深度|古茗重启港股IPO，新茶饮赴港上市怎么这么难？
深度 | 古茗重启港股IPO，新茶饮赴港上市怎么这么难？
2024年12月11日 15:48
继首次冲击IPO失败后，古茗控股有限公司（下称“古茗控股”）再次发布境外发行上市备案通知书。12月9日，古茗控股境外发行上市备案通知书在中国证监会官网披露，公司计划在香港联交所上市。
1月份，古茗控股首次向港交所提交IPO备案。港股交表有效期是6个月，7月招股书失效，古茗控股IPO进程停滞。证监会在9月份回应称，正按照规定推进古茗控股等茶饮料公司的备案工作。
今年，市场没有接纳新茶饮品牌。1月2日，蜜雪冰城向港交所递交上市申请；2月14日，沪上阿姨递首次向港交所递交招股书。但到了9月份，消息人士称，受已赴港上市的茶饮股表现不佳等影响，古茗控股、蜜雪冰城和沪上阿姨被监管机构暂停境外股票发行计划。
之前，已上市的新茶饮公司接连破发，火热的茶饮市场没有传递到资本市场。2024年4月新茶饮连锁店 茶百道 （02555）上市，但上市首日股票破发，收跌26.86%。更早前的2021年6月， 奈雪的茶 以18.86港元发行上市，首日亦破发。截至12月10日，公司收盘价仅为1.52港元/股，市值暴跌超90%。
即便新茶饮赴港IPO之路艰难行走，但古茗控股继续递交上市申请，成为即将到来的2025年第一波冲击赴港上市的新茶饮企业。
资料显示，古茗控股是一家现制茶饮品牌，起源于浙江台州市小镇。根据官网数据，公司在19个省布局超过9000家加盟门店，主要分布在浙江、福建、江西、湖南和广东等南方省份，北方则少见踪迹。
古茗高密度布局南方下沉市场，供应链优势得以体现。根据招股书，截至2023年三季度末，公司在二线及以下城市门店数占比79%，乡、镇门店占比38%。
尽管门店多落地下沉市场，但集中在浙江、福建等地，高密度门店网络把供应链冷链配送成本降低到0.9%。据灼识咨询报告，这远低于同行业2%的平均水平。仓储及物流管理方面，古茗自建有21个仓库，并有327量运输车辆，75%的门店位于仓库周围150公里内。
这是否是古茗控股盈利能力较强的原因之一呢？据招股书，2021-2022年以及2023年前三季度，古茗的营业收入分别为43.8亿元、55.6亿元以及55.7亿元，公司股东应占溢利2014万元、3.9亿元以及9.9亿元。
2023年，古茗控股加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达到20.2%，公司引述第三方报告表示，同期中国大众现制茶饮店市场的估计单店经营利润率约为10%-15%。
特别是，在四线及以下城市，2023年古茗控股加盟商单店经营利润为38.6万元，为该地区2022年人均可支配收入的逾10倍。至于为何公司单店回报能有超同行约一倍盈利能力的原因，古茗控股没有多少介绍。
古茗收入渠道单一，作为供应商卖给茶饮加盟商原材料赚钱。以2023年前三季度为例，古茗控股营收为55.7亿元，同比提升33%。其中销售商品41.8亿元，占比达到75%。销售商品主要是指通过向加盟商销售商品及设备产生收入，主要来自销售饮品的原材料，如新鲜水果、果汁、茶叶、乳制品及包材料等。
公司另一个主要收入来自加盟管理服务，占比稳定在20%附近，而2023年前三季度直营店的收入只有947万元，仅占比0.1%。
古茗控股的营收更多依靠加盟商，但其不是茶饮加盟商的唯一选择。奶茶行业同质化严重，产品技术壁垒弱，品牌难以构建核心竞争优势。公司也在招股书风险因素中称，可能扩张过程中受其他品牌价格战、优惠条件打击。
作为在南方区域强势的奶茶品牌，古茗控股如果要继续找增量，需要资金的支持。
此次IPO，虽然还未明确募资规模，但古茗控股已经确定了募资投向。根据招股书，公司计划将募资用作扩充公司信息技术团队及继续提升业务管理和门店运营的数字化；加强供应链能力和提升供应链管理效率。
此外，募资还将用于加强品牌建设和用户运营以及采取多元化的品牌形象及消费者影响力建设，持续推行地域加密策略的同时新招聘加盟商管理人员，加强公司对加盟商的支持，并进一步建立紧密的加盟商团体。
《财中社》发现，募资还将用作聘用产品研发方面的专家及提升产品研发能力，以及用作营运资金及其他一般企业用途。
但需要注意的是，国内新茶饮市场趋于饱和，古茗控股扩张难度加大。据红餐 大数据 ，截至2023年底，新茶饮市场规模达到了1624亿元，同比增长19.3%；预计2024年的市场规模为1757亿元，增速放缓至8.2%。
（文章来源：财中社）