言，这种纯度折损意味着收益效率的下降。

SZ）业绩会上抛出上述问题后，5月8日，泰恩康披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，公司拟募资8.7亿元，用于创新药研发、创新药及高端外用制剂产业化建设等四个项目。

其中，创新药研发项目拟投入3.51亿元，金额占比最高。

近年来，泰恩康向创新药研发转型，但截至目前，医药代理业务仍是公司最大的营收来源。

创新药研发的魅力在于其难以预测性，此前创新药行业每年都会有市场没有充分关注的新突破和新赛道不断涌现。

CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

创新药研发降低对单一公司的依赖

作为创新药研发的重要外部合作方，美迪西创始人、董事长兼CEO陈春麟表示，公司对行业“出海”趋势感受明显。

拟任基金经理赵伟拥有15年证券从业经验、超8年基金管理经验，早年任职于葛兰素史克，深度参与创新药研发，具备稀缺的实业+金融复合背景，能够准确筛选具备真实临床价值与商业化潜力的创新药企。

此外，港股作为离岸市场，全球资金参与便捷，2025年以来国际资本回流新兴市场，南向资金同步涌入，港股创新药板块的流动性与估值效率显著优于A股同类标的。

获批创新药数量创新高

新京报记者统计了76个创新药的治疗领域，同往年情况类似，抗肿瘤药仍是获批创新药的集中领域，2025年共有34个创新药为抗肿瘤药物，占比为44.74%，也是唯一一个获批创新药数量达到两位数的治疗领域。

《意见》延续对创新药械全链条发展的支持，体现了支持医药、行业创新和可持续发展的态度，利好高水平创新药定价。

然而，当行业级别的Beta机会摆在面前，投资者面临一个更现实的抉择：面对多只创新药指数工具，究竟哪一只更能精准捕捉这轮创新药复苏的红利？

募投项目涉及的3个创新药品种均处于公司创新药业务的核心研发方向。

项目建设内容主要包括3个创新药品种的临床研究及相关研发支撑体系建设，具体涵盖CKBA软膏（治疗成人非节段型白癜风）、CKBA乳膏（治疗儿童非节段型白癜风）及CKBA乳膏（治疗玫瑰痤疮）三个产品。

当“借船出海”仍是中国创新药国际化主流叙事时，复星医药选择了一条少有人走的路：自己“造船”，并且邀请合作伙伴一同远航。

“未来，中国的创新药一部分是跨国药企买去的，但应该有越来越多的、真正是中国的药卖到全球去。

”陈启宇算了一笔账：中国创新药市场仅占全球约5%，一款药在中国卖100亿元，其全球潜在市场应是1500亿—2000亿元。

陈启宇指出，中国创新药的技术能力已经步入正轨，去年我国批准上市的创新药数量首次超越美国。

另据医药魔方NextPharma数据，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157笔，远超2024年全年519亿美元和94笔，各个维度的数据统计均达到了历史新高。

这也意味着，当更多中国创新药从本土实验室走向世界中心，像AR1001这样的“反向合作协议”将成为值得反复阅读的底稿。

中邮证券研究团队认为，2026年创新药行业将迎来BD合作落地、重点临床数据读出双重催化，国产创新药全球竞争力将持续提升。

目前国产创新药全球参与度已稳步提高，未来早期研发有望加速追赶欧美企业，中期维度行业将迈入新药收获期，板块长期投资价值凸显。

创新药兑现：跨过盈亏平衡点

需要指出，从结构上看，创新药兑现呈现出极强的赛道分化特征。

整体来看，2025年创新药兑现呈现三大特征：一是盈利拐点群体性出现，烧钱模式终结；

在此背景下，富国港股通医药优选（A类：027041，C类：027042）于5月11日正式发行，产品聚焦港股通医药赛道，拟由拥有医药研发与金融投资复合背景的基金经理赵伟执掌，致力捕捉港股创新药估值修复与业绩增长的双重机遇。

对此，摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸向《证券日报》记者表示，创新药企业在国内市场的商业化进程正在持续取得进展。

这既离不开医保政策的大力支持，也说明很多创新药企业在推进产品商业化方面日益得心应手。

除来自国内市场的销售收入外，“出海”BD（海外授权）交易也是2025年创新药企业收入增长的重要来源。

Wind数据显示，于科创板上市的37家创新药企业2025年合计实现营业收入809.19亿元，其中19家企业净利润为正，占比超过五成。

“截至2025年底，公司已经服务超过2000家创新药企业，累计支持651件新药进入临床阶段，助力多款创新药实现海外授权。

创新药产业链全面回暖

指数剔除了与创新药主线关联度较低的医疗器械、医药商业等泛医药资产，确保每一分钱都暴露在创新药产业链的核心波动中。

举例来看，近期创新药公司的年报主要有三方面让人印象深刻：第一是“大象起舞”，很多创新药收入体量已经达到百亿量级的龙头医药公司，其创新药收入仍在以25%—30%甚至更快的速度增长，体现出创新药和创新药产业链确实是当前医药板块里景气度非常高的子行业。

第三是“创新药产业链的全面回暖”，随着国内新药研发景气度转暖向好，多家以国内收入为主要来源的CRO公司也在2025年下半年迎来订单拐点，并且有望在2026年迎来业绩拐点。

而随着美国关税政策、《生物安全法案》等政策的靴子落地，国内创新药产业链公司用优异的业绩证明了全球医药供应链的韧性以及中国创新药产业链的不可替代性。

这种结构既避免了纯创新药指数在熊市中缺乏缓冲的极端波动，又确保了指数对创新药主线的精准暴露，实现了"锐度"与"韧性"的兼得。

当创新药细分赛道因BD出海爆发、关键临床数据读出或医保谈判超预期而迎来独立行情时，恒生生物科技指数中占比不低的医疗器械、医疗服务及医药流通标的，会大幅削弱组合对创新药主线的弹性响应。

《每日经济新闻》记者注意到，这两次跌停是在其披露重磅心衰创新药JK07（SAL007）RENEU-HFⅡ期临床研究中期数据后，市场给出的直接反馈。

《每日经济新闻》记者注意到，此次跌停是在其披露重磅心衰创新药JK07（SAL007）RENEUHFⅡ期临床研究中期数据后，市场给出的直接反馈。

从药物类型来看，76个1类创新药中共有47个化学药品、23个生物制品（1个预防用生物制品、22个治疗用生物制品）以及6个中药。

此次合作是万邦德“仿创结合”战略的重要落地，通过优势互补与资源整合，有效降低创新药研发风险，加速了创新药成果的落地转化。

创新药研发降低对单一公司的依赖

项目建设内容主要包括3个创新药品种的临床研究及相关研发支撑体系建设，具体涵盖CKBA软膏（治疗成人非节段型白癜风）、CKBA乳膏（治疗儿童非节段型白癜风）及CKBA乳膏（治疗玫瑰痤疮）三个产品。

1类创新药实现的往往是“从无到有”的突破，即针对长期缺乏有效治疗手段的疾病，其研发门槛也相对较高。

新京报记者统计了76个创新药的治疗领域，同往年情况类似，抗肿瘤药仍是获批创新药的集中领域，2025年共有34个创新药为抗肿瘤药物，占比为44.74%，也是唯一一个获批创新药数量达到两位数的治疗领域。

在具体配置策略上，机构也明确了四大布局方向：一是重点布局创新药板块，优选具备BD出海潜力、商业化放量超预期及基因治疗、小核酸等前沿技术平台标的；

这些创新药覆盖抗肿瘤、抗感染、内分泌等多个临床急需领域，26个通过优先审评审批程序上市，15个获附条件批准上市，15个在临床试验期间纳入了突破性治疗药物程序，让患者尽早用上新药好药。

从政策层面看，催化因素同样密集，2026年工作报告将生物医药列为新兴支柱产业，4月出台的药品价格新政为高水平创新药提供了明确的价格保护；

在支付端，《意见》强调促进创新药多元支付与价格合理形成，加快商业健康保险创新药品目录落地实施，同时针对不同种类药品特点优化集中带量采购规则，保障中选药品质量和供应稳定。

第二是“批量扭亏”，随着收入体量的逐步攀升，很多创新药公司在过去两年批量越过了盈亏平衡的拐点，此外海外授权收入的首付和里程碑费用也起到了“锦上添花”的作用。

1类创新药实现的往往是“从无到有”的突破，即针对长期缺乏有效治疗手段的疾病，其研发门槛也相对较高。

新京报记者统计了76个创新药的治疗领域，同往年情况类似，抗肿瘤药仍是获批创新药的集中领域，2025年共有34个创新药为抗肿瘤药物，占比为44.74%，也是唯一一个获批创新药数量达到两位数的治疗领域。

对于明确看好创新药研发与商业化兑现、希望精准捕捉18A公司盈利拐点的投资者而言，这种纯度折损意味着收益效率的下降。

从药物类型来看，76个1类创新药中共有47个化学药品、23个生物制品（1个预防用生物制品、22个治疗用生物制品）以及6个中药。

此外，每年4月的AACR、6月的ASCO、10月的ESMO及12月的ASH大会上，国内大量的创新药都会公布临床前和临床数据，这些还仅是就肿瘤学领域而言。

如果盈利是创新药企跨越的“第一道坎”，那么拥抱全球化就是第二道不可绕行的险关。