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光大证券:11月份金融数据呈现两大亮点M 1增速回升的表与里


速读:光大证券 研报表示,12月13日,人民 银行 公布2024年11月金融数据。
光大证券:11月份金融数据呈现两大亮点 M1增速回升的表与里 _ 东方财富网

光大证券:11月份金融数据呈现两大亮点 M1增速回升的表与里

2024年12月15日 09:56

   光大证券 研报表示,12月13日,人民 银行 公布2024年11月金融数据。11月份金融数据呈现两大亮点,M1同比跌幅收窄反映了企业修复资产负债表;居民中长期信贷实现增长,有利于持续助力房地产市场回暖。向前看,随着地方化债推进,对信贷扩张的扰动弱化,而年内增量政策与明年宏观政策安排形成有效衔接,能够有效推动信用周期持续扩张。

   【宏观】M1增速回升的表与里——2024年11月金融数据点评(高瑞东/王佳雯)

   事件:

  2024年12月13日,人民 银行 公布2024年11月金融数据。

   核心观点:

  11月份金融数据呈现两大亮点,M1同比跌幅收窄反映了企业修复资产负债表;居民中长期信贷实现增长,有利于持续助力房地产市场回暖。向前看,随着地方化债推进,对信贷扩张的扰动弱化,而年内增量政策与明年宏观政策安排形成有效衔接,能够有效推动信用周期持续扩张。

   对11月份金融数据,我们解读如下:

  (1)地方政府加快债务置换,扰动信贷增长。11月以来,地方政府加快再融资专项债发行,其中有部分用于偿还企业拖欠账款,此举较快地改善了企业的现金流,企业活期存款增长推动M1增速回升。但地方的化债行为在短期内也扰动了信贷增长:一方面,当下化解债务风险的优先级仍相对高,因此地方政府和相关平台公司的信用扩张速度难以显著提升;另一方面,偿还企业拖欠账款导致短期内企业的经营性现金流好转,内生性的资金增量使得企业阶段性降低了对外部融资的依赖。

  (2)贷款增长放缓,但不乏亮点,当月居民中长期贷款连续两个月同比多增。一方面,降低存量按揭贷款利率弱化了居民提前还款的诉求;另一方面,结合商品房销售数据来看,近期30大中城市商品房成交面积大幅增长,11月当月成交面积为1171.45万平,同比增长19.83%。预计随着房地产市场情绪持续回暖,在强能级城市能看到“量”传导至“价”,再反哺“量”的良性循环,而低能级城市需要等待地方收储政策加快落地,平衡行业内的供需关系。

  (3)M2同比增速可能受到三大因素扰动。其一,地方政府发行债券提速,但从发债到拨款有一定时间差,资金拨付前以财政存款形式沉淀在 银行 体系内,并不计入M2口径,因此会拖累M2增速。其二,一般而言,资本市场更加活跃,会吸引此前脱媒资金从理财回流至存款体系。比如今年9月-10月,非银行金融机构存款连续两个月大幅增加,而这部分计入M2口径,拉动了M2增速的提升,而11月股市走势偏平稳,非银金融机构存款同比大幅少增,拖累了M2的增速。其三,将非银同业存款纳入自律管理,可能导致相关存款出现一定流出。对非银同业存款进行自律管理,可能导致企业存款流出银行体系。但2025年1月,新的M1口径中将增加个人活期存款、非银行支付机构客户备付金,此举又将扩大M1和M2口径的货币供应,对冲后的效果仍有待评估。

   风险提示: 财政刺激政策落地不及预期;流动性投放有缺口导致资金面出现波动。

(文章来源: 证券 时报网)

主题:数据|表与里|新股|光大证券|美股