百亿之后急刹车，珀莱雅上市9年营利首降，二代掌舵第一年遇坎
主品牌珀莱雅同比下滑超10%。
图源：Pexels 2024年跨进百亿阵营后的珀莱雅，放慢了脚步。
近日，国货美妆企业珀莱雅化妆品股份有限公司（603605.SH，下称：珀莱雅）披露的2025年年报显示，公司全年营收105.97亿元，同比减少1.68%；归母净利润14.98亿元，同比减少3.5%。这是珀莱雅2017年上市以来，首次出现营收利润双降。
纵向对比来看，2018年-2024年，珀莱雅营收、净利润均保持双位数增长，其中2022年、2023年营收和净利润增速均接近40%。与同行对比来看，2025年上美股份（02145.HK）实现收入91.78亿元，同比增速超35%；同期，丸美生物（603983.SH）收入34.59亿元，同比增长超16%。
尽管营利双降，珀莱雅分红力度依旧不减。2025年累计现金分红达7.88亿元，占归母净利润的52.58%，高于2024年的40.07%。
珀莱雅2003年成立于杭州，旗下拥有“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”等品牌，覆盖大众护肤、高功效护肤等美妆领域。2020年，珀莱雅凭借“早C晚A”的概念迅速走红，公司营收由2020年的37.52亿元一路增至2024年的107.78亿元，增长超过187%。
如今，“早C晚A”的红利逐渐减少，珀莱雅还需要新的爆款。2025年10月，珀莱雅集团向港交所发起冲击，目前尚未通过聆讯。
主品牌珀莱雅负增长，早C晚A不香了？
拉长周期看，过去几年珀莱雅一直在高增长的轨道上。
2021年-2023年，公司营收由46.33亿元攀升至89.05亿元，几乎增长了一倍；归母净利润由5.76亿元增长至11.94亿元。
2024年，珀莱雅成为首家营收破百亿的国货美妆企业，全年营收107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30%。
为何在2025年突然失速？
珀莱雅在2025年年报中指出，营收减少主要为珀莱雅品牌营收减少。数据显示，期内珀莱雅品牌收入同比下滑10.39%至76.89亿元，而在2023年和2024年，其增速分别达36.36%、19.55%。
与此同时，美容彩妆和洗护板块均实现超双位数增长，其中洗护类增长势头强劲，2025年实现同比增长117.85%至8.41亿元；美容彩妆板块营收达15.63亿元。
不同品牌方面，洗护品牌Off&Relax（OR）营收7.44亿元，同比增长102.19%；彩妆品牌原色波塔、洗护品牌惊时营收增速分别达到125.38%、441.66%；彩棠、悦芙媞分别实现营收12.55亿元、3.71亿元，同比增长5.37%、11.80%。值得一提的是，彩棠在2024年和2023年的营收增速还分别达到19.04%和75.06%。
尽管美容彩妆和洗护两大板块保持增长，但仍不足以改变珀莱雅营收整体下滑的趋势。
过去几年，珀莱雅抓住了小红书、抖音等电商渠道和社交媒体平台崛起的机遇，同时深耕成分党需求、聚焦功效与精准护肤，并凭借“早C晚A”爆品出圈，成功跨进了百亿规模。但随着行业进入存量竞争，仅靠单一爆款和主品牌，已难以支撑其高增长。
与此同时，国货美妆赛道已由粗放式增长进入存量竞争。
当下，珀莱雅的对手越来越多。国货品牌中，自然堂小紫瓶精华、韩束红蛮腰精华、HBN早C晚A套装，以及华熙生物、丸美、溪木源、薇诺娜等品牌，均在抗老、功效护肤等赛道与珀莱雅品牌抗衡。