A股回调国联民生罕见大涨！券商“科创属性”迎系统性重估
A股回调 国联民生罕见大涨！券商“科创属性”迎系统性重估
2026年06月12日 09:1
6月11日，A股回调之际， 国联民生 （601456.SH）罕见大涨近4.5%，在券商板块“一枝独秀”。
消息方面， 国联民生 近日获批上市证券做市交易业务资格，业务范围覆盖上市基金、上市债券及北交所股票，标志着公司跻身上市证券做市商行列。
做市商业务不仅能为券商带来稳定的非方向性收益以平滑利润波动，还能与券商现有的投行、固收等优势业务形成协同。今年已有多家券商密集拿到该项业务批文，行业正加速向 综合 金融服务商转型。
事实上，近期A股主要指数震荡运行，前期高位科技板块回调，部分资金涌入估值低位的大金融板块，券商板块随之多次异动拉升。
从结构性行情来看，自带科创赋能属性的券商的上涨势头更为突出，例如受国产存储龙头长鑫科技IPO过会预期提振， 华安证券 等“科创券商”5月以来涨幅领跑全行业，资金正积极挖掘具备业绩弹性的标的。
目前，券商板块基本面持续向好，但板块内超四成个股破净，业绩与估值形成显著背离。同时， 国金证券 大股东近日提议溢价回购最高3亿元股份，被市场视为在估值冰点期的主动护盘。
券商频频释放底部修复信号，展望后市，卖方机构普遍认为，板块即将迎来左侧配置窗口。 东方财富 证券策略首席陈果指出，下半年A股市场风格将趋于平衡，金融地产、新老能源、 新消费 及互联网等“碳基龙头”有望迎来系统性重估。
国联民生 获批做市业务资格
近日， 国联民生 正式获得中国证监会《关于核准 国联民生 证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》，批复中核准公司上市证券做市交易业务资格，可开展上市基金、上市债券、北京证券交易所股票做市交易业务，标志着公司成功跻身上市证券做市商行列。
据了解，做市商是指在特定市场（如北交所、ETF、债券等）中，持续提供买卖双向报价，为市场提供流动性、平滑价格波动的机构。
近年来，随着中国资本市场改革的深化，做市商制度在科创板、北交所及ETF市场逐步推广。券商积极争取做市业务资格，旨在通过平滑利润波动、增厚业绩收入以及增强业务联动效应，提升核心竞争力。
今年4月，证监会新闻发言人在就《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》答记者问中提到，引入做市商制度，促进创业板参与主体和交易策略多元化，减少价格波动，增强市场韧性。
4月29日，证监会核准财信证券上市证券做市交易业务资格。证监会核准财信证券变更业务范围，将“上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票做市交易）”变更为“上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票、上海证券交易所债券做市交易）”。
2月10日，证监会核准 西部证券 上市证券做市交易业务资格。根据批复，证监会核准 西部证券 上市证券做市交易（限于北京证券交易所股票做市交易）业务资格。
此外，年内还有多家券商申报证券做市业务资格，东莞证券、华福证券及 山西证券 等已相继收到证监会反馈意见，监管分别就业务隔离机制、决策权限划分、合规边界论证及决议材料补齐等事项提出针对性整改要求。
券商“科创属性”迎系统性重估
近期，A股主要指数震荡，前期高位的科技股调整，避险资金加速流向低估值的大金融等板块，带动周三（6月10日）券商板块逆势拉升超1%。
值得注意的是，5月以来券商板块呈现结构性分化，具备“科创属性”的个股备受资金青睐。
例如，受国产存储龙头长鑫科技IPO预期提振， 华安证券 、 招商证券 等参投券商，凭借科创直投的业绩弹性预期，受到了资金的集中追捧。
5月以来上市券商涨幅居前个股数据来源： 同花顺 iFinD 截至6月11日
券商的“科创属性”是什么？
21世纪经济报道记者了解到，“科创属性”主要指券商通过“投行服务+股权投资”深度参与科创企业成长的 综合 能力。简单来说，就是券商的科 创投 资能力。
国信证券 非银金融 首席分析师孔祥指出，券商层面的股权投资已形成“投行+投资”的双平台模式，通过设立另类投资子公司和私募股权投资基金子公司，分别以自有资金参与科创板跟投和撬动外部资本。
以A股两家热门“超级IPO”为例，“科创券商”正依托“投行+投资+PE（私募股权投资）”资本绑定，深度参与硬科技企业的成长。
宇树科技科创板IPO已顺利过会。作为独家保荐机构， 中信证券 通过旗下私募投资基金和全资子公司两大平台，合计持股4.4897%，位列公司第七大股东。该券商不仅通过委派董事参与企业经营赋能，还依托股权绑定锁定了保荐承销业务，实现了投行收入与股权投资收益的双重兑现。
而在长鑫科技IPO中， 招商证券 、 华安证券 、 中信建投 、 广发证券 、 国泰海通 、 方正证券 、 中金公司 及 国元证券 等8家券商，也通过直接出资或产业基金嵌套等方式提前完成了股权卡位。其中， 招商证券 与华安证券因投资长鑫科技，迎来了显著的业绩和估值弹性。
“这一模式借助科创板保荐跟投机制，将券商利益与企业长期价值深度绑定，倒逼其提升产业判断力，从而在上市前融资、IPO和后续并购等全生命周期中获取资本增值与承销费用的 综合 收益。”孔祥称。
“科创属性”能增厚多少利润？
国泰海通 金融研究主管刘欣琦直言，科 创投 资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。
IPO回暖和科创行情的双重催化下， 2026年上市券商将迎来科 创投 资有史以来较强的收益兑现期。 中金公司 非银分析师王思玥指出，优质科创企业在政策牵引和产业浪潮下不断涌现，而资本市场改革有效打通融资退出通道，头部券商依托全链条服务能力迎来收获季。
据刘欣琦团队预测，受益于“科创属性”，券商板块2026年预计能释放的盈利弹性或在200亿元以上。从业绩贡献比较大的方向看，分别为双创跟投、一级投资（直接投资）、PE管理。而在重点项目方面，类似 招商证券 、华安证券投资长鑫科技而有显著弹性的案例并不多。
尤其在直投与PE方面，券商另类子与私募子虽整体利润占比不高，但弹性显著。2019-2025年平均利润占比为7%，而2025年合计贡献利润达136亿元，远超2024年的14亿元。
其中，部分券商受益战略布局、地域优势，另类+私募子盈利贡献占比靠前。中大型券商靠前的有 中金公司 、 财通证券 、 长江证券 、 国元证券 、 中信证券 、华安证券，2019-2025年平均占比21%、18%、13%、13%、12%、12%。除了两家头部券商外，占比靠前的券商均在浙江、湖北、安徽等科创布局领先的省份，地域优势明显。
展望后市，孔祥指出，当前金融板块安全边际突出，股权投资机会构成期权机会，证券板块PB（市净率）估值仅约1.2倍、处近十年6%分位，科创改革深化将驱动券商“科创属性”迎来系统性重估。刘欣琦建议投资者关注全链条服务能力更优的头部券商，以及依托地域优势、科创属性更高的中型券商。
王思玥则认为，“三投联动”（投资+投行+投研）的科创企业全生命周期服务模式下，头部券商竞争优势将更为突出。建议关注市场可能的风格转换带来的头部券商投资机会，推荐以“三投联动”构建竞争壁垒的头部券商、关注以区域/产业特色差异化突围的中型券商。
（文章来源：21世纪经济报道）