招商策略：冲突未平、绝境逢生——A股2026年4月观点及配置建议
招商策略：冲突未平、绝境逢生——A股2026年4月观点及配置建议
2026年04月06日 20:3
招商证券
大势研判和核心逻辑： 展望4月，A股面临的外部风险尚未实质性缓解。当前美国正加速军事集结，随着四月中旬“布什号”航母战斗群完成部署，实施地面作战的可能性显著提升，美以伊冲突存在超预期升级的风险。在此背景下，油价的进一步上行压力将加剧市场对全球经济滞胀的忧虑。若四月中下旬美军发动地面进攻，无论因作战伤亡超出预期，抑或油价飙升引发全球股市深度回调，特朗普政府都可能被迫转向缓和策略，市场或将演绎典型的困境反转行情。国内层面，3月两会落幕及“十五五”规划纲要发布后，后续重点投资项目将加速落地，成为推动国内投资增速回升的核心 驱动力 。若外部冲击导致经济不确定性显著上升，四月底政治局会议存在进一步加码稳增长政策的预期。 综合 研判，四月下旬将成为国内外环境边际改善的关键时间窗口。外部冲击消退后，4月中下旬市场焦点将转向一季报业绩高增长领域。基于当前数据， 有色金属 、 石油石化 等资源板块，以及 新能源 、光 通信 、 半导体 产业链有望成为业绩增速最为亮眼的行业。
风格与行业配置思路： 风格层面， 4月中大盘风格有望占优，成长价值继续均衡。推荐指数组合包括：上证 50、沪深 300、300 质量、300 能源、300 材料。 第一，4月是一季报和年报集中披露窗口，市场从追逐题材到业绩定价，历史上 4月大盘风格、价值风格明显占优。第二，基本面方面，年初以来国内经济基本面平稳修复，好于市场预期；且能源价格中枢上移推动 PPI 持续回升，有利于顺周期价值板块的表现。第三，美伊局势不确定性仍大，流动性风险 综合 指标处低风险区域，对成长风格有一定压制，成长风格的修复有待于更加明朗的信号。第四，资金层面，关注融资资金和重要机构的动向，如果美伊局势进一步超预期导致市场超跌，可能引发融资资金的流出规模进一步扩大，这将加剧 小盘股 的压力。但如果市场超跌触发了重要机构的稳定市场机制，带动A股的风偏修复，那么类似于2025年4月市场企稳后， 小盘股 可能会有更大的弹性。 行业选择层面， 展望 4 月，行业配置建议主要围绕 通胀温和回升的传导，以及一季报业绩展示的行业景气线索 展开。 综合 考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注： 1）出口优势制造领域， 如 电力 设备（ 电池 、 光伏设备 、 风电设备 ）、 机械设备 （ 工程机械 、 自动化设备 ）； 2）能源安全与高油价受益领域， 如 煤炭 、 公用事业 （ 电力 、燃气）； 3）AI 需求高景气领域， 如 电子 （ 半导体 ）、 通信 （ 通信设备 ）等。 赛道选择层面， 4月重点关注五大具备边际改善的赛道： 煤炭 、 锂 电产业链、海外算力、 商业航天 、军贸。
流动性与资金供需： 4月增量资金或保持紧平衡，ETF 有望成为主力增量资金。 宏观流动性方面，2026年3月 银行 间资金面自发性宽松，4月资金面宽松格局有望延续。外部流动性方面，中东战争导致滞胀担忧升温，市场预期美联储2026年不降息，美元指数及美债利率或维持强势。股票市场资金供需方面，3月股票市场可跟踪资金供需紧平衡，新发基金继续成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模回升，ETF 净流出规模缩小，融资资金风险偏好回落继续净流出。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模回升，再融资规模回落，资金需求规模稳中有升。3月主力增量资金方面，新发基金成为市场主力增量资金。
中观景气和行业推荐： 企业盈利预期边际回升，关注资源品、信息技术和部分中游制造盈利修复。 盈利方面， 1-2月工业企业盈利实现超预期“开门红”，总量高增、结构优化。量价共振与成本改善驱动利润修复，上游资源品、高技术产业领跑，下游消费偏弱。综合来看，一季报业绩增速较高或有望改善领域预计集中在以下几个方向： 1）涨价链： 石油石化 、 有色金属 、化工、 电力 设备等 ；2）出口优势制造： 纺织服装、集成电路、 医疗器械 、 元件 、 通用设备 、 工程机械 、船舶等； 3）TMT 涨价扩散领域： 半导体 、 元件 、 通信设备 等。 景气方面， 3月份景气较高的领域主要集中在 上游资源品和 公用事业 领域 ，其中资源品板块油价、化工品价格普遍上涨，中游制造领域原油运价指数上行， 工程机械 销售放缓，消费服务板块飞天茅台批价上行，金融地产中市场交投放缓， 公用事业 领域燃气价格上行。4 月推荐重点围绕 油价中枢上移盈利改善的领域和一季报业绩有望兑现的领域布局 ，重点关注： 1）出口优势制造领域 ， 如 电力设备 （ 电池 、 光伏设备 、 风电设备 ）、 机械设备 （工程机械、 自动化设备 ）； 2）能源安全与高油价受益领域 ， 如 煤炭 、公用事业（电力、燃气）； 3）AI 需求高景气领域， 如 电子 （半导体）、 通信 （ 通信设备 ）等。
赛道及产业趋势投资： 阿里发布新一代模型 Qwen3.6-Plus，技术跃向专家级生产力。 2026年4月2日，阿里云正式向全球宣告了 Qwen3.6-Plus 的诞生。这一节点的选择不仅是对阿里自身大模型迭代节奏的精准把控，更是对当前全球 AIAgent 与自动化编程热潮的强势回应。Qwen3.6-Plus 的发布，标志着国产大模型在“可用性”向“专家级生产力”跨越的进程中迈出了决定性的一步。
风险提示： 经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（文章来源： 招商证券 ）