杭州六小龙破冰，群核科技撑起300多亿市值
《投资者网》蔡俊
今年4月，香港交易所迎来一场资本盛宴，群核科技（00068.HK，下称“公司”）正式挂牌上市。这场被称为 “杭州六小龙破冰时刻” 的 IPO，不仅以 171.65% 的开盘涨幅书写了港股今年最亮眼的新股表现，更以 “全球空间智能第一股” 的定位，将一个此前低调蛰伏的赛道推至资本聚光灯下。
从 2011 年三位浙大清华学霸在杭州阁楼初创，到 2026 年成为港股新贵，公司的成长既是一部中国 SaaS 企业的融资进阶史，也是空间智能赛道从边缘走向核心的缩影。
资本长跑：11轮融资的进阶密码
群核科技的资本化路径，堪称中国硬科技企业融资的范本。从百万级天使轮到数十亿港元市值，其融资历程清晰呈现出“技术迭代—规模扩张—估值跃迁”的三阶进阶特征。
2011年，黄晓煌、陈航、朱皓三位创始人带着从英伟达、微软、亚马逊习得的技术基因，在杭州创立公司，核心愿景是打造云原生空间设计工具。创业初期的两年，团队靠自有资金艰难推进，直到 2013 年迎来关键转折点，完成线性资本领投的天使轮融资，融资金额数百万人民币。
2014 年，IDG 资本以 120 万美元领投 A 轮，为公司注入关键发展资金，开启了长达十余年的深度绑定。随后的 2014 年 B 轮、2016 年 C 轮，纪源资本、经纬创投、线性资本等早期创投机构持续加注，累计融资金额超千万美元，公司估值同步攀升至 5 亿美元。
这一阶段的融资逻辑清晰：验证技术可行性，打磨产品核心体验，抢占细分赛道早期入口。彼时的空间智能尚属小众领域，资本的耐心加注，为后续爆发积累了核心技术资产。
2018年，成为公司融资史的重要分水岭。2 月，公司完成D + 轮 5700 万美元融资，由高瓴资本领投、顺为资本跟投，投后估值跃升至 10 亿美元，正式跻身独角兽阵营。随后的 2019 年 D + 轮、2021 年 E + 轮，融资规模持续扩大，2021 年 E + 轮更是完成 2 亿美元融资，估值一度突破 20 亿美元。
2021年，群核科技首次冲刺美股上市，虽因中概股监管环境变化未果，但这一尝试暴露了资本对其全球竞争力的认可，也为转战港股积累了充足的品牌与数据积淀。
上市未果后，公司进入长达四年的 “打磨期”。招股书数据显示，2023-2025年，公司营收从 6.64 亿元增至 8.2 亿元，毛利率从 76.8% 攀升至 82.2%，2025 年经调整净利润首次转正至 5710 万元，实现盈利拐点。
2026 年 4 月，公司港股 IPO 正式落地，发行价 7.62 港元/股，募资净额约 10.92 亿港元，引入 9 家基石投资者，涵盖泰康人寿、阳光人寿、广发基金、弘毅投资、韩国未来资产等机构，基石认购占比近四成。上市首日，公司股价高开 171.65%，总市值超 300 亿港元，创始人团队与顶级机构账面浮盈丰厚。
空间智能从边缘到核心的底层逻辑
群核科技的上市，不仅是自身的里程碑，更是空间智能赛道崛起的标志性事件。这个此前被归为 “细分领域” 的赛道，正凭借 AI 技术的赋能与产业数字化的加速，成长为继大语言模型后的 AI 产业第二增长曲线，底层逻辑与发展趋势值得深度拆解。
传统认知中，公司的核心产品酷家乐是 “家居设计工具”，但随着技术迭代，其定位已升级为全球空间智能基础设施提供商。
这一定位的升级，源于三大技术突破：一是云原生架构与 GPU 算力集群的成熟，支撑超高清渲染与实时交互，实现 “5 分钟生成方案、10 秒出效果图” 的高效体验；二是AI 技术与空间场景的深度融合，推出智能设计、空间语义理解等功能，设计效率提升超 8 倍；三是三维空间数据库的规模化积累，累计投入超 10 亿元，构建全球最大的物理正确空间数据库，为商业化落地提供数据底座。
根据弗若斯特沙利文数据，2024 年中国空间设计软件市场规模达 402.0 亿元，同比增长 19.9%，预计 2026 年将突破 591.4 亿元，延续 20% 以上的高增速。
眼下，空间智能赛道呈现“一超多强，生态竞争”的格局。 群核科技凭借先发优势与技术积累，稳居行业龙头，2025 年服务 4.74 万家企业客户与 41.6 万个人付费用户，企业大客户留存率高达 98.7%，核心产品酷家乐家居设计细分领域市占率达 37%，领先第二名 16 个百分点。
需要指出，公司的核心壁垒在于“技术—数据—生态” 三位一体的闭环：技术上，累计研发投入超 10 亿元，构建起从三维建模到 AI 设计的全栈技术体系；数据上，积累超 6500 万注册用户与海量空间场景数据，形成数据飞轮效应；生态上，与顾家家居、索菲亚、海尔等头部家居企业深度绑定，覆盖设计、生产、营销全链路，构建起难以复制的产业生态。
资本与产业的双重考验：隐忧与机遇并存
群核科技的上市是成功的，但资本与市场对其的考验才刚刚开始。300多亿港元的市值背后，既承载着空间智能赛道的增长预期，也面临着盈利质量、行业周期、技术迭代的多重挑战。
其一，尽管 2025 年实现经调整净利润转正，但盈利的 “含金量” 仍需审慎评估。一方面，盈利主要源于降本增效，2025 年销售及营销开支同比削减 16.0%，研发开支同比减少 13.8%，员工总数优化 18%。另一方面，收入高度依赖传统订阅业务，尚未形成规模化支撑，若传统业务增长放缓，公司业绩将面临压力。
其二，公司业务对地产家居行业依赖度较高，尽管通过拓展建筑、智慧城市等场景降低单一行业风险，但地产周期波动仍可能影响客户付费意愿与预算。招股书显示，公司短期内将持续投入研发与市场扩张，预计 2026 年仍将录得净亏损，盈利修复之路仍显漫长。
当然，隐忧之外，空间智能赛道的广阔前景为群核科技提供了长期增长机遇。
其一，AI 技术商业化落地提速，空间 AI 大模型、具身智能数据集等新业务逐步布局，未来有望从 “工具提供商” 升级为 “智能解决方案服务商”，打开收入增长天花板。其二，全球化拓展加速，Coohom 海外版已覆盖北美、日本、中东等市场。其三，产业生态持续扩张，公司从家居设计延伸至建筑、智慧城市、工业制造等场景。
归根结底，空间智能正迎来黄金发展期，作为赛道龙头，公司未来的关键在于： 能否将技术壁垒转化为持续的盈利增长，能否平衡降本增效与长期研发投入，能否抓住全球化与场景拓展的机遇。 对资本而言，公司的上市不仅是一次投资回报的兑现，更是布局空间智能这一“10万亿美元赛道”的重要起点。
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