熊猫债

熊猫债是境外机构在境内发行的以人民币计价的债券，既是推动我国债券市场开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道、助力人民币国际化进程的重要工具。

从这个角度看，熊猫债是人民币国际化从贸易驱动迈向贸易和资本双轮驱动的重要载体。

熊猫债是指，境外机构在中国境内市场发行的以人民币计价的债券。

此外，境外央行等官方机构开始成为熊猫债的重要投资者，意味着人民币的储备功能正逐步得到更广泛认可。

中国人民银行行长潘功胜日前在中国发展高层论坛2026年年会上披露了一组数据：2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元。

建设银行熊猫债承销业务更是实现跨越式发展。

此外两个原因则是中国债券市场与资本账户的制度型开放，增强了境外主体到中国境内来发行熊猫债的吸引力，以及人民币国际化的持续推进显著增强了境外主体对人民币资金的真实需求。

兴业研究固定收益部研究员郭再冉认为，从发行人视角来看，中国境内市场无风险利率和信用利差均较低，外资发行人在境内市场发行熊猫债的成本低于在国际市场上发行债券。

以中国银行、工行银行、建设银行为代表，在跨境人民币结算、熊猫债承销等核心领域交出成绩单。

国有大行是熊猫债承销的主力军，2025年承销业绩亮眼。

其中，2025年中行帮助30余家境外主体发行了熊猫债，承销规模将近380亿元，连续12年蝉联熊猫债承销榜首，帮助81家发行主体发行了离岸人民币债券，承销规模超过了1100亿元。

工商银行2025年年报显示，该行在熊猫债承销领域实现多项突破性标杆项目，完成牵头主承销首单美资发行人熊猫债、承销首单非洲地区国际开发机构熊猫债、首单英资发行人熊猫债、多单“一带一路”主权熊猫债等多个标杆项目发行，全年共为28家发行人承销熊猫债46只，承销规模255亿元。

具体来看，境外机构在跨境贸易中积累的人民币结算需求，催生了其在岸融资以获取人民币的动机，从而推动熊猫债扩容。

伴随我国金融市场制度型开放取得更多实质性进展，熊猫债扩容潜力将更好释放。

市场分析认为，国内低利率环境、制度型开放深化，以及境外主体人民币融资需求旺盛，共同推动熊猫债市场快速扩容。

持仓数据同样印证了境外投资者对人民币债券的青睐：熊猫债市场中，境外投资者持仓占比从2024年的不足15%提升至当前的17%，创下历史新高；

从2005年首批熊猫债发行至今，熊猫债市场的发展已有20余年历史。

除了熊猫债市场迎来爆发式增长，作为人民币跨境服务的主渠道，国有大行持续发力跨境人民币业务，2025年相关业务规模均实现稳步增长。

三是，熊猫债市场规则或将进一步与国际接轨；

中证鹏元国际业务评级研究报告指出，展望熊猫债市场未来发展，或将出现以下特点：一是，熊猫债市场仍将进一步扩容；

二是，熊猫债市场主体仍将进一步多元化；

五是，熊猫债到期规模将增多，再融资需求或将助推熊猫债市场扩容。

事实上，近年来，不仅是熊猫债市场发展迅速，香港的人民币贷款市场以及点心债市场同样发展迅速。

发行主体包括巴克莱银行、摩根士丹利、联昌银行、德银股份、法巴银行和大华银行，其中德银股份近年来持续在境内市场发行熊猫债，是银行类熊猫债的主要参与者，大华银行曾在2019年和2024年发行过两期熊猫债，巴克莱、摩根士丹利、法巴银行和联昌银行均为2025年三季度以来熊猫债市场的“新面孔”。

德意志银行中国区总经理朱彤对上海证券报记者表示，德意志银行是今年首家发行熊猫债的欧盟金融机构，也刷新了外资银行单次熊猫债发行规模的纪录。

本报北京4月1日电 （记者吴秋余）中国人民银行发布的今年2月金融市场运行情况显示：今年1—2月，熊猫债券累计发行504.4亿元

熊猫债券累计发行504.4亿元，新增4家境外机构进入银行间债券市场，截至2026年2月末

熊猫债券累计发行504.4亿元

对于今年一季度熊猫债发行同比放量的原因，中金公司固收分析师邱子轩认为主要有两点，其一是，2025年同期熊猫债因汇率压力等原因发行量较低导致的低基数：2024年年末我国资本和金融账户逆差达到1873.16亿美元，美元兑人民币汇率一度升破7.3，在此背景下，外资企业发行熊猫债并将资金汇出境外使用或面临一定的难度，因此2025年上半年外资企业发行熊猫债的规模明显降低；

“地利”是我国持续推进金融市场双向开放，不断完善熊猫债发行制度和基础设施，降低了发行摩擦成本；

田利辉认为，熊猫债发行提速以及发行人数量持续增加，折射出人民币国际化的两个深刻转变：其一，从支付结算功能向投融资功能深化，过去，人民币国际化更多体现在跨境贸易结算环节，而熊猫债的崛起标志着人民币的国际投融资功能显著增强，境外机构愿意持有人民币，更愿意以人民币进行长期融资；

中金公司分析指出，截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较2025年同期的396亿元提升96.8%，净增量619.47亿元，较2025年同期提升113.6%。

根据中金公司的数据统计，截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较去年同期的396亿元提升96.8%，净增量619.47亿元，较去年同期提升113.6%。

截至2026年3月20日，熊猫债年内发行量达到779.35亿元，较去年同期提升96.8%，发行人结构、期限结构和市场功能均出现新变化。