千亿AI投入后，百度的估值逻辑发生了变化
持续几年的AI军备大赛终于从跑分到了算账阶段。
继阿里之后，11月18日晚的百度2025年第三季度财报会上，该公司CFO何海建表示，自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域的投入已超过1000亿元人民币。
和任何一项在短时间内形成的高强度资本开支一样，超级军备大赛迅速引发了产业质变。几天前的百度世界大会上，百度创始人李彦宏明确表示，AI已经迎来了新的临界点，对社会的改变正从”智能涌现”走向”效果涌现”。
实际上，在百度内部，“效果涌现”也处于正在进行时。根据财报，百度三季度总营收312亿元，AI业务收入同比增长超50%，其中AI云收入同比增长33%、AI应用收入达26亿元、AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元。
创造这些业务的底层逻辑其实是一致的，都是AI提供了具有竞争力的用户/客户价值。同样在世界大会上，百度正式发布了全球首个可商用的“自我演化”超级智能体百度伐谋。之所以取"伐谋"这个名字，是因为这个超级智能体能在真实产业场景里寻找“全局最优解”。正如，《孙子兵法》中所说，上兵伐谋。
值得注意的是，百度之所以能够“上攻”AI，也是因为伐谋，即战略先行。即使到了今天，传统互联网厂商对于AI的态度仍然是有限拥抱，基于路径依赖，大家都是一边推出单纯的AI应用，一边将AI作为传统业务的提效工具。
但百度显然不同，它决定要“革自己的命”，采取全栈自研，饱和式投入的方式去构建AI能力，并基于这个能力去重构、创新和发展。
众所周知，对于企业来说，在度过临界点之后，改革带来的边际收益将会持续提升，过去的千亿的AI投入将在此之后持续兑现。
一个价值远超千亿的故事显然才刚刚开始。
百度AI驱动业务与技术
01
几天前，就在2025 百度世界大会上，百度发布全新一代昆仑芯M100和M300，对于真正浸淫在AI领域的人来说，这个消息是令人震撼的，因为它标志着国产AI芯片在大型基础设施领域实现重要突破，是真正可以掰手腕的核心能力。
据介绍，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化设计，提供极致性价比，将于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模多模态模型的训练和推理需求提供极致性能，将于2027年上市。同步发布的天池256超节点与天池512超节点将于明年正式上市，单个天池512超节点就能完成万亿参数模型训练。
同时，百度还公布了昆仑芯的未来五年路线图：百度天池千卡级超节点 2028 年上市；昆仑芯 N 系列 2029 年上市；百度百舸百万卡昆仑芯单集群 2030 年点亮。
有很长一段时间了，家家公司都在谈AI，搞AI，也都在说自研，但真正能够实现全栈自研的凤毛麟角，大家都是走一段自己的路，再借一段别人的路。但百度从确定AI战略第一天起，就以全栈自研为路线，从芯片层，到框架层，再到模型层，最后是应用生态。
这样做的成本很高，但好处是抗风险能力最强，并且整个AI大底座内部的协同性非常高，也最容易实现能力溢出，即向市场供给超额能力，共同面向未来。
截至11月，百度已部署了数万卡昆仑芯，其内部绝大多数大模型推理任务，以及百度智能云为数百家客户提供的高性能AI算力因此有了支撑。
在大算力基础上，11月13日，文心大模型5.0正式发布，其参数规模达到2.4万亿，并采用了业界首创的原生全模态统一建模技术。
与多数后期融合的多模态模型不同，文心5.0从训练之初就将语言、图像、视频、音频等数据纳入同一套自回归统一架构，进行原生的全模态统一理解与生成。该模型支持理解与生成一体化，能够同时处理多种模态信息并交付多样化成果，显著降低了跨工具切换和手动整合的时间成本。
数字人就是一个很好的例子。目前，百度数字人可以提供流畅、上下文准确且极具表现力的对话，而这些能力源于扎实的语言功底，与此同时，全模态模型还能驱动视觉，让数字人的外貌、动作甚至是微表情都和对话同步。
世界大会上曾现场展示了物理世界的真人，与罗永浩数字人的互动，从直播间的效果来看，哪怕是在现场，观众也已经很难区分毒舌的主播究竟肉体凡胎，还是AI。
正是基于这样的技术能力，双11期间，百度慧播星数字人技术实现带货GMV同比提升91%，开播直播间数同比增长119%，83%的开播主播使用过数字人。该技术已在电商、教育、医疗等几十个行业落地，累计超过10万个数字人主播。
从大盘平均值来看，数字人直播转化率提升31%，同时降低商家80%的开播成本。
实际上，不止数字人主播，在互联网世界里，各种各样的智能体正在快速“繁衍”，因为它能直接为用户带来价值，为企业形成收益。正如李彦宏在世界大会上表达的看法，AI产业结构正在从金字塔走向倒金字塔。
正是基于这样的判断，百度将千帆大模型平台已升级为以智能体为中心，扩展了模型库，集成了工具，并加强了对复杂智能体工作流的支持，最终实现无缝的智能体创建，加速企业对AI原生应用的开发。
未来，在产业倒金字塔的最上层，必然是AI原生应用，所以给予它们再多的重视都不为过。
目前百度不仅自己在对外提供AI原生应用，也通过秒哒为全球用户提供无代码能力，帮助大家低门槛构建符合自身需求的应用。而百度智能云还在为企业提供全面AI 产品和解决方案组合。
因为这家公司对于AI是有信念的，它相信AI终将人类从重复性任务中解放出来，并立即提高效率。
02
尽管业界普遍认为搜索业务是百度重构的第一项业务，但在现在看来，智能云可以算是百度用AI逻辑重构业务的最先实践。
早在2020年，百度云业务就已经确定了"云智一体”战略，是行业里的第一家，它甚至将名字改为了智能云。基于云智一体，云计算业务不再只是对企业出租计算资源，而是赋能企业AI能力，成为企业数字化转型的重要推动力。
云智一体的效果正在涌现。三季度，百度智能云基础设施收入达到42亿元人民币，同比增长33%，基于订阅的AI加速器基础设施收入同比增长了128%。
及至2023年，文心大模型发布后，百度决定用AI将业务全部重做一遍，此后不仅云智一体，而是百度和智能一体了。
这其中，就包括了最核心的搜索业务，正如李彦宏所言，百度是全球所有搜索引擎中AI化改造最激进的。它用AI重构搜索结果页，而非简单插入AI摘要，“把搜索从一个以文字内容和链接为主的互联网应用，转化为一个以图片视频等富媒体内容为主的AI应用。”
现在，当用户搜索相关内容时，百度展现的不再是不是一条条的文字链接，而是一个图片、一个视频、甚至是一个数字人。这样多模态的内容，能精准地满足用户复杂的搜索需求，这是百度在搜索方面独到的创新。
截至10月底，已有约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容。用户体验的提升带来了同样可量化的结果。9月，百度APP月活跃用户数达到7.08亿，同比增长1%。百度APP文心助手对话轮次同比增约5倍，订阅用户达1200万。
与此同时，百度AI搜索API也已输出给三星、小米、荣耀等合作方，这种新的商业模式，帮助百度的技术转型拓展到自身生态系统之外，并在整个行业创造更广泛的价值。
在搜索之外，AI还重构了百度最核心的收入单元，即在线营销。目前，百度已对客户开放AI原生营销服务，包括代理商和数字人。
从实践来看，客户更愿意为生产力和营销效率的切实提升付费，因此对于这类以结果为导向的AI解决方案，它们也的确正在增加预算。
三季度，AI原生营销服务收入达到28亿元人民币，同比强劲增长262%，占百度核心在线营销收入的18%。而一年前同期，这个比例还只有4%。
原生AI营销服务已形成在线营销服务业务的第二增长曲线
此外，AI也在重构百度的其他旗舰应用，例如百度文库和百度网盘。这两个应用甚至已经颠覆了传统定位，重新锚定在个人应用市场上的价值坐标。
截至目前，百度文库和百度网盘的总计月活用户已接近3亿，推出的GenFlow已经升级到3.0版本，活跃用户超2000万，已成为”全球最大通用智能体”。
在海外市场，百度文库推出的Oreate一站式AI学习办公平台服务超120万海外用户，在海外知名产品社区Product Hunt登顶日榜TOP1。
包括数字员工在内，三季度，百度AI应用的收入达到了26亿元。
03
目前，AI正把"技术验证”升级为”全球商业化”，给百度的未来增加了更大的想象空间。
最经典的案例当然是萝卜快跑。这项始于2013年的Robotaxi业务，今年已发展到第13年，从最早的孵化，到技术验证，目前已然进入了规模商业化阶段。
过去的三个季度，萝卜快跑捷报频传，先后获迪拜首批自动驾驶测试牌照、阿布扎比首批全无人商业化运营许可；10月，萝卜快跑与PostBus达成战略合作，将在瑞士推出自动驾驶出行服务“AmiGo”。
萝卜正在全球快跑，足迹已覆盖全球22座城市，全无人驾驶里程突破了1.4亿公里，自动驾驶的总里程超过2.4亿公里。
具体到7~9月，萝卜快跑的全球出行服务次数就达到了310万，同比增长212%，相较二季度的148%增速持续加速；到了10月，萝卜快跑每周全无人单量超25万；截至11月，累计全球出行服务次数超1700万。
毫无疑问，无论从规模还是技术，无论中国还是全球，萝卜快跑都是无人驾驶出行行业的市场领导者。根据公开披露的数据，在今年前三季度中，萝卜快跑的交易量比国内最接近的竞争对手高出15倍以上。
萝卜快跑已成为全球Robotaxi服务领导者
于是，在这个领域，李彦宏同样看到了临界点出现了。越来越多用户体验过无人驾驶出行服务，口碑传播带来了积极的社交媒体反馈，他认为这将推动相关监管政策进一步放宽。
彼时，这个百度的战略级业务将迎来真正的收获季。
正是基于对于业务的判断，在拿到三季报数据之前，高盛、摩根士丹利等近20家国际知名投资机构近期纷纷上调百度的评级及目标价。这一调整不是因为”AI概念”的短期热度，而是大家都认为，百度正在完成从”互联网公司”到”AI公司”的估值逻辑切换。
三季报公布后，百度美股盘中涨幅超3%。
因为业绩为上述估值逻辑的变化提供了佐证。从技术研发到产品落地，从业务重构到生态建设，百度已经建立了一套完整的AI商业化体系。随着AI技术的持续发展和应用场景的不断拓展，百度也正迎来新的收获季。
这就是百度为什么能够上攻AI的答案，是这家公司一直在讲叙事，公开可以抄的作业。但坦白说，这作业不好抄，它需要信念、决心和勇气，也需要有持续投入的实力。
财报会上，百度集团资深副总裁何俊杰明确表示，百度对AI的投入还将进一步扩大。（王芳洁）