出售总部，复星医药的资金焦虑丨【实地调研】
《投资者网》蔡俊
复星医药（600196.SH，下称“公司”），仍在承压时刻中。
近期，公司发布多个公告，涵盖担保、BD交易、药物研发进展等。2025年以来，公司连环发起资本运作，包括出售资产、收购、拆分上市等。市场认为，公司通过剥离非主业换取现金投入创新药研发。
但其实，公司部分出售项目关联方身影闪烁，内部资金往来规模仍巨高不下。更高的复星系维度，承压时刻或仍在延续。
捉襟见肘
复星医药的捉襟见肘，已摆在台面。
截至今年一季度，公司负债率48.22%，货币资金130.66亿元，短期借款163.56亿元。 报告期内，公司发行10亿元债券，主要用于创新药研发、高端医疗器械布局及补充流动资金。该债券属于40亿元中期票据注册额度内，早前累计使用25亿元，剩余额度15亿元。
这场资金链的进退维谷，既有公司多年来并购、经营的持续传导，也有母公司复星系的整体承压。但有意思的是，尽管公司捉襟见肘，但出售资产、引进药物、收购、拆分上市等运作连环发生。
一方面，2025年以来公司连续转让非核心资产，包括Unicorn II、和睦家、上海复健、上海克隆等股权。另一方面，2025年12月，公司宣布以超14亿元收购绿谷医药的控股权，标的核心资产是阿尔茨海默治疗药物。
到了今年，公司的资本运作更加密集。1月，公司启动分拆上市复星安特金，该子公司主营疫苗，由公司整合成都安特金、大连雅立峰而来，2022年至2024年营收分别为4.6亿元、3.4亿元、0.97亿元，归母净利润各自为0.87亿元、0.11亿元、-1.2亿元。
之后，公司接连在天津、杭州、济南、大连等地设立创投基金，用以孵化药械创新项目。而且，公司还连续引进创新药权益，合作方包括韩国AriBio、应世生物等。
从出售到收购再到分拆，市场认为公司正布局一场精心计算的“腾笼换鸟”：出售、分拆前景不明的资产换回现金，再逐步拿下创新药资产兑现商业化潜力。眼花缭乱的组合拳，底层逻辑还是集中资源去打“烧钱”的仗——创新药研发、商业化。
但问题在于，出售的资产要能换回现金。其中，公司转让上海克隆股权，至今仍未完全落地。
出售总部
根据公告，2025年复星医药出售的上海克隆，主要资产为房产物业。2025年9月，公司公告为进一步聚焦核心业务并提升资产运营效率，拟筹划转让上海克隆全部股权，标的主要资产为位于上海市徐汇区宜山路1289号的物业。
换言之，公司是出售不动产以回笼资金，但交易结构稍显复杂。首先，弘毅天津、公司子公司、中汇人寿将共同设立专项基金，分别持有0.18%、9.98%、89.84%的财产份额，公司子公司出资人民币5460万元。其后，专项基金设立并满足约定条件后，公司再以最高12.56亿元向该平台转让。最后，公司将继续租赁部分标的物业作为经营场所。
可以看出，这套设计有三层维度的嵌套。其一，险资接盘成为不动产的新业主。其二，公司保留近10%的股权。其三，公司拟售后回租。
今年3月，公司公告出售进展，专项基金已完成工商注册登记并获全体合伙人首期实缴出资，共计3000万元，尚待完成中基协备案。同时，因转让条件尚未全部满足，各方签订补充协议，同意《转让协议》签订的最晚时间调整为2026年9月30日。
也就是说，半年多过去该物业还未易主。为此，《投资者网》实地探访，察看不动产的具体情况。