泼天流量没接住？赞助张雪机车的东鹏饮料，股价连日下跌
泼天流量没接住？赞助张雪机车的东鹏饮料，股价连日下跌
2026年04月02日 21:13
来源：
湾财ND
吃到了张雪机车带来的“泼天流量”， 东鹏饮料 的股价却连日下跌。
4月2日， 东鹏饮料 （605499.SH/9980.HK）A股股价开盘短暂上行后再次转跌，截至收盘，跌幅达1.67%，报206.88元/股。
而就在此前一晚， 东鹏饮料 刚刚发布A股股份回购方案，其中称公司拟启用10-20亿元以回购股份，其中不低于90%的回购股份将用于注销并减少注册资本。通常而言，回购注销股份，会直接减少股本总量，提高每股收益，这是上市公司提振投资者信心的最常用的手段。
然而， 东鹏饮料 此次宣布回购股票后，股价却并未走出下跌态势。
事实上， 东鹏饮料 股价此前就已持续走低，且在3月31日还跑出了9.97%的跌幅，几近跌停。
但在另一边，随着近日张雪机车在本届WSBK（世界超级 摩托车 锦标赛）的两度夺冠， 东鹏饮料 作为张雪机车的赞助商之一，一时间成为了流量的“宠儿”。
流量与资本市场“一热一冷”的矛盾背后，折射出东鹏饮料短期热度背后显露的隐忧。
根据东鹏饮料最新披露的年报，一方面，公司2025年营收和归母净利润分别实现31.8%和32.72%的同比增长；但另一方面，公司2025年四季度归母净利润的增速已降至5.66%，此外，公司主打产品增速遭遇瓶颈、新产品“青黄不接”、营销费用大增等情况，也都影响着投资人对未来的信心。
高增长光环下，四季度利润增速骤减
从整体数据看，东鹏饮料2025年的业绩依然堪称优秀。公司全年实现营业总收入208.75亿元，同比增长31.80%；实现归属于上市公司股东的净利润44.15亿元，同比增长32.72%。
东鹏特饮2025全年的业绩增速延续了公司过往的高增长态势然而，但单季度数据的拆解，揭示了公司增长动能正在发生变化。
2025年第四季度，公司营收为40.31亿元，同比增长22.88%，但归母净利润仅为6.54亿元，同比增速骤降至5.66%。这与前三季度动辄超过30%甚至35%的利润增速形成了鲜明对比。对此， 兴业证券 指出，主要系公司主动控货及春节错期影响，四季度公司提前投放冰柜，费用端短期有所扰动。
东鹏饮料的增长故事长期建立在超级单品“东鹏特饮”之上。
2025年，东鹏特饮系列产品实现营收约155.99亿元，稳居中国能量饮料市场销量与销售额双第一的宝座。但值得注意的是，这台“主发动机”的转速正在下降。
数据显示，东鹏饮料各产品中，能量饮料销售收入增速已从过去的25%左右回落至约17.25%。作为国内能量饮料的领军者，其市场份额已逼近40%，在国内市场日趋成熟、竞争白热化的背景下，业内指出，其继续提升份额的空间或正在收窄。
为此，公司早已布局“第二曲线”，其中电解质饮料“东鹏补水啦”表现最为亮眼。2025年，“补水啦”收入达到32.74亿元，同比增速接近120%，营收占比提升至15.7%。此外，“东鹏大咖”、“果之茶”等新品也在快速增长。
然而，新曲线的挑战同样严峻。根据东鹏特饮年报，公司能量饮料收入占比达74.78%，而电解质饮料收入占比仅为15.70%。这一比例尽管显著高于2024年，但仅为能量饮料收入的五分之一，短期内难以填补核心单品放缓留下的增长缺口。
增设冰柜和自动贩卖机，渠道推广费激增57.55%
与此同时，电解质水赛道本身已拥挤不堪，巨头环伺。为了推动新品、深化渠道，东鹏饮料必然要付出一定的代价。
2025年，公司销售费用高达34.05亿元，同比增长27%。其中，渠道推广费激增57.55%，达到12.26亿元，主要用于增加终端冰柜和自动贩卖机的投放。截至2025年末，公司投放的冰柜存量已超50万台，并计划三年内突破100万台。
除了渠道费大涨，东鹏饮料的职工薪酬支出达到13.72亿元，涨幅为23.04%，公司表示，主要是在全国化战略下为扩大销售规模，增加销售人员人数所致。
这种“烧钱换市场”的策略虽在短期内支撑了营收增长，但也导致经营现金流的紧张。根据年报，东鹏饮料经营活动产生的现金流量净额达61.74亿元，增速仅为6.65%。
截至2025年末，货币资金为56.8亿元，短期借款却高达66.3亿元，现金及现金等价物余额更是降至27.41亿元的三年低点。公司的资产负债率达到64.73%，流动比率和速动比率均小于1，显示出日常现金流并不宽裕，存在一定的短期偿债压力。
与此同时，公司依然延续了高比例分红政策。根据公告，本次年度现金分红金额超过14亿元。自2021年登陆上交所以来，东鹏饮料累计分红已超66亿元。但值得注意的是，东鹏饮料由董事长林木勤实际控制，其直接和间接持有的公司股份达55.22%，这意味着多数分红流入了大股东的口袋。
筑牢基本盘，以产品创新和出海打开新路
不过，尽管东鹏饮料股价面临短期挑战，但公司的长期布局并未停滞。
从基本盘上来看，饮料行业受制于运输半径，是“重资产游戏”，这意味着东鹏饮料的基本盘并非可轻易撼动。而东鹏饮料正加速生产基地网络建设，目前拥有10个已建成投产的生产基地，另有4个在建。2025年资本开支达22.62亿元，远超折旧摊销，预计全部基地建设将在2026-2027年完成。这为后续市场渗透和成本控制提供了保障。
在产品创新方面，2025年，东鹏饮料推出了两款战略新品：一是添加L-α-甘磷酸胆碱（Alpha-GPC）的无糖特饮，瞄准“脑力劳动者”健康需求；二是成功获得保健食品“蓝帽子”认证的加强型牛磺酸能量饮料，拥有了合法的功效宣称权，构筑了更高的法规壁垒。
在出海方面，东鹏饮料成功谋求在港股上市，以更加贴近国际市场。根据年报，目前，东鹏饮料的产品已进入32个国家和地区，并在东南亚建立本地化团队。不过，2025年海外收入占比仅约3.55%，尚属“远水”。
尽管发展面临挑战，但在张雪机车带来的流量的高曝光下，东鹏饮料如何接住“泼天流量”，在筑牢基本盘、产品创新和出海上多做文章，或将成为破解发展瓶颈的有益良方。
（文章来源：湾财ND）