白银

推动白银走强的一个关键因素在于上周末逼空传言的流出，一些交易人士怀疑芝商所的宕机与无法交割足够的白银实物有关。

如上期所自10月21日起上调了白银期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。

随着库存持续下降，不排除市场可能出现类似2020年3月COMEX白银期货的极端波动情况，甚至可能触发交易所临时调整保证金比例或暂停交易等极端措施，因此市场参与者应高度警惕这一风险。

对此，有市场传言猜测，所谓“宕机”是受白银影响的“拔网线”行为，旨在保护暴露于旨在保护暴露于极端市场风险之中之中，可能出现大额亏损的商品做市商。

国内两大交易所白银库存“危机”似乎还在持续之中。

Wind数据显示，11月24日当周上海黄金交易所白银库存下降58.83吨，降至715.875吨，创下2016年7月3日以来新低。

70年代中后期，亨特兄弟持续买入，并且联合了沙特阿拉伯皇室等实力雄厚的伙伴，通过一系列复杂操作，到1979年，他们已经实际控制了数亿盎司的白银现货和期货合约，几乎垄断了纽约和芝加哥主要商品交易所的白银库存。

截至11月26日发稿前，沪银主连报12227元/千克，伦敦现货白银报52.34美元/盎司，两者均较前一交易日上涨约1.7%，涨幅高于黄金，其一定程度体现非美市场白银库存面临的紧缺现状。

“伦敦白银库存较2019年峰值下降了75%左右，可自由流通量仅剩2亿盎司左右，这种状况极易引发价格剧烈波动和产业链成本压力。

他还指出，白银库存继续下滑确实可能导致极端情况，特别是全球白银市场已面临流动性紧张的情况之下。

加之全球白银库存向美国聚集，客观上降低了非美地区白银现货的交割能力，国内白银库存亦受影响。

资金行为和供需平衡的双重作用之下，国内白银库存目前仍未见明确回升迹象。

另一方面，国内库存与美国COMEX库存联动和跨境套利虽然并不频繁，但国内白银库存下降却有自洽的逻辑。

周骥表示，全球白银库存分布已极度不均，伦敦白银库存较2019年峰值下降75%左右，而纽约COMEX库存也因运输瓶颈难以缓解现货短缺，这种分布不均直接导致全球白银市场流动性紧张，进而影响国内交易价格和交割能力。

类似的，继上周上期所白银库存创下2016年1月以来库存新低之后，11月25日，该库库存虽勉强累库21.3吨，但仍然处于近十年低位。

但是伦敦白银现货偏紧的问题并未根本性解决，中国境内交易所白银库存降至2016年以来的绝对低位。

全球白银市场正在发生更深层次的结构性转变。

除此之外，喊出100美元目标价的法国巴黎银行首席策略师PhilippeGijsels强调，投资者自今年初以来大举进入白银市场，他们意识到在高通胀的动荡环境中，央行会继续印钞以保证金融系统的亟需运转，所以他们必须持有实物资产来捍卫自己的购买力。

这些数据和交易情绪都凸显出市场对白银实物供应的担忧，但其也不过是白银市场中的一个方面。

“白银的技术图表在过去一周左右变得更加看涨，这正吸引基于图表的投机者做多白银市场。

不过，上述分析师提醒，白银市场规模仅为黄金的十分之一，流动性风险可能放大短期波动。

交易所库存数据揭示了白银市场的紧绷状态：上海黄金交易所白银库存降至1860吨，上海期货交易所库存不足500吨，均创下2015年以来的十年最低水平。

Chambers还不是市场上最激进的人士，法国巴黎银行的分析师甚至还喊出明年100美元/盎司的目标价位，足见当前市场对白银价格走势的乐观预期。

从华尔街今年的一系列研究来看，白银价格的未来取决于五大因素：工业需求、流动性风险、对冲需要、投资（投机）趋势以及政策挑战。

“由于这一技术故障正值白银价格触及历史新高之际，因而引发了大量讨论。

界面新闻注意到，近期白银价格暴涨，而华尔街部分机构持有高杠杆空头，如此巧合的系统故障也让市场产生了是芝商所“拔网线”传言。

中长期看，瑞银(UBS)上调了白银价格预测，预计2026年白银价格将达到60美元/盎司。

沪上一位贵金属分析师对记者分析称，白银价格的大幅上涨并非偶然。

世界银行还警告，从宏观政策角度来看，黄金和白银价格在2026年可能会创下新高，但随着货币环境正常化和增长担忧缓解，贵金属涨势将在2027年逐渐消退。

总体而言，华尔街大多数机构现在预计白银价格将在2026年稳定在每盎司50美元至65美元的宽泛区间内，但也有一些机构给出了三位数（超100美元）的异常值预期，不过这些异常情况基本基于投机行为的大幅增加，而非基于基本面。

但在同期套保需求并未明显增加，白银价格又单边上涨的基础上，多空合约却此消彼长，无疑体现了白银市场交易性对冲需求的激增。

在巨大的垄断力量推动下，白银价格开始了令人瞠目的飙升。

12月1日，COMEX白银的价格冲高，但在即将冲击60美元之际，行情开始掉头向下。

国信期货认为，中长期看，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但仍需警惕白银价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；

现货紧+期货交割大月，白银价格潜在向上弹性较大。

伦敦现货白银今年10月一度突破54美元/盎司，在偃旗息鼓一段时间后，11月中旬白银价格随着美联储降息预期升温再度小幅走高。

但市场上也不乏警告之声，一些交易者强调，白银今年的涨幅已经十分巨大，这意味着调整的不可避免。

此外，交易员还发现美国COMEX交易所的12月白银交割请求正在增加，但由于缺少官方数据，其还不能作为判断的依据。

加之全球白银库存向美国聚集，客观上降低了非美地区白银现货的交割能力，国内白银库存亦受影响。

针对这一风险，具体举措可能包括：优化交割规则以提高市场流动性、加强与国际市场的协调确保交割渠道畅通、鼓励国内企业增加白银储备以缓解库存压力，以及发展更多白银衍生品工具供市场参与者管理风险。

另外，若美国通胀数据超预期，可能促使市场重新定价降息节奏，从而抑制白银进一步上行的动力。

此外，交易员还发现美国COMEX交易所的12月白银交割请求正在增加，但由于缺少官方数据，其还不能作为判断的依据。

另一方面，随着全球经济的逐步复苏，白银在电子、光伏等工业领域的应用需求也在增加。

数据显示，截至11月末，国内有色金属ETF持仓规模环比增长23%，全球最大白银ETFiSharesSilverTrust持仓量单周增加120吨。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，今年9月以来，由于白银市场期现套利行为不断增加，CFTC套利合约数量已经从9月2日的8,670张，激增至10月14日的19,612张。

对此，有市场传言猜测，所谓“宕机”是受白银影响的“拔网线”行为，旨在保护暴露于旨在保护暴露于极端市场风险之中之中，可能出现大额亏损的商品做市商。

白银成有色“涨势王”，哪些企业躺着受益？

10月开始，在跟随黄金创下历史新高后，白银开始逐渐接过贵金属价格上涨的主导权。

因担心关税导致的跨境货运成本，今年黄金、白银、铜等商品在纽约和伦敦等重要仓库之间出现提前于加税节点的“跨境迁徙”套利现象。