美印“贸易大饼”还在悬空，印度卢比已经跌出新纪录
美印“贸易大饼”还在悬空，印度卢比已经跌出新纪录 | 京酿馆
2025年12月02日 12:48
▲资料图：印度卢比兑美元跌至纪录新低。图/IC photo 据证券时报网，北京时间12月1日午后，印度卢比兑美元跌至纪录新低。
几天前，印度朝野因GDP增速远超预期而狂喜，此番关于汇率的消息则令其措手不及。而这也更让人怀疑，美印贸易协定谈判究竟进展如何。
卢比汇率如倒栽葱一般下坠
1947年印度独立后，1美元能兑换4.16卢比，如今，二者汇率却直逼1:90大关；2025年一年内，卢比兑美元汇率下跌幅度超4%……这般表现，让印度社会无比失望，以至于印度媒体发出了“如果卢比会说话，它一定会请假休息一年”的无奈之言。
2022年，印度卢比兑美元汇率就曾出现一次大跌，但当时主要是因为俄乌冲突的影响，因为西方社会对俄罗斯实施制裁，而印度石油进口依存度高达90%，市场担心其将受俄罗斯石油出口禁令的影响。
然而，这一次，人们更多将汇率下跌归咎于政治和外交因素。在不少人看来，印度和美国多次宣称“印美贸易协定达成在即”，结果却一再“跳票”。这让人不免担心，“特朗普关税”将持续给印度带来负面影响。
加之美国不断施压要求印度减少对俄石油进口，大量外国投资也从印度流出，市场普遍将这些因素归结为“与印美贸易关系中充斥不确定性”。
有分析人士认为，当前卢比汇率下滑具有非常特殊的意义：非常具体地反映了这一时期的特征，即印美间存在贸易问题。而这，正影响着印度经常账户赤字及资本流动情况。
当前，印度的外国直接投资（FDI）已转为负值。这意味着，由资本流动所支撑的印度贸易逆差和经常账户赤字，正逐渐丧失资金来源，无法像以前那样得到充分融资。
其实，直到今年5月，卢比汇率的下滑趋势仍较稳健。但到了7月，针对印度进口俄罗斯石油，美国总统特朗普公布了严厉的反制措施，这令印度市场情绪急转直下。
8月，美国宣布对印度输美产品追加关税，其额度几乎是亚洲各国的“最高水平”。此举令印度经济利益受损的同时，也重创了印度朝野和市场对“美印关系特殊”的预期。
此后，特朗普下令大幅收紧签证政策，印度再次受到影响。所有这些都令印度卢比汇率“如倒栽葱一般俯冲下坠”。
美国的高关税、印度虚高的股票估值，市场对投资和经营收益的忧虑等，都促使投资者不断抛售手中印度资产，转而增持美元。这导致卢比需求的不断降低，进而影响卢比汇率。
摩根大通日前的报告指出，在当前宏观经济环境下，“适度”的卢比贬值“既不可避免，也合乎情理”。但他们同时也承认，在印美贸易协定迟迟无法达成的情况下，卢比汇率“必须承担更大的抵消作用”。
“特朗普关税”正重创印度制造业
事实上，自2025年以来，印度多次释放“美印贸易协定谈成在即”的乐观预期，却又未能兑现，这让印度市场和汇率一同饱受池鱼之祸。
印度和美国正在同时进行两项谈判。一项是关于解决关税问题的框架贸易协议，另一项是关于全面的贸易协议。
一段时间以来，印度政府高层密集释放“印美贸易谈判获得重大进展”的消息，并得到特朗普“取得进展、明年内有望访印”说法的“印证”。
11月底，印度商务部长更是重申，尽管近期全球贸易形势发生变化，但印美贸易谈判已取得实质性进展，“对年内达成协议非常乐观”。这位部长如此言之凿凿，即便对印度再不信任者，也不免会产生“大概可以相信一次”的感觉。
但事实却是，自下半年以来，特朗普就不断在关税问题上对印度痛下杀手。尤其是8月先后两次对印度追加关税，与印度自2月起就渲染的“美印关税协定达成在即”形成鲜明反差。
近期的这一轮“暖风对吹”，曾一度燃起人们的希望，但最终协议至今尚未达成。
卢比的疲软行情，带来的影响还在持续。此前，国际货币基金组织将印度的外汇框架重新归类为“爬行式安排”，并指出“尽管今年汇率双向波动加剧，但仍有进一步调整的空间”。
美印贸易谈判的“高预期、低变现”已深刻影响到印度股市：今年以来，代表印度近年来最受关注的高科技产业的Nifty IT指数暴跌。
印度是高度依赖进口的经济体，汇率的重挫，将令印度至关重要的进口能力急剧萎缩。不仅如此，印美贸易谈判的“高预期、低变现”反差，已重挫印度制造业水平。
印度官方数据显示，11月，印度PMI指数（采购经理指数）大幅回落，跌至低点，不少人相信，“特朗普关税”正重创印度制造业。
印美贸易谈判的僵局，正令印度经济前景蒙上阴影。而印度官方一力促成的“高预期、低变现”，则放大了这一隐患。
一边画饼一边咽下“画砸大饼”苦果
希望越大，失望也越大；失望越多，抱怨同样也会变多。
11月30日，印度外长发表演讲，指责美国“不断在贸易谈判中设立激进的新交往条件”。在他看来，美国长期以来一直是现代体系的维护者，如今却制定了全新的交往规则。其采取的方式是与各国一对一谈判，对此最为适应的国家是中国。
这位外长表示，中国“长期以来一直按照自己的规则行事”，现在依然如此，而在相同情况下，其他国家不清楚应该关注的是竞争，还是贯穿其中的权衡和谅解，不免吃亏。因此，印度正努力制定新的贸易安排，相应的计划将基于战略和经济两方面的考量。
剔除司空见惯的、对“将来愿景”的宏观叙事，印度外长这段演讲中，“模仿中国模式和美国一对一打交道”的用意昭然若揭，同时，“竭力与其它经济体达成协议以分散风险”的企图也十分明显。
11月，近年来陷入谷底的“印度—加拿大”贸易关系峰回路转，一度搁浅的印加贸易协定谈判宣布获得实质性突破。而与此同时，印度也在竭力发展与其他重要经济体的双边经贸关系。
然而，事实表明，所有这一切努力，都很难抵消印美贸易谈判一再“跳票”带来的负面效应：印度的经济、贸易和金融结构，注定了其对美国的严重依赖，因此，印方恐还会在谈判过程中一面努力画饼，一面竭力咽下“画砸大饼”后的苦果。
撰稿 / 陶短房（专栏作家）
编辑 / 马小龙