对话联想创投王光熙：具身智能行业估值有泡沫，需要一两年消化
王光熙（图片来源：联想创投）
界面新闻记者 | 肖芳
界面新闻编辑 | 文姝琪
今年，具身智能 和机器人 成为创投领域最热门的赛道之一。 宇树科技 、 智元机器人 等 明星 公司 成为 头部 投资机构 和 科技 互联网 大厂 追逐 的 焦点 ， 估值 也 在 快速 上涨 。
根据IT桔子数据，2025年前5个月，具身智能和机器人领域投资事件数达114起，超过去年全年的77起；融资额达232亿元，超过2024年全年209亿元总和。
但 这个 赛道 也 出现 了 诸多 争议 。 金沙江创投的主管合伙人 朱啸虎 此前 曾 公开 质疑 机器人 行业 商业化 困难 ， 但 估值 上涨 非常 快 ， 已成为 早期VC想回避的赛道 ， 并 透露 金沙江创投 已 批量退出具身智能项目 。
作为 一家 C V C （ 企业 风险 投资 ） 机构 ， 联想 创投 长期 关注 智能 产业链 的 上下游 ， 早在 七八年前 就开始 在 机器人 领域 进行 投资 ， 也 对 这个 行业 有 自己 的 理解 。 联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙 在 接受 界面 新闻采访 时 表示 ， 今年的争论很多围绕着人形 机器人 展开 ， 但 对 机器人 替代 人 的 整体 趋势 并没有 进行 太多 深入 分析 。 从 中长期 来看 ， 越来越多的人力环节能够比较闭环的机器人替代。
“本质上没什么可争论的，因为这件事已经发生了。” 王光熙 表示 ， 一些 传统 机器人 公司 通过快速的拥抱具身智能、辅助机器人、AI模型 的 方式 在 原有 工业 、 商用的场景 实现 闭环 ， 这是 在 大模型 出现 之前 很难 做好 的 事 。
联想 创投 在 具身智能 和机器人 领域 已 投资 了 飞马机器人、跨维智能、星动纪元、逐际动力 等 多家 公司 ， 覆盖 了 人形机器人 、 多形态双足机器人 、 医疗 机器人 以及 工业机器人 等 众多 领域 。 今年 ， 联想 创投 还在 全栈式 机器人 领域 做了 一些 布局 。
图片来源：界面新闻
对于 当下 具身智能 领域 出现 的 估值 过高 的争论， 王光熙 承认 ， 不管一级市场还是二级市场， 现在 的 估值肯定有泡沫 。 这些 泡沫 需要 靠 业务 真正 的 商业化 落地 来 消化 ， 需要 一两年 的 时间 ， 这也是 行业 面临 的 较大 挑战 。
在 他 看来 ， 无论 新出来 的 公司 还是 已经 跑了 两三年 的 公司 ，现阶段融资 的 多少 并不能 完全 代表 公司业务 、 技术 和 产品 的 强弱 。 “ 但 资本 运作 能力 强 的 公司 ， 可能 通过 一些 合适 的 方式 率先 上市 ， 这也是 一种 优势 。 ”
以下为 界面新闻等媒体与王光熙的对话实录：
问 ： 今年投资人对机器人的 商业化 有一些争论，你们 怎么看这个问题？
王光熙 ： 今年的争论很多围绕着人形机器人展开，但对机器人替代人的整体趋势并没有进行太多深入分析。从中长期来看，越来越多的人力环节能够比较闭环的机器人替代。我们看机器人、投机器人没有十年也有七八年，部分原因因为联想的企业生态跟自动化机器人的关系还是很深的。我们自己有几千亿的制造，本身就是非常大的场景客户。联想一直比较看好机器人的方向， 从 七八年前不断的在这个方向做布局，有核心部件、整机的协作臂、AGV、AMR等，会用在工业、物流、商业等 各个 场景 中 。
问 ：机器人的估值很高，但这个赛道未来 五年 的 变化 还是 很快 的 ， 这里面 有没有 一些 风险 或者 泡沫 ？
王光熙 ： 所有的创业都是九死一生，机器人 赛道 可能多了更多的技术难度和不确定性，这是非常难的，风险肯定是非常大的。有一部分估值高是因为大家对未来的市场和应用价值非常大的期望， 如果 这家 公司 能 做成 ， 泡沫能够被消化，但是如果这家公司没有做成，原来的估值都是泡沫。
具身这个赛道不太一样，实际上大家都特别早期 。无论现在新出来的 公司 还是跑了两三年的公司，融资 多少 其实不完全能代表 公司 业务、技术、产品的阶段，两者 的 对应关系特别弱 。 但 从资本运作的角度来讲，有些人资本运作能力比较强，可能通过某些通道先上市，这是很大的优势。
不管一级市场还是二级市场，现在估值肯定有泡沫， 泡沫 需要 靠自己业务实现真正商业落地消化， 需要 再 一两年内消化好，这是比较大的挑战。
问 ： 你们 如何 来 判断 具身智能 公司 的 商业化 节奏 ？ 中国 市场 的 机会 在哪 ？
王光熙 ： 新的场景创建确实是万亿甚至十万亿的市场，这个空间还是比较看好的，从商业化落地的节奏来讲，有些方面大家可能过于乐观有很多争议点就来自这个 。
对于不同形态智能复合机器人的落地，大家可能有点低估了，因为这件事情已经在发生。有很多被投企业也有些初创也 已经 干了很多年，本来就在机器人这个领域有很多工业行业的客户和落地的场景，横向做拓展的案例本质上就是具身智能在落地，再产生效力再做商业化的落地。现在绝对的规模大家感知不到，但对于这些公司来讲已经是积少成多的时候。过去机器人公司已经通过具身和复合机器人去用了，不一定是双手双足的人形去 做 ，商业落地其实都是依赖于大脑的精度，这个会比一部分人想得更乐观。
图片来源：界面新闻
问 ： 在 具身智能方面 ， 今年 你 着重看什么类型的项目？
王光熙 ： 陆陆续续有一些全栈式的玩家出来，团队 也 有一些不一样的配置和属性，比如 有 一些 在 自动驾驶、智能IOT 等 方面 有 产业经验的团队也开始出来 ， 我们 做了 一些 布局 。
另外， 还有 一些 跟核心的部件、模组 等 产品出来，供给具身和复合机器人企业的创新，这块 我们 也 在做一些布局。
我们看好整个具身智能的大未来，大未来就跟任何生态一样不可能一家或者两家全干了，是比较丰富的产业链，就像今天做电脑一样，有整机厂商、有那么类型的供应厂商，车也是一样，产业链上下游还是有挺多值得布的环节 ，我们会围绕着不同的环节做一些布局。
唯一我们 布局 比较少的就是纯大脑类。具身智能完全脱离身体要素比较难，软硬件融合的必要性还是比较高 ， 美国的几个独角兽 公司 也 呈现 软硬件 融合 的 趋势 ， 这是行业的技术和演进的必然结果。
问 ： 今年 ， 你 在 具身智能 领域 看到 了 怎样 的 新趋势 ？
王光熙 ： 对前一两年出来的公司 来说 ， 今年都是比较重要的能够展现初代的、有实际商业价值的产品阶段 。 这些 公司 现阶段 不一定挣多少钱，但是要展现在场景上、在可控受限的环境当中真正解决一些问题，或者展现一些能够解决问题潜力 。
问 ： 在 未来 的 两三年 内 ， 具身智能 会在哪些场景中涌现出 机会 ？ 大概是什么样的量级 ？
王光熙 ： 对于现在很多的具身 智能 公司 ，之前已经被四足或者其他的机器人印证过的教育、科研的赛道，依然非常有机会能够做成，规模比之前大好几倍，基于大模型做一些跟硬件、物理具身相关的产品，短期内就会看到非常大的 市场 。
如果只是百亿级别的市场，不足以引起大家的兴趣，后面肯定会进入到具体的垂直行业 。 工业肯定是一个，但到底工业能多快能做好还不太好说。从过去的很多被投企业可以看到，他们已经在工业、物流、商业、商用场景中在限定的场景内提供不错的产品和解决方案。
具身智能 最后 能 覆盖 工业 领域 多大 的 份额 还 不好说 ， 可能 不像大家想的那么乐观 。但是在已经服务的场景和环节当中，怎么通过智能这件事情、具身智能、复合机器人这件事情降本增效，这个机会很大。
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