剧集年报｜百纳千成一头扎进数字营销“红海”海外收入仅百万元且逐年下滑存货周转率跌至历史冰点

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　根据云合数据统计，2025年的长剧市场仍处于深度调整期，用户注意力分散与头部剧集流量收缩令行业整体承压。2025年1-11月国产剧拍摄备案公示剧目总量为956部，同比减少60部；总集数则降至2.4万集，同比减少19%；部均25集，较2024年缩减4集/部。全年共上新长剧624部，同比减少31部；上新长剧霸屏榜TOP20正片有效播放296亿，同比缩减20%。

　　反观短剧市场，2025年重点网络微短剧规划备案3182部（横屏+竖屏），同比增长20%；获得发行许可网络微短剧691部（横屏+竖屏），同比增长15%。视频平台上新短剧527部（横屏，单集时长3-20分钟），同比增长31%。集数时长≥16分钟、总时长≥360分钟的部数占比均增加一成。2025上新短剧公开累计分账票房5.74亿（截至2026.1.21，共100部公开），同比增长42%。《朱雀堂》以4500万刷新行业票房纪录，但仍有8成短剧票房未过百万，行业马太效应加剧。

　　截至2026年4月30日，A股5家及H股2家电视剧制作发行公司已悉数披露2025年年度报告。数据显示，行业整体呈现出增收不增利的现状，7家公司营收合计60.65亿元，同比增长12.29%，归母净亏损15.5亿元，同比扩大167.27%。

　　具体来看，柠萌影视是唯一一家营利双增的剧集公司； 华策影视 、 欢瑞世纪 （维权） 、 慈文传媒 均出现增收不增利；稻草熊娱乐营收下滑，净亏损收窄； 百纳千成 、 华智数媒 营利双降。

剧集业务收入占比萎缩至不足3%

　　在7家剧集公司中，百纳千成营收降幅最高，净亏损规模最大。2025年，百纳千成 总营收3.07亿元，同比大幅下滑58.38% ； 归母净亏损10.98亿元，同比扩大179.27% ，扣非归母净亏损11.33亿元，同比扩大180.56%。

　　自2023年起，百纳千成深陷持续亏损泥潭，净亏损额逐年增长，三年累计亏损16.77亿元，扣非后更是达到17.55亿元。连续多年大额亏损后，百纳千成以前年度积攒的利润早已消耗殆尽，截至2025年底， 未弥补亏损突破38.89亿元 。有关百纳千成本期亏损的分析详见： 百纳千成重组之际大幅计提资产减值致巨亏 是否存在财务“洗大澡”嫌疑？

　　盈峰集团入主百纳千成后，全面推动AI数字化转型。2025年，百纳千成对收益表现不佳、未来存在较大不确定性的在研及存量项目，分别采取关停止损、缩减投入规模、暂停新增资金投放及积极寻求外部合作等针对性措施。受此影响，2025年，百纳千成 剧集业务仅实现营收899.81万元，同比暴跌97.80% ，上年同期高达4.08亿元； 占总营收比重为2.93% ，同比下滑52.33个百分点。

　　截至2025年底，百纳千成存货账面余额18.52亿元，累计计提存货跌价准备7.11亿元，账面价值11.41亿元，占流动资产的45%、总资产的38.62%。与此同时，百纳千成 存货周转天数创历史新高，达到2030天 ，是2023年的两倍。

　　据年报披露，百纳千成储备剧集项目《小城大事》《冬去春来》《合成令》《咸鱼飞升》《猎影者》等已完成摄制，进入后期制作、内容审核及平台排播筹备阶段；储备电影项目《敦煌英雄》《X的故事》《前程似锦》等已完成摄制，进入后期制作、内容审核及公映筹备阶段；联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》报告期内完成上下篇补拍及品质提升工作，后续择机发行上线。

　　其中， 三部电影项目均已积压1年以上 ：《敦煌英雄》原定于2023年12月22日上映，于12月20日宣布撤档择期上映；《X的故事》于2024年3月12日杀青，2025年3月14日发布贴片预告；《前程似锦》于2024年9月27日在平遥国际电影展上映，10月27日在 横店影视 节推介，但迟迟未能登陆内地大银幕。

　　《隐藏真探》由百纳千成与大鱼快游联合出品，哔哩哔哩游戏独家代理发行。百纳千成此前回复投资者提问时曾表示，“整体投资成本较低，公司持有该游戏30%投资份额，预计该游戏上线对公司生产经营不存在重大影响。”

　　而在今年一季度，随着剧集达到收入确认条件，百纳千成业绩实现反转，营收5.04亿元，超过去年全年，同比增长635.28%，创下近五年来一季度的最高增幅；归母净利润1338.35万元，同比扭亏为盈。一降一升之间，公司的业绩“钟摆效应”凸显。

　　公开资料显示，电视剧《小城大事》已于2026年1月10日在中央电视台电视剧频道首播，腾讯视频全网独播，首播当晚，腾讯视频站内热度值突破23000，央视八套收视率峰值达2.6%，次日该剧在腾讯视频站内热度值破24000。

　　电视剧《冬去春来》也已于2026年3月22日在中央电视台电视剧频道播出，爱奇艺、咪咕视频同步上线。该剧首播当日正片有效播放市场占有率不足2%，位列同期剧集榜单第13位。

数字营销业务毛利率逐年下滑 出海频频受挫

主题：