贵金属三剑客走出史诗级牛市，2026还要入手金银铂吗
《财经》杂志
回顾2025年，受美元信用动摇、工业供求紧张等因素影响，黄金、白银、铂金等贵金属成为最受欢迎的投资品。其中，黄金涨超64%，白银涨超147%，铂金涨超127%
文｜唐郡 顾欣宇
编辑 ｜ 张威
岁末年初，全球贵金属走出一场 “V”形反转行情。
2025 年 12 月 29 日，贵金属集体遭遇 “黑色星期一”，黄金、白银、铂金、钯金价格大幅回调。其中，金银铂钯现货单日跌幅分别达4 .42% 、 9 .08% 、 1 4.52% 和 1 5.79% 。
一周后， 2026 年 1月5日，委内瑞拉变局之下，地缘政治风险上升，贵金属集体回升，当日金银铂钯现货价格分别涨超2 % 、 5 % 、 6 % 、 5 % 。截至 1月8日晚间8时，金银铂钯四大贵金属年内分别涨超2%、4%、5%、6%。
这是一场山巅之上的行情反转。
回顾 2025 年， 黄金 、钯金、铂金、白银现货价格分别 涨超 64% 、 7 6% 、 127% 、 147%， 成就了一场史诗级贵金属牛市。黄金、白银、铂金屡次刷新历史峰值，成为备受市场瞩目的 “贵金属三剑客”。
其中，黄金已经连续三年上涨。 2 023 年 - 2025 年，伦敦黄金现货年度涨幅分别为 1 3.16% 、 2 7.23% 和 6 4.56% 。 2 025 年 1 2 月 2 6 日，伦敦黄金现货价格首次突破 4500 美元 /盎司，录得4 532.5 美元 /盎司的历史最高收盘价。 世界黄金协会数据显示， 2 025 年金价创下 5 2 次新高。
黄金强，白银更强。 2025 年 1 2 月 26 日，白银录得 7 9.33 美元 /盎司的历史最高收盘价。1 2 月 2 9 日，白银盘中摸高至 8 3.9 美元 /盎司， 年内 涨幅 一度超过 180% 。
铂金的故事更具戏剧色彩。过去十年，在产业需求疲软、投资需求不足等因素影响下，铂金价格持续在 1000 美元 /盎司上下徘徊。2 025 年 5月以来，铂金价格八个月内实现翻倍。1 2 月，伦敦铂金现货价格时隔 1 7 年再创新高，并将历史峰值推高至 2459.50 美元 /盎司。
贵金属价格高歌猛进，市场波动随之放大。 2 025 年最后一周，芝加哥商品交易所（下称 “芝商所”） 两度提高贵金属合约的保证金 ，以抑制过度投机，维护市场稳定。市场则用 “黑色星期一”的巨震予以回应。
“ 2025年黄金受到美联储降息、全球地缘波动、去美元化三条逻辑的驱动。 ” 光大证券首席宏观分析师赵格格 对《财经》表示， 市场对于美元的信任在持续下滑，黄金作为超主权货币，将继续成为对抗以美元为代表的信用货币走弱的最佳选择。
白银、铂金被广泛应用于工业领域，其价格还同时受工业需求影响。 2 025 年，受现货供应紧张影响，二者均经历了前所未有的逼空行情。 1 2 月底， 1年期白银掉期利率减去美国利率的利差暴跌至-7.18% ，显示 交割层面存在极端 “逼空”压力。 同期，铂金 一个月隐含 租赁利率在 15% 左右的高位徘徊，显示铂金现货市场供应持续短缺。
展望 2 026 年，多家机构仍对贵金属行情展望仍偏积极。近日，高盛、瑞银、美国银行等知名金融机构纷纷将 2026 年黄金目标价上调至每盎司 4 900 美元 - 5000 美元，并表示投资者多元化配置的需求，让黄金极具吸引力。
美国银行预计， 按实际价值计算，黄金在 2026年的平均价格将为每盎司4538美元，而白银、铂金和钯金的价格预计也将走高。
黄金：年内创 5 2 次新高
W ind（万得）数据显示， 2025 年伦敦黄金现货涨超 65% ，全年涨幅 创下 1979年以来历史之最 。
“ 2025年黄金价格呈现加速上涨的特征，背后反映出市场已经逐渐意识到，全球向多极化演变的趋势已难以逆转，美元信用显著减弱，去美元化正持续推进，而黄金在这一历史变化下将更具价值。 ”中信建投期货分析师王彦青对《财经》表示。
回顾 2 025 年，黄金价格走势总体呈现 “盘整-冲高-盘整-冲高” 的态势。 世界黄金协会数据显示， 2 025 年黄金价格累计录得 5 2 次新高。
2025 年前 4个月，在特朗普政府所谓“对等关税”和“去美元化”等因素影响下，黄金价格迅速攀升。 4月8日-22日，金价从跌破3000美元/盎司到涨破3500美元/盎司，区间涨幅超过30% 。
2025 年 4 月下旬 -8 月中旬，在缺乏明显利好的情况下，金价在 3 300 美元附近盘整。
2025 年 8 月 2 2 日，美联储主席鲍威尔公开释放 鸽派信号，金价受降息预期驱动，开启第二轮上涨 ，并于 1 0 月中旬突破 4 300 美元 /盎司，触及第二轮涨势峰值。
2025 年 10 月下旬 -1 2 月，金价经历小幅盘整后继续冲高。 1 2 月 2 6 日，伦敦黄金现货价格历史首次突破 4500 美元 /盎司，当日收盘价为4 532.5 美元 /盎司，刷新历史峰值纪录。
“ 由于全球资金一致性看多黄金， 2 025 年金价易涨难跌，通常 在利多因素落地后将进入到盘整阶段，等待下一个新的利多因素落地前后继续冲高。 ”赵格格对《财经》总结。
与此同时，黄金价格波动显著加大。 W ind数据显示，此前几年，国际金价日内振幅通常不超过2 % 。 2 025 年以来，振幅超过 2% 的交易日明显增多，个别交易日振幅甚至超过 6 % 。
“ 2025年9月之后，随着美联储降息，资金通过ETF的方式投资黄金，使得黄金价格波动剧烈 。 ” 赵格格对《财经》表示 ， “ 2022年至2024年 ， 全球央行是购买黄金的主力，但 2025年，黄金ETF逐步成为影响黄金价格的主要资金力量 。 ”
高盛近日亦发文指出， 2025年金价加速上涨，原因 在于 美国利率下降 使得 E TF 投资者开始 与各国央行争夺有限的黄金 。
世界黄金协会数据显示， 2025 年 6月-1 1 月，全球黄金 E TF 连续六个月获得资金流入。 截至 12 月 19 日，全球实物黄金 E TF 总持仓量高达 3 968 吨，较 2 024 年末的 3219.2 吨增长近 7 50 吨。分区域来看，美系、亚系、欧系 E TF增持 黄金规模分别为 400.2吨 、 186.3吨 、 119.2吨。
“ 亚系资金影响力正在逐步增强 。 ”赵格格表示，展望2 026 年， 亚系资金在 “去美元化”的中长期叙事下大概率会加大ETF的增持量，黄金定价权也将逐步“东移”。
全球央行的购金需求整体延续强劲。世界黄金协会数据显示， 2 025 年前三季度，全球央行 累计购金量为 634吨 ，较上年 同期 724吨 的 购金步伐有所放缓 ，预计 2 025 年央行 购金量将在 750 吨 -900吨之间。
展望 2 026 年，市场仍然一致看多黄金。
“ 2026年，特朗普的政策以及全球去美元化的进程，将继续主导黄金走势。 ”王彦青认为， 在美元信用弱化、地缘风险犹存、全球债务高企的背景下，黄金的长牛行情仍在持续，因此长期来看可将黄金作为资产配置的一部分继续买入。
近日，瑞银、高盛等知名国际机构均宣布上调 2026 年黄金目标价。其中， 瑞银宣布 将 2026 年的 黄金 目标价由 每盎司 4500 美元上调至 5000 美元 ；高盛将 2026 年底前的黄金目标价从每盎司 4 300 美元上调至 4 900 美元。
高盛表示， 这一判断主要基于两大因素，一是结构性的央行购金需求，二是美联储降息带来的周期性支撑。
值得注意的是， 摩根大通警告，由于连续三年跑赢大市，黄金和白银在彭博商品指数（ BCOM）中的权重已严重超标。在2026年1月的指数再平衡期间，被动基金将被迫进行“技术性抛售”。预计期货卖盘规模将分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3%。
王彦青亦提醒， 当前黄金正处历史高位，市场对各类影响因素也更加敏感，黄金波动性有所提升，投资 者 需注意风险。 “ 当前投资者应关注包括地缘政治事件、美联储的降息步伐、美国财政赤字与债务问题的演变，以及贸易政策的动向等宏观信息。 ”
白银： 年内最高涨超 180%
黄金强，白银更强。
2025 年，伦敦白银现货价格从每盎司不到 3 0 美元上涨至超过 70 美元，全年累计涨幅超过 1 47% ，领跑贵金属牛市。