人福医药修改定增价格规则引争议：股东大会表决通过的“锁价”模式，调整为“随行就市”模式

人福医药修改定增价格规则引争议：股东大会表决通过的“锁价”模式，调整为“随行就市” 模式

2026年06月19日 10:12

　　 6月18日晚间，人福医药发布关于调整向特定对象发行股票发行方案的公告，核心改动为废除此前股东大会表决通过的 14.95 元 / 股锁定发行价，全面切换为发行期首日随行就市的市场化定价规则，同时调整发行数量核算逻辑，本次修订无需股东大会再次审议。这一变化引发了不少投资者的议论。

　　调整前，公司采用传统锁价模式，以董事会决议公告日为定价基准日，经协商直接锁定发行价 14.95 元 / 股，价格底线为基准日前 20 个交易日均价的 80%，发行数量区间固定为 2.01 亿股 —2.34 亿股，募资规模区间锁定 30 亿 —35 亿元。

　　调整后方案删除固定 14.95 元发行价，仅保留法定定价底线：发行价格不低于发行期首日前 20 个交易日股票交易均价的 80%，同时新增 “不得低于每股面值” 约束；发行数量不再设置固定上下限，改为募集资金总额 ÷ 发行价格向下取整，发行股数上限仍维持 2.34 亿股，且不超过发行前总股本 30%。

　　 人福医药公告明确，除定价、数量计算规则外，募投项目、募资总额、发行对象等核心条款未发生变动，本次调整不构成发行方案重大变化，在股东大会对董事会授权范围内，无需二次股东会表决。

　　有市场人士指出，人福医药此次调整定增发行方案，虽然公司没有直接说明原因，但应该是再融资市场化改革下监管部门要求的统一操作，6月份以来，已经有多家公司调整了定增方案，总体方向都是朝向“基准日前 20 个交易日均价的 80%”方向。

　　有投资者分析，从现有规则和流程来看，本次增发大概率仍会维持原发行价。核心逻辑很清晰：当初增发方案投票通过的前提，就是当时对外公布的定价基准，如果价格发生实质性变动，就必须重新提交股东大会审议，如今没有走重新投票的流程，本身就侧面印证了发行价不会做大幅调整。 招商证券 这次修订增发定价规则，本质上更多是为了适配证监会最新的监管要求，同时结合当前的股价走势来看，几乎不存在上调原增发价格的可能性。

　　不过，有投资者指出，“按照新的定增价，招商可以少花5个亿就能拿下同样多的股权，这少的5亿看来只能从‘补充流动资金’这个项目省了。以前补充8个亿，现在只能补充3个亿了。”

　　 网友指出，“从合规层面来讲，本次调整完全卡在制度条款之内，属于充分利用规则边界的操作。但站在中小股东立场，当初股东大会表决的是锁价模式的方案，投票前提已经发生实质性改变，中小股东却没有二次表决的机会，程序公平性存在明显瑕疵。此举虽合乎法规条文，却缺少维护新老股东利益平衡的格局。规则上尽管合法，但在中小投资者的利益保护层面，很难让人信服。”

（文章来源：深圳商报·读创）

主题：基金