公开“牵手”永辉的第一天，名创优品损失149亿
作者|略大参考 付饶 钱多多
01 看不懂？故意的
“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。”
名创优品成为永辉超市最大股东的这一晚，叶国富在电话沟通会上试图喂上“定心丸”。同时，他的一条朋友圈回复截图被广泛转发：“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”
这张“饼”，市场暂时没能“咽”下去。
美股方面，截至9月23日收盘，名创优品下跌16.65%，报收13.72美元/股，创下今年2月以来新低。港股方面，9月24日开盘后，名创优品一度跌至20港元/股，跌幅近40%。按照百度股市通提供的市值计算，为了这场入股，名创优品预先“掏”了149亿元左右的市值。
大跌并不意外。
名创优品眼下的业绩很漂亮。营收连年上涨，国内外门店稳健扩张，尤其在海外市场的崛起，营收已经达到了国内营收的一半。此外，叶国富透露，名创优品的账户上还有70亿元可流动的现金。可以说，不差钱，也不差前景。
反观永辉超市，2021年至2023年，其净利润分别-44.95亿元、-30.00亿元、-14.65亿元。永辉在亏损逐渐缩窄，今年启动学习胖东来的调改后，财务状况和发展方向才稳定和明朗一些。但整体来看，“农改超”起家的永辉超市主要在生鲜商品供应链具有优势，这与卖日消品为主的名创优品，在业务上重合度不高。
名创优品首席财务官张靖京在关于此次入股的电话会中表示，投资的原因之一，正是永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低。他同时也提到，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途。
准确的说，名创优品看好永辉超市调改背后的“胖东来模式”。
过去，名创优品创始人叶国富十分推崇Costco模式。2013年，他首次拜访Costco，后来又带上团队专程去往Costco美国总部考察学习。2019年，他还专门写了篇《致敬Costco！》的文章，在名创优品的官方公众号发布。
如今，他对“新欢”胖东来的推崇更甚于“旧爱”：不但豪掷63亿元“入主”永辉超市，曲线搭上胖东来，还在昨天的电话会议中称赞“东来哥”创造的胖东来是比Costco、山姆和Trader Joes更优秀的零售模式。
在电话会议中，名创优品的发言人更是用数据进行说明：胖东来的品类超过山姆和Costco，超市平均面积约三千多平方米，身在非一线城市，但是年销售额达3.8亿人民币。
有网友调侃，名创优品在电话会议中花了80%的时间在夸胖东来。
这两年胖东来在零售行业确实呼声颇高，尤其在互联网祛魅之后，传统零售商们纷纷将学习的目标瞄向胖东来。其中，永辉已经在胖东来帮助下改了5家店。
在叶国富看来，线下超市正面临结构性的供给侧出清，永辉有巨大的潜力在这场变革中脱颖而出。“我们看不到比永辉更优质的机会。”
02 补齐短板？
在这场高达63亿元的联姻中，“胖东来”这个因素固然重要，却不是唯一重要的。
名创优品还看上了永辉超市多年在渠道与供应链积累的家底。叶国福在昨晚的电话会议中提到：
“永辉超市作为线下头部生鲜零售超市，为名创优品补充了必需品赛道，使集团在线下零售布局更加完善，也帮助分散周期性业务风险，对集团具有重要战略意义，有利于名创优品成为全球有影响力的大型零售集团。此外，名创优品和永辉有很好的协同效应，无论在渠道、供应链还是其他方面。”
简单来说，总结起来就两点：一是拓宽并升级渠道，二是补充了必需品赛道。
第一条，是为了保住现在的业绩。
8月30日，名创优品发布2024半年报，整体大盘一片向好。财报显示，上半年名创优品集团实现营收77.6亿元，同比增长25%，毛利率43.7%，较去年同期上升4.1个百分点，创历史新高。
海外市场的表现尤为亮眼。上半年名创优品在海外市场净增266个门店，达到了名创出海九年以来开店最快的上半年。
名创优品副总裁兼首席营销官刘晓彬甚至表示，“国内是基本盘，但是未来五年，海外直营市场、海外代理市场和国内市场，可能会三分天下。也就是说，海外可能会复制两个国内名创的规模。”
但风光之下，隐忧已现。
名创优品的国内业绩已经显出疲态。从扩张速度上来看，相比于海外市场的266家新开门店数量，国内半年新开236家的数据不算理想。此外，在一二线、三线及以下城市，名创优品扩店速度同前6个月相比，都呈现了不同程度的放缓。