AI资本大转向：OpenAI凉、Anthropic火、马斯克赢
InfoQ
整理 | 褚杏娟
“SpaceX IPO，意味着资本正在押注一种由实体基础设施护城河构成的优势；OpenAI 的二级份额开始流向 Anthropic，说明市场其实在用真金白银下注：前沿实验室里，开发者到底真正信谁。Claude Code 泄露这件事，不只是“火出圈”这么简单，它显然还撬动了 SPV 资金的流向。”有网友评价如此今天在资本圈热度颇高的三家知名公司。
OpenAI 是这三家关系网的中心。xAI 创始人马斯克原本就是 OpenAI 联合创始人，后来反目成诉讼对手；Anthropic 则是从 OpenAI 核心团队中分化出来的竞争者。这三家公司看起来是三家独立 AI 公司，实际上背后连着的可能是同一批人才、同一批投资人，以及同一个关于“AI 未来如何发展“的长期分歧。
在资本市场上，这三家背后的马斯克、奥特曼和阿莫迪等人也在悄无声息地“开战”。目前“带外挂 SpaceX ”入场的马斯克暂时领先。
1
马斯克瞄准史上最大 IPO，“粉丝”红利时间
今日，彭博社报道称，SpaceX 已秘密递交首次公开募股（IPO）申请文件。这意味着，这家由埃隆·马斯克掌舵、横跨火箭发射、卫星互联网和 AI 业务的公司，距离冲击史上最大规模 IPO 又近了一步。
知情人士透露，SpaceX 已向美国证券交易委员会递交 IPO 注册草案。按照目前进度，这家公司最快有望在 6 月上市。如果顺利推进，SpaceX 将成为这一轮超级 IPO 潮中最先登场的一家，后面潜在的重磅选手还包括 OpenAI 和 Anthropic。
所谓“保密递表”，指的是公司可以先向监管机构非公开提交上市材料，在正式披露前根据反馈进行修改。至于最终发行多少股份、定价区间是多少，这些核心交易细节通常会在后续文件中进一步披露。此前有知情人士称，SpaceX 此次 IPO 目标估值可能超过 1.75 万亿美元，上市募资规模可能高达 750 亿美元。若这一数字成真，将远超沙特阿美 2019 年创下的 290 亿美元 IPO 融资纪录，刷新全球历史纪录。
值得注意的是，SpaceX 此前已完成对马斯克 AI 初创公司 xAI 的收购，合并后实体当时的估值约为 1.25 万亿美元。根据 Bloomberg Intelligence 测算，到 2026 年，SpaceX 的火箭发射业务和 Starlink 业务仍将贡献公司绝大部分收入，总收入接近 200 亿美元；相比之下，xAI 的收入规模可能不到 10 亿美元。
如果只看收入规模，xAI 目前和 OpenAI、Anthropic 已经不在一个量级。据外媒报道，OpenAI 的年化经常性收入（ARR）已超过 250 亿美元，Anthropic 也高达 190 亿美元。无论是产品成熟度还是商业化速度，后两者都已把 xAI 甩开了不止一个身位。将 xAI 并入更被看好的 SpaceX 上市也成为马斯克与其他前沿 AI 公司博弈的方式之一。
知情人士表示，SpaceX 已通知潜在投资者，公司高管预计将在本月启动路演沟通。这类“试水”性质的投资者会议，通常会释放更多经营和财务信息，以支撑其估值预期。
另外，此前有报道称，不同于传统路演模式，马斯克计划邀请基金经理和分析师前往公司位于洛杉矶的制造园区以及佛罗里达州卡纳维拉尔角的火箭发射场进行实地参观，甚至现场观看发射。马斯克及其团队认为，亲身接触 SpaceX 的设施后，投资者将更愿意为本次发行投入大额资金。
知情人士还称，SpaceX 正考虑在此次上市中采用双重股权结构。这意味着，包括马斯克在内的内部人士，未来可能拥有更高投票权，从而继续掌握公司的决策主导权。
与此同时，这次 IPO 预计也会向个人投资者开放相当比例的份额，SpaceX 甚至可能把最多 30% 的发行股份分配给中小投资者，而传统 IPO 中个人投资者通常仅能获得约 10% 的新股。
马斯克商业版图的忠实粉丝，在此次 IPO 中可能获得额外倾斜。有接近交易的人士表示，SpaceX 正在讨论对投资过特斯拉或曾支持马斯克收购 Twitter 的投资者给予优先配售。此外，公司还可能在锁定期上做出特殊安排：一方面对部分早期股东设置长于常规 6 个月的锁定期，以缓解上市后的股价压力；另一方面也可能允许另一部分股东在上市后立即出售股份。
在承销阵容方面，SpaceX 已基本敲定美国银行、花旗银行、高盛集团、摩根大通及摩根士丹利担任本次 IPO 的核心承销机构，同时还在继续扩充投行团队。
SpaceX 也正在与多家国际投行合作，分别负责不同地区的认购安排。其中，花旗银行负责整体协调；巴克莱银行负责英国市场；德意志银行与瑞银集团负责欧洲市场。根据彭博此前披露的信息，加拿大皇家银行负责加拿大地区订单，瑞穗金融集团负责亚洲市场，麦格理集团则主要覆盖澳大利亚市场。
2
OpenAI 股份“挂着也没人接”
同样作为在奋力冲刺 IPO 的选手，马斯克的“死对头”奥特曼最近可能比较焦虑，因为 OpenAI 股份正在二级市场上明显降温。
据多家二级交易平台透露，过去一段时间，市场对 OpenAI 股份的热情快速回落，部分卖盘甚至已经接近“挂着也没人接”的状态。与之形成鲜明对比的是，投资人正迅速把目光转向它最大的竞争对手 Anthropic。
尽管 OpenAI 在最近几个月里接连完成大额融资，吸金规模高达数百亿美元，但 Next Round Capital 创始人 Ken Smythe 表示，他旗下的二级市场平台已经感受到，机构买家对 OpenAI 股份的兴趣正在明显减弱。过去几周，已有大约六家机构投资者找到他们，包括持有大量股份的对冲基金和风投机构，希望出售合计约 6 亿美元的 OpenAI 股份。
如果放在去年，这类股份通常几天之内就会被抢光。但现在，情况明显变了。
Smythe 表示，他们几乎把平台上几百家机构投资者都问了一遍，结果一个愿意接盘的人都没找到。与此同时，买方给他们的反馈却是：市场上有大约 20 亿美元现金，正准备随时投向 Anthropic。
类似情况并不只出现在 Next Round。包括 Augment、Hiive 在内的多家交易平台，都观察到了 Anthropic 需求飙升。Augment 联合创始人 Adam Crawley 表示，OpenAI 当前约 8520 亿美元的估值，与 Anthropic 约 3800 亿美元的估值之间，拉开了相当大的差距。也正因为如此，很多投资人都在抢着买入后者，想赶在它进一步涨价前上车。
Crawley 直言，“现在看，Anthropic 的风险收益比更有吸引力。”市场普遍押注，Anthropic 的估值未来会向 OpenAI 靠拢；但如果现在买入 OpenAI，短期内还能拿到多大回报，反而没有那么清楚。